>> 國海證券-輕工制造行業(yè)雙周報：家具春節(jié)開門紅活動在即，靜待基本面回暖-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 2096KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
林昕宇 |
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家居用品估值修復擴散至低估值標的，后續(xù)行情或?qū)⒒诨久姹憩F(xiàn)存在一定分化，靜待業(yè)績逐步回暖。地產(chǎn)利好政策在各城市層面進一步推進，市場對竣工端數(shù)據(jù)邊際改善預期強化，持續(xù)催化地產(chǎn)后周期板塊估值水平向合理區(qū)間靠攏。春節(jié)期間大多數(shù)家具賣場及終端門店暫停營業(yè)，年后將逐步進入復工復產(chǎn)階段，因此在基本面數(shù)據(jù)的空窗期，行業(yè)整體改善與修復程度暫時無法驗證，地產(chǎn)后周期板塊整體的行情演繹仍以估值修復為主，并逐漸擴散至低估值標的，前期漲幅較為明顯的龍頭及優(yōu)質(zhì)二線公司的估值水平也在逐漸趨向合理區(qū)間。當前時點市場對后續(xù)基本面修復節(jié)奏及修復程度仍存在一定的分歧，我們認為在春節(jié)因素影響下，短期數(shù)據(jù)或由于業(yè)務與財務結算周期錯配會造成一定的波動，春節(jié)后開門紅、315營銷活動推進將進一步催化需求修復，基本面有望呈現(xiàn)逐漸回暖。此外，我們認為2022年的實際經(jīng)營完成情況低于家具企業(yè)及渠道的年初預判，展望2023年，從經(jīng)銷商及終端渠道收回前期投入成本的角度考慮，我們認為零售市場將進一步把營銷獲客作為重要的方向。我們認為政策利好與竣工端數(shù)據(jù)改善決定了估值修復的方向，基本面改善的程度將決定估值修復的高度與持續(xù)性。展望2023年，工程業(yè)務整體有望逐漸恢復到正常接單與發(fā)貨節(jié)奏；零售業(yè)務通過積極布局家裝、整裝等前端流量入口，有望全面打開獲客流量來源，頭部企業(yè)逆勢中有望獲得更多份額。推薦標的：志邦家居、索菲亞、金牌廚柜；建議關注：歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份、喜臨門、江山歐派、箭牌家居。
生活用紙存在需求端改善空間，木漿下行預期有望帶動盈利改善。在造紙板塊，繼巴西Suzano宣布12月闊葉漿報價820美元/噸，相比上一次2022年7月報價金額860美元/噸下調(diào)4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份報盤，其中，銀星920美元/噸，較上輪下降20美元/噸。市場對漿價進一步下行預期漸強，成本端改善有望逐步釋放盈利彈性。根據(jù)細分紙種來看，生活用紙、文化紙等均處在較低的開工負荷率，靜待需求端改善。包裝方面，需求端短期存在一定壓力，我們預計隨著消費需求復蘇有望呈現(xiàn)邊際優(yōu)化，馬口鐵、鋁等價格改善有望帶動盈利提升。建議關注：中順潔柔、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、奧瑞金、裕同科技。
消費類輕工線下消費場景有望修復，出口產(chǎn)業(yè)鏈品類表現(xiàn)存在差異。隨著近期疫情防控政策的不斷優(yōu)化調(diào)整，前期受疫情沖擊較為明顯的線下消費場景有望邊際修復，細分龍頭在多方面沖擊下可穩(wěn)定并提升份額。出口產(chǎn)業(yè)鏈方面，家具類整體降幅略有擴大，細分品類存在一定的差異化表現(xiàn)，彈簧床墊、塑料餐具類實現(xiàn)同比增長。推薦標的：晨光股份；建議關注：百亞股份、家聯(lián)科技、嘉益股份。
行業(yè)評級及投資建議：地產(chǎn)政策持續(xù)催化后周期板塊估值修復，疫情防控措施進一步優(yōu)化推動線下客流及跨區(qū)經(jīng)營活動恢復，維持輕工行業(yè)“推薦”評級，組合配置：繼續(xù)建議以“地產(chǎn)后周期+消費場景改善+成本改善”作為下期配置主線。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門、晨光股份、百亞股份、奧瑞金、太陽紙業(yè)、新巨豐。
風險提示：原材料價格波動，地產(chǎn)銷售修復不達預期，疫情擾動的不確定性風險，行業(yè)競爭加劇，匯率波動，重點關注公司業(yè)績不及預期風險。
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