>> 華安證券-中觸媒(688267)加碼布局環(huán)保新材料，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
1月31日晚，公司發(fā)布公告，擬對募投項目“環(huán)保新材料及中間體項目”使用募集資金金額進行調(diào)整，由原4.28億元增加至8.5億元。
加碼布局環(huán)保新材料，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣
新增建設(shè)高技術(shù)含量精細化工品及催化劑產(chǎn)品，不斷優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。公司使用超額募集資金對募投項目“環(huán)保新材料及中間體項目”進行補充，投資金額有4.28億元增加至8.5億元，同時調(diào)整該項目預訂可使用狀態(tài)日期，由2023年6月調(diào)整至2024年2月，此次投資規(guī)模擴大主要是建設(shè)規(guī)模的變化和建設(shè)內(nèi)容的增加：變更前擬建生產(chǎn)車間4個及相應配套設(shè)施，變更后規(guī)劃建設(shè)生產(chǎn)車間8個，新增配套設(shè)施包括倉庫、罐區(qū)、危廢房、綜合樓及其他環(huán)保消防、中控等附屬設(shè)施；變更后項目新增規(guī)劃用地89864平方米，新增建筑面積53512平方米；在原項目內(nèi)容（固定源脫硝分子篩、VOCs催化劑、乙二醇催化劑等）的基礎(chǔ)上增加間甲酚等精細化學品、TRH特種分子篩產(chǎn)品及鐵鉬催化劑、鎳銅催化劑、順酐催化劑等金屬催化劑產(chǎn)品。此外，受山東疫情影響，施工人員作業(yè)受限，建筑物料運輸難以滿足正常供應保障，公司將“特種分子篩、環(huán)保催化劑、汽車尾氣凈化催化劑產(chǎn)業(yè)化項目”可使用狀態(tài)日期由原定2023年2月調(diào)整至2023年12月。公司此次新增產(chǎn)品技術(shù)含量高，市場空間廣闊，公司擁有豐富的人才和技術(shù)儲備，公司自主研發(fā)的吸附、解吸工藝解決間甲酚與對甲酚的分離難題，與國內(nèi)大型化工企業(yè)合作，逐步替代國外進口金屬催化劑，公司持續(xù)布局環(huán)保新材料領(lǐng)域，有利于公司在市場競爭中搶得先機。
銷售范圍擴展至全球，移動源脫硝分子篩業(yè)務有望持續(xù)放量
移動源脫銷分子篩銷售地區(qū)拓展至全球，業(yè)績有望持續(xù)高增。2022年11月21日公司與巴斯夫簽署采購協(xié)議，對2017年原料采購合同的產(chǎn)品類型進行了增補，包括升級迭代的移動源脫硝分子篩在內(nèi)的多種產(chǎn)品采購事項進行了約定；對多種產(chǎn)品銷售價格將根據(jù)采購量區(qū)間進行調(diào)整，采購量區(qū)間設(shè)置了0噸至6000噸及以上的若干數(shù)量區(qū)間，當年產(chǎn)品銷售價格將根據(jù)前年年末的預測采購數(shù)量進行確定；約定了當匯率及原材料成本變化較大時的價格調(diào)整機制；產(chǎn)品銷售區(qū)域由原亞太地區(qū)拓展為全球范圍。巴斯夫為全球知名化工企業(yè)，且為全球脫硝催化劑的主要供應企業(yè)之一，此次協(xié)議修訂使得中觸媒獲得除亞太地區(qū)以外的訂單，是巴斯夫?qū)疽苿釉疵撓醴肿雍Y產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)能力的認可，有利于提升公司在工業(yè)催化劑行業(yè)的市場拓展力和綜合競爭力，公司移動源脫硝分子篩業(yè)務有望放量，業(yè)績有望實現(xiàn)較大增長。
HPPO法擴產(chǎn)疊加豐富的產(chǎn)品矩陣提供業(yè)績增長動力
2022年HPPO法將進入擴產(chǎn)周期，預計新增185萬噸產(chǎn)能，公司已與衛(wèi)星化學等形成穩(wěn)定合作，隨著HPPO法產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司鈦硅分子篩有望實現(xiàn)快速增長。同時，公司核心產(chǎn)品技術(shù)均為自主研發(fā)，此外，公司還與國內(nèi)多所知名院校簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這種“自主研發(fā)為主、產(chǎn)學研合作為輔”的研發(fā)模式能夠充分發(fā)揮協(xié)同效應。公司目前已經(jīng)形成了MTO、MTP催化劑等多項技術(shù)儲備，同時積極布局固定源脫硝分子篩、乙二醇催化劑、光觸媒催化劑、間甲酚等多個領(lǐng)域，公司的制氧分子篩技術(shù)研究目前處于小試階段，隨著公司項目陸續(xù)投產(chǎn)，豐富的產(chǎn)品矩陣未來也將給公司提供業(yè)績增長動力。
投資建議
我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.81、2.84、4.10億元，同比增速為35.2%、57.2%、44.2%。對應PE分別為36、23、16倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）項目投產(chǎn)進度不及預期；
?。?）產(chǎn)品價格大幅波動；
?。?）裝置不可抗力的風險；
?。?）環(huán)保政策變化風險；
?。?）客戶過于集中的增長風險。
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