>> 申萬宏源-韻達股份(002120)Q4單票利潤超預期，期待需求復蘇-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
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事件：韻達股份發(fā)布2022年業(yè)績預告。預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤13.1-15.0億元，同比下降11%-同比增長2%，其中四季度實現(xiàn)歸母凈利潤5.4-7.4億元，同比下降22%-增長6%。公司通過四季度經(jīng)營實現(xiàn)單票利潤顯著回升，四季度業(yè)績超預期。
疫情影響公司業(yè)務量，期待2023年件量增速修復。2022年公司快遞完成量176.1億件，同比下降4%，低于行業(yè)增速6pct，其中二季度受山西、北京等地疫情影響較大，三季度開始公司逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，剔除低質(zhì)件量，四季度公司業(yè)務完成量44.9億件，同比下降17%，低于行業(yè)增速14pct。2023年隨著快遞履約通暢、消費復蘇，快遞需求有望轉(zhuǎn)暖，有望帶動公司件量增速修復。
四季度單票利潤超預期，印證經(jīng)營修復及管理改善。根據(jù)業(yè)績預告中樞計算，22Q4公司單票歸母凈利潤0.14元/票，同比21Q4增長0.01元/票，環(huán)比22Q3增長0.1元/票，實現(xiàn)較大幅度的改善。下半年公司不斷提高全網(wǎng)運營能力，在末端深入推進網(wǎng)格倉建設，提高中轉(zhuǎn)運輸效率，管理層面實施股權(quán)激勵方案，通過一系列措施有效實現(xiàn)經(jīng)營改善。我們看好公司后續(xù)業(yè)績進一步改善。
調(diào)整盈利預測，維持“增持”評級。綜合考慮公司的量利情況以及長期發(fā)展規(guī)劃，調(diào)整公司22/23/24年歸母凈利潤預測分別為14.2/28.2/35.1億元（原值為21.0/28.5/35.7億元），新的22-24年預計歸母凈利潤分別同比增速為-4.1%/99.2%/24.4%，對應當前PE倍數(shù)30x/15x/12x。疫情導致的22年業(yè)績下滑影響已經(jīng)結(jié)束，我們看好公司23年業(yè)績延續(xù)22Q4以來的修復趨勢，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)需求不及預期，競爭格局改善不及預期，公司成本上升超預期
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