>> 招商證券-江山歐派(603208)Q4業(yè)績受減值影響暫承壓，23年輕裝上陣高增可期-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，公司預(yù)計2022年年度實現(xiàn)歸母凈利潤為-3.5億元~-2.5億元，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)扣非歸母凈利-4.3億元~-3.3億元。
22年受疫情影響下收入端仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，Q4保交樓落地預(yù)計驅(qū)動公司收入增速復(fù)蘇。2022年國內(nèi)疫情反復(fù)，Q4末國內(nèi)疫情防控經(jīng)歷嚴格防控向優(yōu)化放松的過渡，對公司小B端的經(jīng)銷商拓展以及B端客戶的施工交付均產(chǎn)生不利影響，前三季度營業(yè)總收入同比下滑3.3%。Q4隨著保交樓的落地，預(yù)計將對公司B端業(yè)務(wù)產(chǎn)生明顯拉動，有望驅(qū)動公司全年營收實現(xiàn)正向穩(wěn)健增長。
計提減值影響業(yè)績，預(yù)計23年進一步大幅減值的風(fēng)險較小，23年輕裝上陣高增可期。公司22年業(yè)績預(yù)虧，其中22Q4預(yù)計虧損3.8-2.8億元，主要原因系：①工程客戶渠道產(chǎn)品銷售價格同比下降，公司產(chǎn)品成本同比上升；②公司大力拓展工程代理商渠道（中B）和經(jīng)銷商渠道（小B），銷售費用等投放力度加大，地產(chǎn)大環(huán)境承壓，提高中B客戶支持力度；③核酸小屋業(yè)務(wù)受疫情防控政策變化影響較大；④“江山防火門產(chǎn)線項目”和“重慶江山歐派年產(chǎn)120萬套木門項目”兩大項目的持續(xù)建設(shè)影響；⑤大B客戶帶來的減值損失，前三季度計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失2.5億元，預(yù)計Q4減值超過3億元，預(yù)計其中包括對恒大、陽光城及旭輝等客戶的應(yīng)收賬款信用減值；⑥21年遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回增加所得稅費用。
盈利預(yù)測及投資建議。23年預(yù)計進一步大幅減值的風(fēng)險較小，分渠道來看，大B端收入在保交樓驅(qū)動下有望實現(xiàn)快速增長，且公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)及合作模式，風(fēng)險相對可控；中B端亦受益于房地產(chǎn)竣工大環(huán)境的改善，并有望同時實現(xiàn)盈利能力的改善；小B端預(yù)計在疫情防控優(yōu)化后加快招商節(jié)奏并提升活躍度及單商提貨額。綜上，收入端有望實現(xiàn)近50%的快速增長，同時規(guī)模效應(yīng)助力盈利能力改善。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利為-3.02/5.78/6.7億元，分別同比-217%/扭虧為盈/16%，1月30日股價對應(yīng)23年P(guān)E為15X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)改善不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，疫情風(fēng)險。
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