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■1月交付量領(lǐng)冠新勢力，L9/L8需求保持強(qiáng)勁，交付量/平均售價(jià)/終端價(jià)格穩(wěn)定性多方面的領(lǐng)先優(yōu)勢加大
　　■以卓越產(chǎn)品超越用戶需求，高效運(yùn)營體系不斷得驗(yàn)證
　　■維持增持評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)港股150港元/美股38美元
　　1月銷量領(lǐng)冠新勢力，L9/L8需求強(qiáng)勁
　　1）交付：1月交付1.5萬輛，同比+23%，環(huán)比-29%，交付量保持穩(wěn)健節(jié)奏。同比強(qiáng)勁增長得益于L9+L8形成的全新產(chǎn)品線開始放量，以及低基數(shù)。環(huán)比下降受春節(jié)假期的影響，但跌幅大幅低于眾多新勢力的水平（平均約-50%），一方面原因是產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，其次是公司未受到國家補(bǔ)貼退出政策擾動(dòng)。公司歷史累計(jì)交付達(dá)27.2輛。2）需求：當(dāng)前L9、L8的交付周期均在5周以上，市場需求保持強(qiáng)勁。3）排名：公司1交付量為中國造車新勢力第1名，月銷量首次奪冠，比第2名高出近50%。新勢力前五為理想/埃安/蔚來/哪吒/小鵬，分別1.5萬/1萬/8.5千/6千/5.2千輛。4）渠道拓展：截至1月末有296間零售中心，當(dāng)月凈增8間；覆蓋123座城市。5）單店銷量：1月平均單店銷量為52輛，環(huán)比-31%，受春節(jié)假期影響。6）新車型：L7計(jì)劃2月8日將上市。
　　造卓越產(chǎn)品超越用戶需求，領(lǐng)先優(yōu)勢加大
　　我們從一月的數(shù)據(jù)看到理想汽車與同業(yè)開始拉開差距，包括交付量、平均售價(jià)、終端價(jià)格穩(wěn)定性等諸多方面的優(yōu)勢在加大。我們此前長期看好理想汽車的邏輯從1月的表現(xiàn)再次獲得驗(yàn)證，也就是盡管面臨競爭越來越激烈的行業(yè)環(huán)境，公司依然能夠以卓越的產(chǎn)品定義能力和極致用戶思維形成差異化的產(chǎn)品競爭力。公司超越用戶需求的能力體現(xiàn)在：1）行業(yè)首創(chuàng)城市用電、長途發(fā)電、露營放電的能源模式；2）增程模式解決充電痛點(diǎn)，克服家庭出行的里程焦慮；3）造車?yán)砟畛絺鹘y(tǒng)廠商，用座位數(shù)量和價(jià)格帶精準(zhǔn)定位用戶群，形成差異化的產(chǎn)品矩陣。例如L9在40-50萬元（人民幣，下同），L8和L7在30-40萬元，后續(xù)的L6和L5在20-30萬元；4）準(zhǔn)確捕捉家用車市場痛點(diǎn)（尤其是二孩家庭），首創(chuàng)六座新能源家用SUV并延長產(chǎn)品線。
　　高效體系不斷得到驗(yàn)證，上調(diào)港美股目標(biāo)價(jià)至150港元/38美元
　　公司是我們新勢力板塊首推股。維持盈利預(yù)測及增持評級不變，上調(diào)目標(biāo)價(jià)17%至港股（2015 HK）150港元/美股（LIUS）38美元，相當(dāng)于3x2023EP/S（前次2.6x）。估值水平上調(diào)反映公司預(yù)計(jì)競爭對手的領(lǐng)先優(yōu)勢加大，以及公司高效的運(yùn)營體系不斷得到驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，新能源車市場競爭加劇。