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事件：
　　公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告：
　　公司預(yù)計(jì)2022年收入109.27至114.48億元，同比+5%至+10%；歸母凈利潤9.50至11.00億元，同比+675.03%至+797.41%；扣非后歸母凈利潤8.70至10.20億元，同比+2646.72%至+3120.30%。
　　分季度看，2022Q4預(yù)計(jì)公司收入29.94至35.14億元，同比5.36%至+11.09%；歸母凈利潤1.47至2.97億元，同比扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤1.19至2.69億元，同比扭虧為盈。
　　在疫情、地產(chǎn)景氣度下行等多種因素?cái)_動(dòng)下，公司堅(jiān)定推進(jìn)“全渠道、多品牌、全品類”戰(zhàn)略布局，整家戰(zhàn)略有效提升客單價(jià)，收入增長穩(wěn)健，彰顯經(jīng)營韌性。
　　收入增長穩(wěn)健，整家戰(zhàn)略有效推動(dòng)客單價(jià)提升
　　在國內(nèi)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)景氣度下行等多因素交織影響下，公司堅(jiān)定推進(jìn)以“全渠道、多品牌、全品類”為戰(zhàn)略布局，以索菲亞、司米、米蘭納及華鶴3+1品牌多品類搶占全屋定制家居高中低端市場(chǎng)。此外，公司推進(jìn)整家戰(zhàn)略落地，有效推動(dòng)客單價(jià)提升，其中，索菲亞品牌工廠端2022年前三季度平均客單價(jià)為1.81萬元，同比增長34.89%，整家戰(zhàn)略效果發(fā)揮。公司憑借自身優(yōu)勢(shì)，整體收入端穩(wěn)步增長，2022年收入端同比+5%至+10%，其中，按照業(yè)績預(yù)告中值測(cè)算，在12月疫情擾動(dòng)以及由于春節(jié)放假導(dǎo)致消費(fèi)者需求延后等影響下，2022Q4公司收入中樞仍實(shí)現(xiàn)同比+2.87%增長，穩(wěn)健發(fā)展，彰顯經(jīng)營韌性。
　　利潤端有所修復(fù)，盈利水平進(jìn)一步改善可期
　　由于2021年公司對(duì)恒大計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，上年利潤基數(shù)相對(duì)較低，導(dǎo)致2022年利潤增速表現(xiàn)高增。我們剔除上年恒大單項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響后，按照本次業(yè)績預(yù)告利潤中樞測(cè)算，2022年歸母凈利潤基本持平，其中，2022Q4歸母凈利潤同比仍實(shí)現(xiàn)21%增長。從盈利水平看，按照收入、歸母凈利潤預(yù)測(cè)區(qū)間中值測(cè)算，2022年公司歸母凈利率為9.16%，對(duì)比剔除減值影響后，同比略有下滑，其中，2022Q4公司歸母凈利率為6.81%，盈利能力略有承壓，我們認(rèn)為主要受以下因素影響：上半年原材料價(jià)格仍在高位，成本承壓；其次，公司SKU快速迭代降低工廠效率；庫存等減值影響；銷售費(fèi)用率增加等。隨著原材料價(jià)格回落、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，公司盈利水平有望進(jìn)一步改善。
　　投資建議：
　　持續(xù)看好索菲亞在定制家居行業(yè)領(lǐng)先地位，3+1品牌多品類布局搶占市場(chǎng)，整裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)持續(xù)驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為111.89/129.33/147.46億元，同比分別+7.5%/+15.6%/+14.0%；歸母凈利潤分別為10.25/12.97/15.15億元，同比分別+736.2%/+26.5%/+16.8%，對(duì)應(yīng)2023年1月30日市值，PE分別為19/15/13倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；整家渠道競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情擾動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。