>> 安信證券-聚焦可轉(zhuǎn)債系列四：公募基金可轉(zhuǎn)債持倉歷史行為解析-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 3442KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
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2017-2022：公募基金持倉轉(zhuǎn)債五問五答
近年來公募基金作為可轉(zhuǎn)債重要投資者之一消化大量轉(zhuǎn)債供給，目前為上交所和深交所可轉(zhuǎn)債第一大持有人。本文通過五問五答梳理2017至2022年公募基金持倉轉(zhuǎn)債的情況，以供投資者參考。
一問：哪些基金持倉轉(zhuǎn)債？
通過拆解公募基金持倉轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)，2017年至2022年債券型基金為公募基金中轉(zhuǎn)債持倉主力，混合型基金內(nèi)部持倉轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)變化明顯。
二問：“固收+”基金有哪些？
“固收+”基金一般包含偏債混合型、混合一級債基、混合二級債基和部分低倉位的靈活配置型基金，具體高波動資產(chǎn)主要為股票和可轉(zhuǎn)債，也有采用融券/衍生品對沖、CTA套利等多空對沖策略的基金。其需求成為轉(zhuǎn)債需求風(fēng)向標(biāo)，2017年以來混合二級債基規(guī)模增長最快，但從結(jié)果上看，上一季度的數(shù)據(jù)具有滯后性，并不能作為判斷后市轉(zhuǎn)債需求的決定性指標(biāo)。
三問：“固收+”基金持倉特征如何？
從倉位來看，公募基金趨勢性增配高波動資產(chǎn)，倉位變化反應(yīng)出市場對權(quán)益市場的預(yù)判方向。重倉轉(zhuǎn)債板塊上，金融、公共服務(wù)、消費占比居前，金融轉(zhuǎn)債占據(jù)重要份額。固收+產(chǎn)品回報波動率低于可轉(zhuǎn)債基金，2023年年初迎來開門紅，回報率提升明顯。
四問：可轉(zhuǎn)債基金持倉特征如何？
從持倉市值和規(guī)模來看，可轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債倉位基本維持在75%以上，并保留部分股票和其他債券的倉位。重倉轉(zhuǎn)債上，金融板塊占比降低，公共服務(wù)、高端制造占比居前。產(chǎn)品回報率波動幅度大，與權(quán)益資產(chǎn)回報相關(guān)度高。
五問：公募基金在可轉(zhuǎn)債市場的勝率如何？
經(jīng)過測算，我們認(rèn)為公募基金對整體轉(zhuǎn)債市場勝率明顯提升，歷史經(jīng)驗來看，一般年末勝率提高，2021和2022年均體現(xiàn)的特征為四季度公募重倉占比變化與轉(zhuǎn)債超額收益相關(guān)相關(guān)性提升明顯。
最新情況跟蹤: 2022Q4“固收+”規(guī)模壓縮，倉位提升彰顯市場信心。2022Q4受到理財贖回潮的影響，固收+基金和可轉(zhuǎn)債基金整體規(guī)模壓縮。主要持倉可轉(zhuǎn)債的公募基金倉位均出現(xiàn)上調(diào)，說明市場對2023年的權(quán)益市場轉(zhuǎn)暖的預(yù)期較為一致個券調(diào)倉方向為高端制造和新材料，持倉集中度降低，重倉行業(yè)變化不大。轉(zhuǎn)債基金持倉大多以偏股型和平衡型為主；多通過優(yōu)化行業(yè)比例，增持了成長板塊及與經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)度高的轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差超預(yù)期,數(shù)據(jù)披露口徑變化超預(yù)期,轉(zhuǎn)債估值變化超預(yù)期
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