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維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，提升目標(biāo)價(jià)至21.0港元，潛在升幅19%。
　　旅游行業(yè)加速回暖，四季度或維持盈利：我們預(yù)計(jì)公司2022年四季度業(yè)績(jī)整體上仍受到國(guó)內(nèi)疫情影響，但自去年12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，極大地釋放了居民出行需求，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)得到顯著修復(fù)。我們預(yù)計(jì)四季度收入或同比下降約20%：其中，我們預(yù)計(jì)酒店業(yè)務(wù)收入或同比下降約10%，周邊休閑游則具有更強(qiáng)韌性，12月份跨省旅游需求趨于上升；我們預(yù)計(jì)交通業(yè)務(wù)收入或同比下降約30%，12月份之后長(zhǎng)途出行恢復(fù)迅速。收入端改善以及持續(xù)降本增效的措施，或有助于公司在2022年四季度維持盈利。
　　春運(yùn)旅游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)修復(fù)確定性高：受?chē)?guó)內(nèi)防疫優(yōu)化利好影響，春節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)顯示，截至1月29日，全國(guó)春運(yùn)鐵路、公路、水陸、民航累計(jì)發(fā)送旅客8.92億人次，比2019年同期下降46.9%，比2022年同期增長(zhǎng)56%。我們認(rèn)為，在線旅游行業(yè)經(jīng)歷三年寒冬后，或在2023年逐步回歸正常，在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。此外，同程旅行此前發(fā)布《2023春節(jié)假期旅行消費(fèi)數(shù)據(jù)報(bào)告》報(bào)告顯示，機(jī)票、火車(chē)票、汽車(chē)票訂單量反超2019年同期。2023年春節(jié)假期，同程旅行平臺(tái)國(guó)內(nèi)機(jī)票預(yù)訂量較2019年同期增長(zhǎng)129%，汽車(chē)票預(yù)訂量較2019年同期增長(zhǎng)230%，火車(chē)票預(yù)訂量較2019年同期增長(zhǎng)18%。在后疫情時(shí)代，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒌玫匠掷m(xù)修復(fù)。同時(shí)，受益于在低線城市的優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，提升目標(biāo)價(jià)至21.0港元：旅游行業(yè)加速回暖，或帶動(dòng)盈利估值進(jìn)一步修復(fù)。我們提升目標(biāo)價(jià)至21港元，對(duì)應(yīng)30x/22x 2023E/2024E年市盈率。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)放緩；競(jìng)爭(zhēng)激烈或?qū)е掠脩粼鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；市場(chǎng)推廣或?qū)е吕麧?rùn)率下滑。