>> 國海證券-鋰電回收行業(yè)深度報告：鋰電回收蓄勢待發(fā)，技術(shù)和渠道鑄就核心競爭力-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
3310KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李航,邱迪 |
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動力電池回收現(xiàn)狀：梯次利用尚處于起步階段，直接拆解回收已具備經(jīng)濟性
動力電池回收方式有兩種：即梯次利用和拆解回收，磷酸鐵鋰適合先梯次利用再拆解回收，三元電池適合直接拆解回收。在1C倍率下正常放電時，磷酸鐵鋰電池的容量衰減速度遠遠小于三元電池，當(dāng)電池容量衰減到80%后，從汽車上退役下來的磷酸鐵鋰電池仍有較多循環(huán)次數(shù)，因此具備較高梯次利用價值。而三元電池的原材料中含有高價值的金屬元素，其拆解回收價值遠遠高于磷酸鐵鋰電池。
梯級利用是動力電池回收的主流方向，但目前技術(shù)掣肘，尚以試點項目為主。梯次利用由于其存在20%－80%能夠用作其他領(lǐng)域的可用容量，所以相較于直接拆解經(jīng)濟效益更大，是未來電池回收利用的主流方向。但目前梯次利用存在流程較長、關(guān)鍵技術(shù)待突破、技術(shù)規(guī)范不足、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、安全性及穩(wěn)定性難以保障等問題，導(dǎo)致經(jīng)濟價值尚未體現(xiàn)。
中短期以直接拆解回收為主，已具備經(jīng)濟性。目前直接拆解回收有三種工藝：分別是濕法、火法、物理法，其中濕法回收效率最高，工藝成熟，是當(dāng)前拆解回收的主流工藝。
國內(nèi)企業(yè)工藝選擇：廢舊三元電池→濕法、火法，廢舊磷酸鐵鋰電池→濕法、物理法。對于廢舊三元電池回收來說，國內(nèi)大部分企業(yè)濕法+火法為主，節(jié)省成本的同時保證了高回收率，主要企業(yè)有格林美、邦普循環(huán)等；對于廢舊磷酸鐵鋰電池來說，目前還處于起步階段，只有少數(shù)幾家已具備回收處理能力，比如格林美、贛鋒循環(huán)、賽德美等，從工藝來看，國內(nèi)企業(yè)大多選擇濕法或物理法，因為物理法成本低，可以很好解決廢舊磷酸鐵鋰電池回收經(jīng)濟性不足的問題，但物理法穩(wěn)定性較差，我們預(yù)計未來將和濕法工藝優(yōu)劣互補，齊頭并進。
四大驅(qū)動力助推動力電池回收行業(yè)高景氣，2027年市場規(guī)模有望超千億
四大驅(qū)動力助推動力電池回收行業(yè)高景氣：1）廢舊電池的污染性+資源性帶來環(huán)保訴求和經(jīng)濟價值；2）動力退役潮疊加原材料價格高漲，動力電池回收需求高增；3）國家政策大力支持動力電池回收行業(yè)發(fā)展；4）“碳貿(mào)易壁壘”下電池回收成動力電池企業(yè)出海“必修課”。
我們預(yù)計2027年動力電池回收市場規(guī)模達1300億元，5年CAGR達29%?；厥章始僭O(shè)：根據(jù)《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》規(guī)定鎳、鈷、錳的綜合回收率應(yīng)不低于98%，鋰的回收率不低于85%，稀土等其他主要有價金屬綜合回收率不低于97%，因此假設(shè)鎳鈷錳的回收率為98%，鋰的回收率為85%。根據(jù)我們預(yù)計，2022—2027年動力電池回收中有價金屬的市場價值分別為369.71億、543.07億、525.22億、546.50億、803.35億和1300.41億元，5年復(fù)合增長率為29%。
競爭格局：參與者眾多，技術(shù)與渠道鑄就電池回收企業(yè)核心競爭力
動力電池回收市場處于行業(yè)發(fā)展初期，尚未有龍頭企業(yè)出現(xiàn)，競爭格局暫時呈現(xiàn)“小、散、亂”的局面。目前動力電池“身份證”維護追溯尚未暢通，回收政策尚未完善，同時回收電池企業(yè)的資質(zhì)要求較高，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)小作坊數(shù)量遠多于正規(guī)軍。動力電池回收行業(yè)面臨渠道、技術(shù)、管理、資金四重壁壘，渠道+技術(shù)構(gòu)筑動力電池回收企業(yè)的核心競爭力。
根據(jù)回收主體的不同，當(dāng)前可以分為四種商業(yè)模式：分別是以新能源車企、電池廠、第三方廠商以及動力電池聯(lián)盟為主體的模式。新能源汽車模式現(xiàn)成的回收網(wǎng)絡(luò)廣泛，渠道優(yōu)勢最顯著，回收成本低且效率高，但專業(yè)性不足；電池廠商有利于打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式穩(wěn)定，但對管理要求較高；第三方廠商專業(yè)性強，技術(shù)優(yōu)勢最顯著，但需要自行建立回收渠道，話語權(quán)較小，規(guī)模壁壘較高；動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟模式回收效率高、成本低，運作規(guī)模最大，但管理難度大，目前還處于發(fā)展初期，未來有望成為主流模式。
投資建議及風(fēng)險提示
行業(yè)評級：動力電池進入退役潮，動力電池回收行業(yè)空間廣闊，首次覆蓋，給予動力電池回收行業(yè)“推薦”評級。
重點關(guān)注：技術(shù)、渠道兼?zhèn)涞馁Y源回收企業(yè)和上下游企業(yè)——格林美，華友鈷業(yè)，天奇股份，光華科技，旺能環(huán)境，賽恩斯。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，動力電池回收政策不及預(yù)期，動力電池行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，鋰電池原材料價格大幅波動風(fēng)險，重點關(guān)注公司業(yè)績發(fā)展不及預(yù)期。
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