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模擬芯片負(fù)責(zé)處理連續(xù)的模擬信號(hào)，在電子系統(tǒng)中至關(guān)重要。模擬芯片是集成電路重要的組成部分，用來(lái)產(chǎn)生、放大和處理連續(xù)函數(shù)形式的模擬信號(hào)（如聲音、光線、溫度等），是消費(fèi)電子、汽車、通訊、工業(yè)控制等各個(gè)電子產(chǎn)品中不可或缺的芯片。按功能，模擬芯片可分為電源管理芯片和信號(hào)鏈芯片。與數(shù)字集成電路相比，模擬芯片設(shè)計(jì)自動(dòng)化程度低、設(shè)計(jì)工具少、測(cè)試周期長(zhǎng)，因此人才培養(yǎng)周期長(zhǎng)，技術(shù)壁壘較高。
　　新能源車、5G和物聯(lián)網(wǎng)等多頻共振驅(qū)動(dòng)模擬芯片市場(chǎng)增長(zhǎng)。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2025年全球模擬芯片市場(chǎng)將增長(zhǎng)至697億美元，20-25年CAGR約4%。模擬芯片市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要有：1）新能源車的電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化和智能化催生模擬芯片需求，ICInsight估算22年全球汽車專用模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)17%至138億美元；2）5G通訊發(fā)展和手機(jī)功能升級(jí)驅(qū)動(dòng)模擬芯片市場(chǎng)增長(zhǎng)，從信號(hào)鏈到電源鏈的多種模擬芯片有望因此受益；3）消費(fèi)級(jí)和工業(yè)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量的快速增長(zhǎng)推升了模擬芯片需求。
　　歐美廠商占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，模擬芯片國(guó)產(chǎn)化前景廣闊。根據(jù)Frost& Sullivan數(shù)據(jù)，全球前十模擬IC供應(yīng)商基本被歐美國(guó)家主導(dǎo)，2019年共占據(jù)67%左右的市場(chǎng)份額，行業(yè)整體呈現(xiàn)出較為分散的格局。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)模擬芯片的自給率僅為12%左右。以圣邦股份為代表的國(guó)內(nèi)模擬IC廠商在營(yíng)收規(guī)模、研發(fā)能力和產(chǎn)品線等都有很大的提升空間，未來(lái)隨著模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代的加速，我們看好國(guó)內(nèi)模擬芯片自給率進(jìn)一步提升。
　　國(guó)內(nèi)模擬IC廠商成長(zhǎng)顯著，國(guó)產(chǎn)替代迎來(lái)歷史機(jī)遇期。目前國(guó)內(nèi)模擬IC廠商正處于快速成長(zhǎng)的階段，國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升的內(nèi)部和外部條件均趨于成熟。第一，國(guó)內(nèi)代工廠的制程和工藝日臻成熟，可以與模擬IC廠商進(jìn)行有效協(xié)同；第二，國(guó)際模擬大廠向工業(yè)和車載領(lǐng)域傾斜，給國(guó)產(chǎn)廠商差異化競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了機(jī)遇；第三，國(guó)內(nèi)模擬IC廠商逐步突破產(chǎn)品種類和質(zhì)量，并持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品導(dǎo)入和客戶驗(yàn)證，實(shí)力不斷壯大?；谝陨显?，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)模擬IC廠商迎來(lái)了良好的歷史機(jī)遇期，在產(chǎn)品、技術(shù)、客戶、市場(chǎng)份額等方面有望進(jìn)一步突破，加速推動(dòng)模擬芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
　　國(guó)內(nèi)模擬IC上市公司向汽車等高端領(lǐng)域擴(kuò)展。除了在國(guó)際巨頭逐步減少投入的消費(fèi)電子領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的國(guó)內(nèi)模擬芯片公司也向國(guó)際巨頭重視的汽車領(lǐng)域進(jìn)軍。納芯微來(lái)自汽車營(yíng)收占比在3Q22提升至22%，隨著相應(yīng)車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的陸續(xù)推出，由汽車領(lǐng)域貢獻(xiàn)的營(yíng)收有望持續(xù)提升。圣邦股份、思瑞浦、艾為電子、杰華特、希狄微、帝奧微、芯?？萍嫉纫捕荚谄嚹M芯片取得進(jìn)展。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　國(guó)內(nèi)模擬IC廠商在下游需求高增和國(guó)產(chǎn)替代的雙重邏輯驅(qū)動(dòng)下有望高速成長(zhǎng)，建議關(guān)注納芯微、圣邦股份、艾為電子、思瑞浦、芯?？萍?、杰華特、希荻微、帝奧微等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治與新冠疫情帶來(lái)的不確定性、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。