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宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2022年經(jīng)濟(jì)在需求回暖中收官，2023年開年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)鞏固。地產(chǎn)端供給端政策效果初顯，但觀望情緒濃厚下需求端修復(fù)進(jìn)程偏緩；消費(fèi)端，疫后恢復(fù)邏輯獲得驗(yàn)證，“K”型修復(fù)意味中低端消費(fèi)群體的消費(fèi)仍有釋放潛力，伴隨高收入群體成為消費(fèi)拉動(dòng)的第一引擎，以及節(jié)后生產(chǎn)端復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，居民消費(fèi)有望逐步回歸正軌進(jìn)入正循環(huán)。
　　海外流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明釋放鴿派信號(hào)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況好于預(yù)期，失業(yè)率也在低位徘徊，但通脹的回落和利率高企對(duì)實(shí)體預(yù)期的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加美國(guó)10年期國(guó)債收益率的回落，這也使海外流動(dòng)性環(huán)境對(duì)資本市場(chǎng)的壓力趨于緩解。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性方面，短期流動(dòng)性將邊際收斂，以回籠節(jié)前投放資金，但呵護(hù)總需求下仍會(huì)維持寬松；而中期而言，考慮到此前超發(fā)貨幣在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中所帶來(lái)的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將由當(dāng)前的寬松狀態(tài)逐步回歸至中性。
　　策略方面，在經(jīng)歷了1月的大漲后，市場(chǎng)出現(xiàn)短期休整的訴求在提升。不過站在中期的視角看，指數(shù)的機(jī)會(huì)或仍未完結(jié)。未來(lái)指數(shù)的上行空間，核心由基本面的情況所決定。在春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇驗(yàn)證了疫后修復(fù)的邏輯后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的復(fù)蘇情況，及節(jié)后訂單需求的恢復(fù)情況，將在短期推動(dòng)基本面預(yù)期的變化。中期而言，消費(fèi)、地產(chǎn)等核心因素的變化將決定內(nèi)需的釋放空間，進(jìn)而決定市場(chǎng)向上的空間。此外，基本面的變化也決定了市場(chǎng)估值的空間，估值當(dāng)前脫離底部后，短期的不確定性增大，不過年內(nèi)全面注冊(cè)制的推動(dòng)落地，或意味股票供給和需求將迎來(lái)擴(kuò)容過程，基本面預(yù)期如能企穩(wěn)，將有效推動(dòng)指數(shù)的估值向市場(chǎng)的常態(tài)化水平靠攏。因而指數(shù)判斷上，短期正進(jìn)入到復(fù)蘇節(jié)奏和增量政策的短期觀察階段。而中期看，一旦復(fù)蘇的跡象進(jìn)一步確認(rèn)，特別是消費(fèi)、地產(chǎn)等核心驅(qū)動(dòng)因素得以確認(rèn)，市場(chǎng)的向上空間還將進(jìn)一步打開，指數(shù)的中期向上機(jī)會(huì)依然很大。風(fēng)格層面，我們延續(xù)均衡配置的判斷。
　　行業(yè)配置方面，考慮到2月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，市場(chǎng)偏好回升疊加臨近兩會(huì)，預(yù)計(jì)內(nèi)資將成為行業(yè)輪動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力，可對(duì)偏股型基金2022Q4增配，且持倉(cāng)水位尚處低位的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，即醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒、非銀金融、機(jī)械設(shè)備行業(yè)；對(duì)應(yīng)主題性機(jī)會(huì)，可關(guān)注醫(yī)藥、信創(chuàng)、ChatGPT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AR/VR、游戲、券商保險(xiǎn)、半導(dǎo)體等板塊的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退超預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期