>> 華西證券-比亞迪(002594)系列點評五十三：產(chǎn)銷高增長，2023再“騰”飛-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 1145KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年1月產(chǎn)銷快報，1月新能源乘用車批發(fā)銷售15.0萬輛，同比+61.6%，環(huán)比-36.0%。
其中，純電動乘用車銷售7.1萬輛，同比+53.8%，環(huán)比36.3%；插電式混動銷售7.9萬輛，同比+69.4%，環(huán)比-35.7%。同時，1月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為8.148GWh，同比+70.8%，環(huán)比-26.9%。
分析判斷:
節(jié)前正常波動2月環(huán)比向上
春節(jié)因素短期影響，2月環(huán)比加速向上。1月公司新能源乘用車生產(chǎn)15.3萬輛，同比+67.1%；批發(fā)15.0萬輛，同比+61.6%，環(huán)比-36.0%。受春節(jié)假期影響，行業(yè)銷量同環(huán)比均有一定下滑，我們判斷1月公司份額進一步提升。公司產(chǎn)品需求旺盛，隨著生產(chǎn)提速，2月有望環(huán)比快速提升。
王朝+海洋網(wǎng)持續(xù)領(lǐng)跑，海洋網(wǎng)新車型將快速導入。王朝+海洋網(wǎng)產(chǎn)品覆蓋10-30萬元主流價格區(qū)間，1月合計銷售14.4萬輛，同比+51.0%。騰勢品牌銷量持續(xù)上升，1月合計銷售0.6萬輛，環(huán)比增長7.3%。公司中高端宋家族穩(wěn)步上升；中低端海豚、元Plus表現(xiàn)穩(wěn)健。海洋網(wǎng)新品快速導入，海鷗預(yù)計即將上市，定位A00級電動車。此外，全新中型SUV護衛(wèi)艦07已于2022年12月9日正式上市，提供三種續(xù)航里程版本，分別為搭載DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭載DM-p的175KM四驅(qū)款型，定價為20.28-28.98萬元，補齊了海洋網(wǎng)旗艦SUV的空缺，我們判斷銷量有望快速上行，貢獻增量。
展望2023，我們預(yù)計2023年公司銷量有望突破300萬輛，出口及海洋網(wǎng)新車型導入有望成為兩大核心增長點。
新能源需求旺盛DM-i下沉替代明顯
純電+混動雙輪驅(qū)動，新能源需求旺盛。公司純電+插混雙輪驅(qū)動，驅(qū)動銷量快速增長。2022年公司純電乘用車累計銷量為91.1萬輛，同比+184.0%；插混乘用車累計銷量為94.6萬輛，同比+246.7%。其中DM-i在下沉市場對燃油車替代明顯：根據(jù)上險數(shù)據(jù)，2022年公司插混分布在二線及以下城市占比為51.5%，同比提升3.3pct。下沉市場需求持續(xù)撬動，新能源替代空間廣闊。
技術(shù)引領(lǐng)品牌向上增量空間廣闊
仰望品牌及“易四方”全新汽車動力架構(gòu)發(fā)布，技術(shù)引領(lǐng)品牌及需求快速向上。仰望開拓了公司硬派越野與性能超跑的品類，司今年還將發(fā)布專業(yè)個性化全新品牌，構(gòu)建包含王朝、海洋、騰勢、仰望及專業(yè)個性化全新品牌的產(chǎn)品矩陣，滿足用戶多方位的需求。
海外市場持續(xù)推進，出口空間廣闊。公司2023年1月出口新能源乘用車1.0萬輛，環(huán)比-8.0%，2022年累計出口5.6萬輛，同比+307.2%。公司加速布局海外市場，考慮到海外新能源補貼持續(xù)及公司產(chǎn)品力的優(yōu)勢，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30萬輛。
投資建議
公司依托DM-i及E3.0兩大先進技術(shù)平臺，技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營收為4,265.2/6,645.41/8,280.4億元，歸母凈利潤為161.3/264.9/374.0億元，對應(yīng)的EPS為5.54/9.10/12.85元，對應(yīng)2023年2月1日304.33元/股收盤價，PE分別為55/33/24倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能擴張低于預(yù)期；車市下行風險；新車型銷量不及預(yù)期
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