>> 中信證券-2023年1月PMI點(diǎn)評及債市分析：PMI回升至榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大?。?/td>
| 791KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
明明,彭陽,章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
1月制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均回升至臨界點(diǎn)以上，去年九月以來首次上升。隨著疫情過峰，經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)正常，市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期趨于一致，PMI數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)。但是對于債市而言，市場已經(jīng)逐漸price in了復(fù)蘇預(yù)期，10年期國債利率在2.9%以上已具有較高安全邊際，債市存在做多機(jī)會。
▍事件：1月31日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。1月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升3.1pcts，高于臨界點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%，比上月上升12.8pcts，高于臨界點(diǎn)。
▍企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動復(fù)蘇較快，經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)入復(fù)蘇通道。1月制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)去年9月以后首次回升，相比12月上升3.1pcts至50.1%，回到擴(kuò)張區(qū)間，景氣水平顯著提升。隨著疫情過峰，企業(yè)及居民的生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)正常，人員到崗、物流配送的情況均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。同時，制造業(yè)新訂單指數(shù)以及生產(chǎn)指數(shù)均出現(xiàn)回升，意味著市場制造業(yè)產(chǎn)需回暖。在疫情逐漸好轉(zhuǎn)的大趨勢下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇的通道，后期經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回暖。
▍不同規(guī)模企業(yè)復(fù)蘇速度呈現(xiàn)分化，中小企業(yè)復(fù)蘇相對較慢。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，大型企業(yè)PMI為52.3%，高于臨界點(diǎn)，中、小型企業(yè)PMI較上月分別有2.2和2.5pcts的提升，但均低于臨界點(diǎn)。這代表著中小企業(yè)從疫情沖擊中恢復(fù)的能力相比大型企業(yè)較差，但指數(shù)均已體現(xiàn)出了疫情過峰的正面影響。
▍企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)較好，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)約束逐步解除。1月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.6%，比上月環(huán)比上升3.7pcts，升至較高景氣區(qū)間，反映出企業(yè)對市場恢復(fù)發(fā)展預(yù)期向好。1月原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為49.6%和47.2%，分別較上月上升2.5pcts和0.6pct，說明隨著企業(yè)預(yù)期未來需求向好，同時加快了原材料采購和產(chǎn)品生產(chǎn)。
▍建筑業(yè)維持高景氣，行業(yè)預(yù)期向好。1月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)56.4%，較上月上升2.0pcts，建筑業(yè)生產(chǎn)活動仍位于較高景氣區(qū)間。建筑業(yè)新訂單指數(shù)大幅提升至57.4%，為2021年3月以來的最高值，環(huán)比提升8.6pcts。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)環(huán)比提升6.7pcts至68.2%，行業(yè)預(yù)期向好。這在一定程度上預(yù)示著疫情沖擊過后建筑業(yè)需求或?qū)⒂瓉磔^大程度的修復(fù)，這里面既包括持續(xù)偏強(qiáng)的基建投資，可能也包括保交樓工作的推進(jìn)。
▍消費(fèi)觸底反彈，景氣水平大幅回升。1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.0%，環(huán)比大幅上升14.6pcts。疫情過峰后，居民消費(fèi)意愿明顯增強(qiáng)，加以春節(jié)假日的影響，服務(wù)業(yè)景氣水平大幅回升。在調(diào)查行業(yè)中，除了貨幣金融、保險(xiǎn)等行業(yè)持續(xù)處于高景氣區(qū)間外，零售、住宿、餐飲等受到疫情影響較大的行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均重返擴(kuò)張區(qū)間，消費(fèi)行業(yè)觸底反彈。
▍債市策略：PMI數(shù)據(jù)顯露出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，2023年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)相對明晰。對于債市而言，市場已經(jīng)逐漸price in了上半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期。隨著美聯(lián)儲加息放緩和人民幣匯率企穩(wěn)，央行對貨幣政策的定調(diào)以及實(shí)際操作均體現(xiàn)出呵護(hù)流動性合理充裕的決心，后續(xù)寬貨幣空間相對充足，10年期國債利率在2.9%以上已具有較高安全邊際，債市存在做多機(jī)會。
|
|
