>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：盈利預(yù)告窗口期，關(guān)注業(yè)績確定性-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
從目前已披露的盈利情況看：Q4新能源維持高增，來水偏枯拖累水電業(yè)績，火電盈利分化。
摘要：
火電Q4盈利分化，綜合用煤成本后續(xù)仍有下降空間。截至本周（23年1月15日，下同）共2家火電及轉(zhuǎn)型樣本公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，上海電力、ST華源4Q22E同比扭虧，ST華源環(huán)比亦扭虧。我們預(yù)計4Q22煤炭中長期合同履約率延續(xù)溫和提升趨勢，受現(xiàn)貨煤及進(jìn)口煤價格波動等因素影響，不同公司由于煤炭采購結(jié)構(gòu)及非火電占比等差異，業(yè)績分化明顯。我們預(yù)計23年火電及轉(zhuǎn)型公司綜合用煤成本有望好轉(zhuǎn)：1）國家發(fā)改委持續(xù)監(jiān)督23年年度電煤中長期合同簽約工作落地情況，預(yù)計23年煤炭中長期合同履約率后續(xù)仍有提升空間；2）現(xiàn)貨煤市場價格自22年11月逐步進(jìn)入下行通道。
新能源維持高增，來水偏枯拖累水電Q4業(yè)績。截至本周共4家新能源公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，其中節(jié)能風(fēng)電公告4Q22E歸母凈利潤為2.5億元，同比+858%、環(huán)比-17.0%。太陽能公告4Q22E歸母凈利潤為2.1億元，同比扭虧，環(huán)比-45.5%。組件降價預(yù)期下，我們預(yù)計2023年新能源裝機(jī)將顯著放量，裝機(jī)增長帶動下新能源公司2023E業(yè)績?nèi)詫⒕S持高速增長。截至本周共3家水電公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，我們預(yù)計受Q4主要流域來水同比依舊偏枯影響，部分水電4Q22E業(yè)績?nèi)詫⒊袎?。我們認(rèn)為大水電核心價值在于競爭要素穩(wěn)健，短期來水偏枯不改公司長期投資價值，期待后續(xù)來水好轉(zhuǎn)。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電電源側(cè)消納優(yōu)勢助力新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張，推薦國電電力、申能股份，受益標(biāo)的華能國際、粵電力A、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率回歸合理推動裝機(jī)放量，推薦三峽能源、龍源電力、云南能投；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，政策推進(jìn)核準(zhǔn)加速，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-0.14%）、火電（-4.75%）、風(fēng)電（-1.92%）、光伏（-3.68%）、燃?xì)猓?1.16%），相對滬深300分別-2.49%、-7.10%、-4.27%、-6.03%、-1.19%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為南網(wǎng)能源(+12.33%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為新奧股份(+7.44%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。
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