>> 中信證券-2022Q4基金倉位測算效果暨投資行為分析：偏股型基金季度凈增倉，電子、計算機(jī)受青睞-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 1599KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王兆宇 |
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截至2022Q4末，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模約25.4萬億元，持倉的A股市值約5.5萬億元，環(huán)比增加兩千多億。四季度主動股基顯著凈增倉；在計算機(jī)、電子、建材、機(jī)械和銀行行業(yè)上凈增持比例較大。風(fēng)格變動降低測算基準(zhǔn)的參考性，本期模型測算效果低于歷史平均水平，普通股票型基金樣本方向勝率約60%，平均絕對偏差約2.4%；根據(jù)四季報更新測算基準(zhǔn)，后續(xù)測算效果預(yù)計會改善。
▍偏股型基金季度凈增倉4.2%，權(quán)益基金新發(fā)份額環(huán)比降低。1）2018年底至今，公募基金A股持倉市值不斷攀升；截至2022Q4末，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)25.37萬億元，其中持倉的A股市值約5.54萬億元。2）四季度主動權(quán)益基金A股倉位上升，以滬深300指數(shù)估算以剔除行情影響，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金分別凈增倉1.30%、1.75%和4.19%。3）四季度新發(fā)公募基金約369只，總募集份額約3763億份；其中權(quán)益基金募集份額約696億份，較上季度減半。4）主動權(quán)益基金季度收益中樞抬升。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金四季度收益中位數(shù)分別約0.69%、-0.78%和-0.96%。
▍倉位監(jiān)測模型季度評估與校準(zhǔn)。1）樣本概況：依據(jù)公募基金22Q4季報信息，樣本基金數(shù)量調(diào)整至1747只，其中主動權(quán)益基金占比86%。2）模型校正：根據(jù)最新（2022Q4）持倉信息及時調(diào)整各只基金倉位測算時的比較基準(zhǔn)，以更好地契合基金最新的實際持倉結(jié)構(gòu)，后續(xù)也將以最新倉位披露值作為新錨進(jìn)行測算。3）2022Q4測算效果評估：風(fēng)格變動影響測算基準(zhǔn)參考性，本期模型測算效果一般；普通股票型基金樣本方向勝率約58%，平均絕對偏差約2.4%。4）歷史測算效果總結(jié)：2014年以來的36個季度中，偏股型和配置型基金倉位變動方向準(zhǔn)確率約在58%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均測算誤差分別為1.7%、3.3%和2.7%。
▍主動股基增持計算機(jī)、電子等行業(yè)。1）持倉行為解讀：相較于市場基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊；倉位凈變動反映資金流動向，疊加“逆市配置”的思路，重倉股配置中蘊含著較強(qiáng)的行業(yè)配置信號。2）綜合超低配、倉位凈變動和前期漲跌因素，模型相對看多食品飲料、電子、機(jī)械、計算機(jī)和建材；相對看空商貿(mào)零售、通信、鋼鐵、煤炭和紡織服裝。3）自2009年2月2日至2023年1月30日，多頭行業(yè)組合的年化收益率約為18.9%，年化超額收益10%，信息比率達(dá)1.1，季度勝率約為66.7%。
▍基于最新倉位變動及ETF申贖的投資行為分析：A股寬基ETF上漲凈申購，場外主動權(quán)益基金凈減倉。1）1月16日至1月20日，股票ETF凈流入212億元；大盤、中小盤ETF分別凈流入85.09億元、122.64億元。。2）相較于前周，1月20日當(dāng)周主動權(quán)益基金凈減倉，凈增倉樣本比走低；除消費主題基金外，科技、醫(yī)藥主題基金均凈減倉。
▍風(fēng)險因素：季度披露信息低頻、滯后的影響；大額申贖、基金管理風(fēng)格轉(zhuǎn)換的影響；市場大跌引起較多股票停牌或市場風(fēng)格頻繁切換的影響。
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