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電子行業(yè)本周跑贏大盤。本周滬深300指數(shù)上升2.63%，申萬(wàn)電子指數(shù)上漲5.84%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數(shù)3.21個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第2位，PE(TTM) 31.30倍。子板塊本周漲跌：半導(dǎo)體(+7.82%)、電子元器件(+6.00%)、光學(xué)光電子(+4.79%)、消費(fèi)電子(4.15%)、電子化學(xué)品(+6.02%)、其他電子(+1.89%)。
　　電子板塊觀點(diǎn)：LCD面板周期底部明顯，2023年行業(yè)復(fù)蘇在即。復(fù)盤LCD面板產(chǎn)業(yè)循環(huán)周期歷史，當(dāng)前LCD面板行業(yè)正逐步走出底部，2023年行業(yè)復(fù)蘇在即，其主要邏輯是：1）從行業(yè)格局看：2023行業(yè)集中度將向中國(guó)面板廠商靠攏，國(guó)產(chǎn)LCD產(chǎn)能占比超60%，控產(chǎn)控價(jià)能力將進(jìn)一步提升，盈利能力有望逐步修復(fù)。原因是韓系廠商(三星、LG)在韓LCD面板產(chǎn)線退出完成，臺(tái)資廠商LCD產(chǎn)能轉(zhuǎn)IT決心堅(jiān)定，行業(yè)供給和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)改善明顯，京東方、TCL、惠科，全球市占率超60%（CR3預(yù)計(jì)在61%-65%）。2）從價(jià)格看：2023Q1開(kāi)始，面板價(jià)格有望上行，Q2將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。在2022年LCD全行業(yè)普虧背景下，我國(guó)頭部LCD廠商依托產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，改變以往滿產(chǎn)滿銷的運(yùn)營(yíng)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)價(jià)格導(dǎo)向的以銷定產(chǎn)模式，有望使LCD面板價(jià)格逐步回歸至盈利上方運(yùn)行。3）從產(chǎn)能規(guī)劃看：至2025年，全球LCD面板幾乎無(wú)新增產(chǎn)線，產(chǎn)能增量主要以擴(kuò)產(chǎn)為主，整體增速近乎于零。我們預(yù)計(jì)在未來(lái)3年，產(chǎn)能增量將主要來(lái)源于TCL廣州T9產(chǎn)線以及深天馬TM19產(chǎn)線，3年增量CAGR僅為1%左右。4）從需求看：大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)，OLED手機(jī)需求增穩(wěn)步上升，行業(yè)需求增量大于供給總量。初步測(cè)算，2022年至2025年，面板出貨量將維持在1-2%的增速，面板需求CAGR將維持在4%以上，需求增量將超過(guò)產(chǎn)能增量。5）從技術(shù)趨勢(shì)看：未來(lái)5-8年，LCD依舊是絕對(duì)主流。OLED仍將以小尺寸為主，而大尺寸LED則需投資巨額資本，因此OLED和MiniLED對(duì)LCD構(gòu)成的替代威脅預(yù)期可控。6）從行業(yè)估值看：目前行業(yè)整體處于低估狀態(tài)。歷史數(shù)據(jù)看，面板行業(yè)在：1) PB接近1倍；2)面板價(jià)格跌破現(xiàn)金成本時(shí)，往往是底部觸底信號(hào)，估值筑底修復(fù)確定性較強(qiáng)。綜上所述，我們認(rèn)為，當(dāng)前面板行業(yè)周期底部特征明顯，2023年行業(yè)復(fù)蘇在即，建議關(guān)注受益于LCD面板行業(yè)復(fù)蘇的面板龍頭，如京東方A和TCL科技等。
　　投資建議：1）半導(dǎo)體材料：我國(guó)半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代仍處初期，CMP材料、光掩膜和光刻膠等原材料仍具備較大替代空間，部分子板塊景氣度持續(xù)高企，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，關(guān)注鼎龍股份、路維光電、安集科技、清溢光電等；2）功率半導(dǎo)體：隨著新能源行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，IGBT是新能源核心上游，將有望持續(xù)受益于海內(nèi)外新能源的快速發(fā)展，關(guān)注斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、士蘭微；3）面板行業(yè)：TV面板價(jià)格終止連續(xù)5季價(jià)格下跌趨勢(shì)，行情庫(kù)存逐步恢復(fù)至健康水平，TV面板價(jià)格自2023年Q1開(kāi)始有望持續(xù)上行，關(guān)注TCL科技、京東方A等。4）IC設(shè)計(jì)：估值處于歷史低位，估值修復(fù)可期，建議關(guān)注卓盛微、圣邦股份、韋爾股份等優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)公司；5）車規(guī)級(jí)MCU：受益汽車智能化和全球缺芯，關(guān)注兆易創(chuàng)新、四維圖新、國(guó)芯科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）下游終端需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）新技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；(4)中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；（5）國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)