>> 國(guó)信證券-電子行業(yè)LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
2624KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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歷史上液晶顯示行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，實(shí)質(zhì)是工業(yè)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系
液晶面板價(jià)格下降有周期性降價(jià)和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的成本下降兩方面因素，根據(jù)“王氏定律”，每三年，液晶顯示面板價(jià)格會(huì)下降50%，企業(yè)若要生存下去，其有效技術(shù)保有量和產(chǎn)品性能必須提升一倍。歷史上的“液晶周期”表現(xiàn)為：1)先驅(qū)企業(yè)開(kāi)拓出液晶顯示產(chǎn)品的應(yīng)用，創(chuàng)造出新的市場(chǎng)需求；2)在產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可后，短期的供不應(yīng)求引發(fā)大量新的投資，帶來(lái)產(chǎn)能迅速擴(kuò)大以及生產(chǎn)過(guò)剩、價(jià)格下降；3)價(jià)格下降導(dǎo)致液晶顯示產(chǎn)品需求擴(kuò)大，于是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，引發(fā)新一輪投資，如此循環(huán)往復(fù)。
2006-2011年、2012-2015年、2016-2019年、2020-2022年四輪液晶周期回顧
2006-2011年：2006-2007年液晶電視加速普及，LCD面板行業(yè)保持景氣；2008-2011年，京東方、華星光電的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加2008年金融危機(jī)及2011年歐債危機(jī)的影響，LCD面板行業(yè)出現(xiàn)供需失衡，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三年的周期衰退階段。
2012-2015年：2012-2014年智能手機(jī)、平板電腦等中小尺寸終端興起，LCD面板行業(yè)再次景氣上行；2015年華星光電、京東方、中電熊貓的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板行業(yè)再次出現(xiàn)供需失衡并進(jìn)入周期衰退階段。
2016-2019年：三星、LG兩大韓國(guó)廠商選擇主動(dòng)收縮產(chǎn)能，2016-2017年LCD面板供需失衡的狀況逐步得到修復(fù)；2018-2019年京東方合肥10.5代線、京東方武漢10.5代線、華星光電10.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板產(chǎn)能迅速增加，LCD面板行業(yè)再次進(jìn)入下行周期。
2020-2022年：2020年5月至2021年6月LCD面板景氣上行，供給端LCD行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，三星、LG、松下等廠商在19-23年陸續(xù)關(guān)停LCD產(chǎn)能；同時(shí)，由于行業(yè)新增產(chǎn)能較少且新冠疫情導(dǎo)致原先投入的產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡不如預(yù)期，整體LCD面板供給吃緊。需求端疫情背景下居家辦公、上課、娛樂(lè)的“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)顯示器、筆記本電腦等IT面板需求持續(xù)旺盛，同時(shí)疫情期間海外財(cái)政補(bǔ)貼政策拉動(dòng)終端消費(fèi)。2021年7月以來(lái)LCD面板價(jià)格快速下跌，一方面是2021年下半年供給端新產(chǎn)能集中釋放，另一方面是經(jīng)濟(jì)疲軟、通貨膨脹等因素造成需求下滑。
價(jià)格&成本：3Q22 TV面板價(jià)格低于現(xiàn)金成本20%，IT面板盈利回歸歷史低位，預(yù)計(jì)2023年LCD價(jià)格將溫和回暖
電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格為31、52、75、87、116美元/片，環(huán)比持平；Omdia預(yù)計(jì)2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格將環(huán)比保持平穩(wěn)；在面板廠商低稼動(dòng)率策略的推動(dòng)下，2022年四季度以來(lái)面板市場(chǎng)逐漸走出失序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，但面板價(jià)格在10、11月的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，反映電視等顯示終端需求仍較疲軟。
筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月10.1英寸（平板電腦）、14英寸（筆記本電腦）、23.8英寸（顯示器）LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia預(yù)計(jì)2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。
供給&需求：2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)3.08%，終端需求大尺寸化趨勢(shì)依舊，關(guān)注LGD等大廠退出節(jié)奏
供給方面，我們預(yù)計(jì)2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長(zhǎng)3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；預(yù)計(jì)2024年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2023年增長(zhǎng)2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。
需求方面，2022年全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降5.70%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降4.02%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降6.39%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%。
投資建議：LCD面板產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)推薦京東方A、三利譜、TCL科技
我們看好京東方A、TCL科技等國(guó)內(nèi)面板龍頭把握我國(guó)消費(fèi)升級(jí)國(guó)產(chǎn)化的時(shí)代紅利，憑借高世代線所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先所帶來(lái)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、定價(jià)權(quán)逐步實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時(shí)，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逐步回升。
此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域財(cái)政貼息政策的康冠科技、視源股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：顯示器件需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；顯示器件價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)設(shè)備及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
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