>> 華泰證券-比亞迪(002594)業(yè)績超預期，看好23年市占率提升-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 934KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,宋亭亭 |
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業(yè)績高增長，市占率有望持續(xù)提升
公司預計2022年營收超過4200億元，同比增長超過94.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤160-170億元，同比增長425.42%-458.26%?？紤]22年銷量超過我們預期，公司新能源車市占率有望繼續(xù)提升，上調(diào)汽車業(yè)務銷量，對應22-24年歸母凈利潤分別為160.25/229.39/296.46億元（前值為113.87/212.27/306.19億元）。采用分部估值法為其估值，以23年營收和歸母凈利潤預測為基礎，給予汽車業(yè)務1.65倍PS，二次充電電池業(yè)務2.13倍PS，電子業(yè)務18.69倍PE，對應總市值12297.19億元，對應目標價422.42元（前值為348.40元），維持“買入”評級。
新能源車銷量創(chuàng)季度新高，帶動業(yè)績超預期
行業(yè)景氣，需求旺盛，新能源車銷量同比強勁增長。比亞迪22Q4銷量為68.34萬輛，同增146.4%，環(huán)比+26.8%，創(chuàng)季度新高。22年銷量185.7萬輛，同比增長212.8%，超過公司21年業(yè)績會設定的150萬輛目標。根據(jù)乘聯(lián)會2022年比亞迪新能車國內(nèi)銷量排名第一，市占率達31.7%，銷量的高增長帶動公司業(yè)績提升。根據(jù)公司公告測算，22Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤66.9-76.9億，同比+1011-1177%，環(huán)比+17%-35%，扣非67.4-79.4億元，同增1730-2056%，環(huán)比26%-49%，超過我們預期。
Q4單車凈利潤有望提升，盈利情況持續(xù)改善
我們預計車輛漲價落地，以及公司規(guī)?；型苿訂诬囉掷m(xù)提高。比亞迪電子盈利承壓，消費電子行業(yè)需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能利用率偏低，但受益于海外大客戶份額提升及業(yè)務結構優(yōu)化，預計和三季度保持持平，Q4利潤約為6億元?？鄢葋喌想娮拥睦麧?，倒推報表汽車業(yè)務單車利潤約為0.89-1.04萬元。但若考慮研發(fā)費用逐季環(huán)比增長，Q4匯兌損益減少，同時考慮可能存在計提、費用前置等情況，預計單車毛利環(huán)比有改善。
23年仍是新車型大年，預計市占率繼續(xù)提升
22年上半年比亞迪發(fā)布高端MPV騰勢D9、海豹等新車型，下半年又發(fā)布了高端品牌仰望，逐步實現(xiàn)高端化，另外考慮2023年公司海洋系列、軍艦系列、騰勢及全新高端品牌仍有新車型推出，我們預計23年仍然是公司新車型大年。疊加海外銷售開始放量，我們預計公司市占率有望繼續(xù)提升，整體銷量預計350萬輛。
風險提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇訂單量不及預期；上游材料價格波動導致成本大幅上升。
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