>> 國(guó)信證券-電子行業(yè)周報(bào)：終端消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，拐點(diǎn)確立有望催化搶跑行情-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
終端消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，拐點(diǎn)確立有望催化搶跑行情。節(jié)前一周上證上漲2.18%，電子上漲5.84%，子行業(yè)中半導(dǎo)體上漲7.82%。我們認(rèn)為，面對(duì)逐步在22年業(yè)績(jī)期內(nèi)完成風(fēng)險(xiǎn)釋放、整體處在歷史估值底部的電子板塊，此前行情走勢(shì)的糾結(jié)更多在于終端銷售數(shù)據(jù)拐點(diǎn)的不明確。而伴隨“乙類乙管”政策落地，春節(jié)假期前后，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期不斷強(qiáng)化，智能手機(jī)的銷售數(shù)據(jù)也于年初出現(xiàn)邊際改善，復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，全球半導(dǎo)體大廠對(duì)于上半年筑底、下半年復(fù)蘇的判斷也逐漸形成共識(shí)，類似于2019-2022年內(nèi)兩輪半導(dǎo)體周期當(dāng)中，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)領(lǐng)先近6個(gè)月的搶跑行情，電子行業(yè)的估值修復(fù)有望領(lǐng)先財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)，繼續(xù)推薦功率及模擬芯片龍頭，關(guān)注消費(fèi)電子芯片設(shè)計(jì)類企業(yè)的盈利改善，同時(shí)推薦周期相位領(lǐng)先，景氣率先復(fù)蘇的被動(dòng)元件、面板產(chǎn)業(yè)鏈。
2022年全球智能手機(jī)出貨量同比下降11.3%至12.1億部。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨12.1億部，同比下降11.3%，創(chuàng)2013年以來的新低，其中4Q22全球智能手機(jī)出貨量3.00億部，同比下降18.3%，環(huán)比基本持平。2022年三星、蘋果、小米、OPPO、vivo智能手機(jī)出貨量位列全球前五位，市場(chǎng)份額分別為21.6%(YoY +1.6pct)、18.8%(YoY+1.5pct)、12.7%(YoY -1.3pct)、8.6%(YoY -1.2pct)、8.2%(YoY-1.2pct)。我們認(rèn)為，有別于移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代PC需求被智能機(jī)替代，AIoT時(shí)代用戶對(duì)手機(jī)的依賴仍在加深，其消費(fèi)屬性仍在強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2023年全球智能手機(jī)出貨量將迎來恢復(fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)推薦：聞泰科技、傳音控股、順絡(luò)電子、東山精密、卓勝微、艾為電子等。
LCD面板價(jià)格趨穩(wěn)，LG顯示計(jì)劃將廣州廠TV面板產(chǎn)能減半。根據(jù)WitsView，一月下旬32、43、55、65英寸LCD面板價(jià)格為29、50、83、110美金，較一月上旬持平，面板廠依然維持低稼動(dòng)率策略，LCD價(jià)格趨穩(wěn)。此外，根據(jù)CINNO報(bào)道，繼2022年末LG顯示宣布韓國(guó)坡州P7工廠停產(chǎn)后，LGD計(jì)劃將其廣州工廠的GP1和GP2產(chǎn)線電視LCD產(chǎn)量從21萬片/月減至10萬片/月，這可能是LGD逐步退出大尺寸LCD業(yè)務(wù)的舉動(dòng)之一。我們認(rèn)為此前面板行業(yè)供需失衡、失序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)正逐步改善，建議關(guān)注京東方A、三利譜、TCL科技等面板產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)底部布局的投資機(jī)會(huì)。
