久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

鋁鏈條是2023年汽車零部件中我們最看好的結(jié)構(gòu)性投資方向，目前市場擔(dān)心相關(guān)零部件公司會再次面臨原材料價格上漲帶來的盈利壓力。本篇報(bào)告將依據(jù)2021、2022年原材料對相關(guān)公司盈利影響，評估2023年鋁價對鋁鏈條公司盈利的敏感性影響。根據(jù)分析，我們認(rèn)為2023年原材料潛在漲價對這些公司業(yè)績影響好于市場預(yù)期，可能持平或略好于2022年，并遠(yuǎn)好于2021年。
　　 2021年：鋁均價每增10%鋁壓鑄公司毛利率平均-1.6PP。汽車零部件公司一般和下游有基于原材料價格的調(diào)價機(jī)制，鋁鏈條公司以往平均調(diào)價周期在2-3個季度，即定價基礎(chǔ)為前2-3個季度鋁價的平均價，因此我們一般會跟蹤單個季度的鋁均價而非時點(diǎn)價。鋁均價自3Q20起連續(xù)環(huán)比上漲至3Q22，4Q22環(huán)比-2%，疊加2021年單季度出現(xiàn)環(huán)比大幅上漲的情況，鋁鏈條公司盈利水平受到了較大的沖擊。我們選取了7家比較典型的鋁鏈條公司，從2021年度維度看，它們平均原材料占營收比例47%、同比+4.0PP，其中旭升+9.1PP、文燦+6.6PP，主要受內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響，若剔除影響，實(shí)際原材料影響估計(jì)小于4PP。考慮平均2個季度的調(diào)價機(jī)制，2021年鋁均價較2020年+25%，即在7家公司原材料/營收比重+4PP的極端情況下（當(dāng)年鋁價上漲情況在歷史上比較少見），每10%鋁均價提升，相關(guān)公司毛利率平均下降1.6PP。
　　 2022年：3Q22鋁價對利潤影響或已恢復(fù)至1H21前水平，4Q已幾乎無邊際影響。2022年鋁時點(diǎn)價從年初2萬元漲至3M222.3萬元，后持續(xù)回落至7M22低點(diǎn)1.7萬元，此后半年基本在1.8-1.9萬元區(qū)間震蕩，這一年原材料價格下降是鋁鏈條公司盈利能力邊際改善的一大因素。2022年季度間，1-4Q鋁均價分別環(huán)比+11%/-7%/-11%/+2%，7家鋁鏈條企業(yè)前三季度平均單季毛利率環(huán)比+1.5PP、+0.1PP、+2.8PP，我們判斷鋁價、運(yùn)費(fèi)等因素對利潤的影響在3Q22已恢復(fù)至1H21水平，4Q22原材料價格基本不再繼續(xù)提供盈利能力邊際改善。
　　 2023年：鋁價極端上漲假設(shè)下，23年鋁鏈條相關(guān)公司依然有望實(shí)現(xiàn)10-20%以上業(yè)績增長。
　　1)鋁價：華創(chuàng)金屬年度策略報(bào)告預(yù)計(jì)2023年鋁供給端保持剛性，需求端傳統(tǒng)、成長共振，且受流動性寬松影響，價格將進(jìn)一步上行。鋁時點(diǎn)價近期已連續(xù)上漲10%，我們中性假設(shè)2023年全年鋁均價在4Q22單季均價1.95萬基礎(chǔ)上漲5%到2.05萬元、對應(yīng)最高時點(diǎn)價可能在2.15-2.22萬元，極端假設(shè)漲20%到2.34萬元、對應(yīng)最高時點(diǎn)價可能在2.45-2.55萬元。
　　2)盈利影響：原材料漲價對凈利率的影響系數(shù)選取2021年全年原材料占營收比重的提升幅度（即每10%漲價對應(yīng)平均1.6PP毛利率影響），而實(shí)際上該系數(shù)會高估影響：2021年相關(guān)公司凈利率變動幅度小于原材料占營收比重變動幅度，且當(dāng)前調(diào)價周期較2021年有縮短。2023年新能源對鋁鏈條公司收入端支撐較強(qiáng)，部分高凈利率公司也能夠更好減弱原材料漲價影響，我們預(yù)計(jì)2023年鋁價負(fù)面影響有限：
　?、僦行郧闆r下，2023年鋁均價較4Q22單季均價+5%至2.05萬元，7家鋁鏈條公司2023年業(yè)績增速有望在30%-50%不等，部分基數(shù)低公司有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長（即當(dāng)前我們對覆蓋公司的盈利預(yù)測，未覆蓋公司使用Wind一致預(yù)期）；
　?、阡X均價+10%至2.15萬元，相關(guān)公司業(yè)績增速有望在30%-40%；
　?、垆X均價+15%至2.24萬元，相關(guān)公司業(yè)績增速有望在20%-30%；
　　④極端情況下，鋁均價+20%至2.34萬元，相關(guān)公司業(yè)績增速依然有望實(shí)現(xiàn)10%-20%。
　　投資建議：2023年我們判斷汽車零部件投資機(jī)會將聚焦于業(yè)績增速及穩(wěn)定性較好的標(biāo)的，鋁鏈條公司依托新能源項(xiàng)目的量價、前期鋁價、運(yùn)費(fèi)等負(fù)面因素的改善，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)靚麗表現(xiàn)，在投資中脫穎而出。而市場所擔(dān)心的鋁價上漲負(fù)面影響，實(shí)際可控，在2023年鋁價極端上漲的假設(shè)，受新能源新項(xiàng)目放量、1H22基數(shù)不高等正面因素影響，相關(guān)公司依然有望實(shí)現(xiàn)較好業(yè)績增長，成長邏輯也將持續(xù)兌現(xiàn)?；诖?，我們繼續(xù)推薦愛柯迪、銀輪股份、拓普集團(tuán)、文燦股份，建議關(guān)注旭升集團(tuán)、泉峰汽車、嶸泰股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價短期大幅上漲；新能源車需求不及預(yù)期；鋁壓鑄公司新項(xiàng)目放量不及預(yù)期；運(yùn)費(fèi)上漲；人民幣匯率波動。