>> 西部證券-江山歐派(603208)2022年業(yè)績預虧公告點評：計提減值充分，2023年輕裝上陣-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 254KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預虧公告，2022年歸母凈利潤預計-3.5億元至-2.5億元，扣非歸母凈利潤預計-4.26億元至-3.26億元。
計提減值充分，2023年輕裝上陣。截至2021年底，公司持有恒大、陽光城、花樣年、東福置業(yè)及華夏幸福應收票據(jù)及賬款合計約8.5億元。因部分房企出現(xiàn)財務困難，公司于2021年計提信用減值損失1.3億元；結合披露的2022年歸母凈利潤，預計2022年計提信用減值損失約6.0億元，計提已較為充分。除計提減值影響外，對公司2022年歸母凈利潤產(chǎn)生影響的原因還包括：1）工程渠道產(chǎn)品銷售價格同比下降，公司產(chǎn)品成本同比上升；2）大力拓展渠道，銷售費用較快增長；3）江山防火門產(chǎn)線和重慶木門產(chǎn)線持續(xù)投入。
渠道變革持續(xù)深化，收入結構更加合理。2022年前三季度公司新零售渠道實現(xiàn)收入6.10億元，同比+45.46%；工程代理渠道實現(xiàn)營收5.55億元，同比+66.01%。隨著新零售和工程代理渠道的成熟，公司收入也將由單一依賴直營向新零售、直營、工程代理的多元渠道轉變。
展望2023年，我們認為新零售渠道和工程代理渠道將繼續(xù)發(fā)力，直營渠道依托保交樓政策的推動創(chuàng)造較大彈性空間。據(jù)上市公司公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計2022年典型房企交房套數(shù)同比下滑約30%；奧維云網(wǎng)統(tǒng)計2022年精裝修住宅延期交付占比超三成；我們測算22年約27%的住宅逾期交付?！氨＝粯恰贝呋?，2023年有望迎來交房潮，帶動公司產(chǎn)品需求回升。同時，需求走弱加速行業(yè)洗牌，中小企業(yè)被動出清，公司競爭格局得到優(yōu)化。奧維云網(wǎng)統(tǒng)計公司精裝市場2022年1-8月市占率21.5%，衛(wèi)冕第一，同比提升2.6pct。
投資建議：2023年“保交付”推動營收增長，壞賬減值已較為充分，我們預計公司2022-2024年營收32.27/47.30/62.95億元，歸母凈利潤-2.66/4.75/5.98億元，EPS -1.95/3.48/4.38元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加??；原材料價格上漲；需求下滑。
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