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事件：
　　2023開年至春節(jié)期間，木漿價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)。其中闊葉漿降幅明顯，三周內(nèi)價(jià)格下降1.12%，廢紙系同環(huán)比整體下滑。節(jié)后復(fù)工因素疊加疫情防控措施優(yōu)化后首輪疫情高峰漸近尾聲，若下游消費(fèi)持續(xù)回暖將帶動(dòng)用紙需求復(fù)蘇。隨著社會(huì)面復(fù)工復(fù)產(chǎn)、疫情影響因素減小，用紙需求有望回暖。
　　投資要點(diǎn)：
　　紙漿產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)原材料占成本比例比較高，伴隨木漿和國(guó)廢系列價(jià)格下行，成本優(yōu)化可期。箱板紙和瓦楞紙主要受廢紙影響，生活用紙主要受木漿影響。大勝達(dá)主營(yíng)瓦楞紙，直接材料占成本75%以上，山鷹國(guó)際主營(yíng)箱板紙、瓦楞紙和其他紙制品，直接材料占成本超過80%。太陽(yáng)紙業(yè)從事多種紙品生產(chǎn)銷售，2021年漿及紙制品原材料成本占總成本75.32%?？煽抗煞莺桶賮喒煞輰Ｗ⒂谝淮涡孕l(wèi)生用品，可靠股份原材料以木漿為主，百亞股份原材料包括無紡布膜、漿板等，漿價(jià)下行能夠推動(dòng)成本優(yōu)化。上游漿價(jià)下行，下游用漿企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)成本改善。
　　節(jié)后復(fù)工因素疊加防控優(yōu)化后首輪疫情高峰漸近尾聲，用紙需求有望回暖，消費(fèi)端有望改善。2022年12月社零數(shù)據(jù)邊際改善，降幅環(huán)比收窄4.1pct，整體消費(fèi)趨勢(shì)向好。同時(shí)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊庫(kù)存跟蹤數(shù)據(jù)，節(jié)前箱板紙、瓦楞紙的企業(yè)庫(kù)存環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，存在補(bǔ)庫(kù)需求。隨著疫情影響減弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)確定性增強(qiáng)，用紙需求有望回升。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：伴隨漿價(jià)下行，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)成本優(yōu)化可期，疊加消費(fèi)回暖，維持輕工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注：山鷹國(guó)際、大勝達(dá)、可靠股份、百亞股份、太陽(yáng)紙業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，疫情擾動(dòng)的不確定性，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期