ASML、英特爾預(yù)計(jì)半導(dǎo)體景氣于下半年恢復(fù)，關(guān)注有望率先復(fù)蘇的設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。ASML在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，由于通貨膨脹、利率上升、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)以及受地緣政治影響的出口管制等因素，市場(chǎng)仍存在不確定性，但公司客戶表示下半年市場(chǎng)有望反彈。英特爾亦預(yù)計(jì)今年所有市場(chǎng)將出現(xiàn)波動(dòng)，服務(wù)器市場(chǎng)將在下半年恢復(fù)增長(zhǎng)。此前臺(tái)積電在4Q22法說會(huì)上維持上半年半導(dǎo)體庫存調(diào)整到位的預(yù)期。我們認(rèn)為，由于行業(yè)景氣周期觸底的時(shí)點(diǎn)臨近，在終端需求拐點(diǎn)信號(hào)日益清晰之際，有望復(fù)制前兩輪周期當(dāng)中費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的搶跑行情，看好有望率先復(fù)蘇且存貨壓力較小的設(shè)計(jì)龍頭，推薦圣邦股份、晶晨股份、杰華特、芯朋微、峰岹科技、納思達(dá)等。
插電式混動(dòng)車型加速滲透，IGBT模塊需求增速有望高于新能源汽車增速。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，22年我國(guó)新能源汽車銷量688.7萬輛，同比增長(zhǎng)93.4%，其中純電動(dòng)汽車銷量536.5萬輛，同比增長(zhǎng)81.6%；插電式混動(dòng)汽車加速滲透，銷量151.8萬輛，同比增長(zhǎng)1.5倍。由于插電式混動(dòng)車型IGBT模塊用量相比純電車型多1-2個(gè)，因此展望23年，盡管年初部分頭部廠商價(jià)格調(diào)整，新能源汽車短期銷量出現(xiàn)波動(dòng)，但是插電式混動(dòng)車型的加速滲透將使得IGBT模塊需求增速高于新能源汽車平均增速，建議關(guān)注車規(guī)級(jí)IGBT模塊代表廠商斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、宏微科技及有較大產(chǎn)能逐步釋放的士蘭微。
荷蘭、日本或跟進(jìn)美國(guó)制裁，關(guān)注設(shè)備、材料國(guó)產(chǎn)化核心企業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)遇。彭博社消息27日稱，荷蘭、日本與美國(guó)或在當(dāng)日達(dá)成協(xié)議，兩國(guó)將限制向中國(guó)出口用于先進(jìn)芯片制造的設(shè)備，該協(xié)議將擴(kuò)大美國(guó)2022年10月采取的出口管制新規(guī)措施至荷、日兩國(guó)公司。荷、日兩國(guó)擁有ASML、ASMI、東京電子、愛德萬、Screen、日立高新等一批位列全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備公司，短期看，制裁擴(kuò)大或?qū)⒃斐蓢?guó)內(nèi)先進(jìn)制程所涉企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)承壓；長(zhǎng)期看，國(guó)產(chǎn)設(shè)備和材料突破的必要性和緊迫性將加速產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化，推薦北方華創(chuàng)、芯碁微裝、中微公司、萬業(yè)企業(yè)、鼎龍股份、滬硅產(chǎn)業(yè)等。
重點(diǎn)投資組合
消費(fèi)電子：東山精密、聞泰科技、環(huán)旭電子、京東方A、?？低暋饕艨毓?、福蓉科技、福立旺、康冠科技、鵬鼎控股、滬電股份、歌爾股份、易德龍、博敏電子、永新光學(xué)、三利譜、視源股份、世華科技、創(chuàng)維數(shù)字、光弘科技、精研科技、藍(lán)特光學(xué)、長(zhǎng)信科技
半導(dǎo)體：圣邦股份、杰華特、東微半導(dǎo)、斯達(dá)半導(dǎo)、晶晨股份、峰岹科技、華虹半導(dǎo)體、納思達(dá)、揚(yáng)杰科技、宏微科技、士蘭微、時(shí)代電氣、中芯國(guó)際、力芯微、韋爾股份、芯朋微、北京君正、瀾起科技、艾為電子、思瑞浦、卓勝微、兆易創(chuàng)新、通富微電、納芯微、賽微電子
設(shè)備及材料：芯碁微裝、北方華創(chuàng)、鼎龍股份、路維光電、富創(chuàng)精密、廣立微、萬
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