>> 民生證券-江山歐派(603208)2022年年度業(yè)績預(yù)虧公告點評：資產(chǎn)減值壓力釋放，經(jīng)營符合預(yù)期-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐皓亮 |
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事件：2023年1月30日晚，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)虧公告，2022年預(yù)計歸母凈利潤-3.5--2.5億元，同比變動-236%--197%，扣非歸母凈利潤4.26--3.26億元，同比變動-297%--251%；2022年單Q4歸母凈利潤-3.81--2.81億元，同比變動-1019%--725%，扣非歸母凈利潤-3.87--2.87億元，同比變動-828%--588%。
多重因素導(dǎo)致業(yè)績預(yù)虧，資產(chǎn)減值壓力釋放：1）工程客戶渠道產(chǎn)品銷售價格同比下降，產(chǎn)品成本同比上升；2）公司大力拓展工程代理商渠道和經(jīng)銷商渠道，銷售費用出現(xiàn)較大幅度增長，主要為招商服務(wù)費、展覽費及廣告費；3）恒大等工程渠道客戶計提信用減值損失；4）公司防火門產(chǎn)線項目和重慶年產(chǎn)120萬套木門項目的建設(shè)投入。
渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)銷商與工程代理商渠道保持高增速：分渠道來看，公司大力拓展經(jīng)銷商渠道和工程代理商渠道，截至2022年三季度末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為22000余家，工程代理商數(shù)量為400余家。合作類型方面，除了住宅項目，公司還積極學(xué)校、醫(yī)院、酒店、康養(yǎng)等新業(yè)務(wù)渠道，為未來進一步提升市場份額做好鋪墊。2022年前三季度公司經(jīng)銷商渠道收入6.1億元，同比增長45%；直營工程渠道收入8.2億元，同比下降35%；工程代理商渠道收入5.6億元，同比增長66%，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，直營工程渠道收入已從2020年占比超70%降至2022三季度末的40%以下。
核心產(chǎn)品木門帶動品類向門墻柜拓展：公司采用1+N的產(chǎn)品戰(zhàn)略，以門類產(chǎn)品為核心，向窗類、墻板類、柜類等一體化家居產(chǎn)品進行延伸，從木門擴展到室內(nèi)防火門、鋁合金門、玻璃門等泛門類產(chǎn)品，再拓展到墻板柜類等產(chǎn)品。
展望2023年：1）大宗渠道相對樂觀，保交樓預(yù)計將持續(xù)推進，地產(chǎn)客戶持續(xù)優(yōu)化，公司增加對每一個客戶的銷售品類，預(yù)計將在23年帶來增量，積極開拓非住宅項目。工程代理商從2020年100多家增至2022年400多家，預(yù)計2023年將保持增長勢頭；2）零售渠道方面，2020年公司約3000家經(jīng)銷商，截至2022Q3約2.2萬個經(jīng)銷商，我們預(yù)計2023年經(jīng)銷商開拓將保持高速。
投資建議：我們根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營收分別為34.37/43.67/52.95億元，同增8.9%/27.1%/21.3%，歸母凈利潤分別為-3.07/3.83/4.64億元，同增-219.7%/224.7%/21.2%，當(dāng)前股價（1月30日收盤價）對應(yīng)23-24年P(guān)E分別為22/18X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；經(jīng)銷商管理風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期。
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