>> 浙商證券-卓勝微(300782)深度報告：射頻前端龍頭新起點-230131
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 2344KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣高振 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司作為國產(chǎn)射頻前端龍頭企業(yè)，有望受益市場需求見底復蘇，迎來業(yè)績回暖。伴隨公司項目順利進展，新品持續(xù)推出，自建Fab-Lite產(chǎn)線具備量產(chǎn)能力，新品滲透放量有助于進一步為公司提供業(yè)績增量。
市場需求見底復蘇，公司業(yè)績增長可期
2022年因國際局勢、疫情波動、行業(yè)周期等疊加因素綜合影響，智能手機市場需求進入低位，2023年伴隨終端及供應鏈庫存逐漸去化，手機市場有望見底復蘇。智能手機作為公司射頻前端產(chǎn)品的主要應用場景，其市場復蘇有望進一步推動公司產(chǎn)品銷量回暖及新品放量，繼而推動業(yè)績層面持續(xù)向好。
國內(nèi)射頻前端龍頭，產(chǎn)品能力逐步完善
公司創(chuàng)立之初曾主營電視芯片業(yè)務，順應市場需求迅速轉(zhuǎn)型射頻前端芯片，成功進入智能手機增長快車道，后值國際貿(mào)易摩擦帶來的國產(chǎn)替代機遇，業(yè)績飛速提高，目前是國內(nèi)射頻前端賽道龍頭企業(yè)。公司由創(chuàng)始團隊實控，且核心管理團隊有較強產(chǎn)業(yè)技術背景。公司具有較強技術及經(jīng)營能力，產(chǎn)品毛利率高，且持續(xù)深耕精進，不斷推出新品，并逐步轉(zhuǎn)型Fab-Lite經(jīng)營模式，培育核心工藝技術，提高綜合競爭實力。
分立器件+模組并進，品類拓寬規(guī)格提升
公司從難度較低的射頻LNA產(chǎn)品入手，橫向拓展分立器件品類，縱向研制射頻模組，提高產(chǎn)品規(guī)格，目前已經(jīng)具備較為完整的分立器件品類，以及LDiFEM、L-PAMiF等多款高集成模組產(chǎn)品，逐步打破海外大廠在高端射頻前端芯片領域的壟斷地位。模組類產(chǎn)品具有較高價值量，隨著國產(chǎn)替代積極推進，有利于提高公司盈利能力。公司產(chǎn)品廣泛應用于移動智能終端、網(wǎng)通組網(wǎng)設備、物聯(lián)網(wǎng)、藍牙耳機、VR/AR設備等領域，隨著5G持續(xù)滲透與物聯(lián)網(wǎng)等技術發(fā)展公司業(yè)績有望持續(xù)提升。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024年營收分別為36.87/43.75/53.72億元，實現(xiàn)凈利潤11.85/18.13/24.33億元。對應PE 38X/25X/18X。公司是國內(nèi)射頻前端龍頭企業(yè)，2022年公司受到下游市場低迷影響業(yè)績有一定波動，但隨著下游市場復蘇，公司持續(xù)精進創(chuàng)新，拓展市場，積極推進國產(chǎn)替代，未來業(yè)績增長可期。
風險提示
市場競爭及利潤空間縮小；市場復蘇不及預期；國際政治形勢發(fā)生變化；項目效益不及預期
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