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投資要點(diǎn)
　　 ▌行業(yè)回顧：整體板塊全年弱勢，周期下行轉(zhuǎn)向周期復(fù)蘇
　　2022年電子行業(yè)整體表現(xiàn)弱勢。截止2022年12月31日，電子行業(yè)指數(shù)（申萬）累計(jì)跌幅為36.5%，僅在6-8月份有一定的反彈，全年呈現(xiàn)波浪式下跌，大幅弱于滬深300指數(shù)。我們認(rèn)為，隨著2022年全年周期下行，板塊進(jìn)入周期底部，目前板塊成長邏輯已由周期下行向周期復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。
　　▌半導(dǎo)體：投資底+庫存底+業(yè)績底已現(xiàn)，否極泰來
　　我們從三個(gè)維度做了復(fù)盤，隨著2022年行業(yè)下行，2023年將是半導(dǎo)體制造業(yè)的投資低點(diǎn)，同時(shí)庫存周期來看，2022Q4開始行業(yè)進(jìn)入到主動去庫存周期，庫存底部預(yù)計(jì)在23Q2-Q3到來，從景氣周期來看，行業(yè)利潤在22年開始下行，業(yè)績底預(yù)計(jì)在22Q4-23Q1到來，行業(yè)底部信號清晰，2023年迎來周期復(fù)蘇。半導(dǎo)體設(shè)計(jì)我們建議把握三條主線：景氣持續(xù)，新能源革命持續(xù)深化，關(guān)注汽車電動化、光伏、儲能（模擬、功率（SIC））及軍工特種領(lǐng)域；景氣開啟，安全成為二十大重點(diǎn)定調(diào)的發(fā)展方向以及汽車智能化網(wǎng)聯(lián)化繼續(xù)升級，關(guān)注信創(chuàng)服務(wù)器+汽車智能化領(lǐng)域（算力芯片、SOC、MCU、存儲、以太網(wǎng)PHY），景氣反轉(zhuǎn)，隨著疫情管控放開，消費(fèi)將重回復(fù)蘇，關(guān)注消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域（射頻、數(shù)字AIoT）。隨著海外管制越來越嚴(yán)格，自主可控是本土半導(dǎo)體發(fā)展的長期主基調(diào)，尤其上游半導(dǎo)體制造和材料領(lǐng)域，建議關(guān)注供應(yīng)鏈安全背景下的半導(dǎo)體設(shè)備和材料，以及國產(chǎn)化空間同樣巨大的通用測試測量儀器的賽道，核心公司請?jiān)斠娢覀冋牟糠帧?br>　　▌消費(fèi)電子：手機(jī)PC依舊創(chuàng)新不足，關(guān)注IoT/VR/可穿戴等新消費(fèi)
　　展望2023年，手機(jī)PC依舊缺乏創(chuàng)新，Counterpoint預(yù)計(jì)在2023年上半年，智能手機(jī)行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)不佳，Q3預(yù)計(jì)有所反彈，預(yù)計(jì)2023全年出貨量12.62億部，與2022年基本持平。創(chuàng)新相對較強(qiáng)的折疊屏手機(jī)銷售較好，但還難以成為主流。2023年蘋果發(fā)布MR產(chǎn)品將進(jìn)一步豐富VRAR的品牌陣營，帶動行業(yè)生態(tài)發(fā)展，另外新冠后期健康監(jiān)測是剛性需求，有望帶動智能手表等可穿戴類電子產(chǎn)品消費(fèi)繼續(xù)增長。智慧城市和地產(chǎn)復(fù)蘇也會帶來IoT市場的回暖。因此整機(jī)方面我們建議關(guān)注IoT，VRAR以及智能手表等可穿戴類賽道。被動元器件和PCB方面庫存從22Q3開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著23年需求復(fù)蘇將有望迎來行業(yè)反彈，激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈也會受益于下游積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)周期向上，核心公司請?jiān)斠娢覀冋牟糠帧?br>　　▌汽車電子：智能化進(jìn)一步升級，新能源車帶來產(chǎn)業(yè)增量
　　新能源變革帶來供應(yīng)鏈的革命，大量消費(fèi)電子公司進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，隨著新能源，在車載光學(xué)、車用元件、智能座艙、結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域綻放光彩。汽車電子我們建議關(guān)注三條主線：光學(xué)方面，汽車輔助駕駛的普及推動車載鏡頭及激光雷達(dá)市場快速成長，相應(yīng)的光學(xué)鏡頭及模組，激光雷達(dá)的光學(xué)元件及模組均保持快速增長態(tài)勢；智能化帶來汽車電路顯著增加，車用PCB需求大幅增長，車規(guī)級PCB核心玩家有望充分受益；新能源車或電池相關(guān)結(jié)構(gòu)件或模組存在增量需求，切入核心車廠和電池廠商供應(yīng)鏈的公司值得關(guān)注，核心公司請?jiān)斠娢覀冋牟糠帧?br>　　▌行業(yè)評級及投資策略
　　回望2022年，景氣下行給半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來巨大壓力，需求減弱疊加庫存高企導(dǎo)致供過于求。展望2023年，供給端上游資本開支有望明顯減弱，庫存也將逐步下降。需求端國內(nèi)疫情管控放開后經(jīng)濟(jì)重回健康良性循環(huán)狀態(tài)，下游需求有望快速回升，疊加美國加息放緩，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)供需關(guān)系將顯著改善。我們判斷“投資底+庫存底+業(yè)績底”的三重周期底都將在2023年到來，電子行業(yè)迎來良好的中長期投資布局機(jī)會，建議重點(diǎn)關(guān)注，我們給予電子行業(yè)“推薦”評級
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，電子產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期，疫情反復(fù)，推薦公司業(yè)績不及預(yù)期等。