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重慶經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁，短期城投債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，區(qū)域內(nèi)城投債當(dāng)前收益率及利差仍位于偏高水平，整體仍具備一定配置性價(jià)比。
　　五大視角看重慶：
　?。?）經(jīng)濟(jì)視角：2021年重慶市GDP增速為8.30%，人均GDP達(dá)8.69萬(wàn)元/人，均居于全國(guó)第8；2022年，經(jīng)濟(jì)總量更是首超廣州，位列全國(guó)城市GDP排行榜第四名，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。
　　（2）產(chǎn)業(yè)視角：重慶市共有汽車和摩托車產(chǎn)業(yè)、電子信息業(yè)、裝備制造業(yè)、醫(yī)藥化工、材料工業(yè)、能源工業(yè)、消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)等七大支柱產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將在新一代信息技術(shù)、生命健康和綠色低碳三大方向展開布局。
　?。?）人口視角：重慶市人口近年來(lái)保持較高增速，2015-2020年常住人口增速為4.4%，居全國(guó)第5。2020年重慶市流動(dòng)人口共481萬(wàn)人，對(duì)外來(lái)人口吸引力強(qiáng)。
　?。?）金融視角：重慶市金融資源對(duì)全口徑債務(wù)保障倍數(shù)為1.71，排名全國(guó)第27，覆蓋倍數(shù)相對(duì)偏低。但重慶農(nóng)商行體量較大，對(duì)當(dāng)?shù)爻峭镀脚_(tái)投融資活動(dòng)可提供一定支撐。
　?。?）政策視角：強(qiáng)調(diào)發(fā)債國(guó)企優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)。2022年以來(lái)重慶市堅(jiān)持排查債券兌付風(fēng)險(xiǎn)和管理債券融資結(jié)構(gòu)，對(duì)有償債風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度是否與募集資金使用進(jìn)度匹配進(jìn)行核實(shí)。
　　整體投資價(jià)值研究：當(dāng)?shù)赝恋爻鲎屖杖雽?duì)城投債務(wù)利息的覆蓋倍數(shù)相對(duì)偏低，但再融資情況尚可，重慶區(qū)域內(nèi)城投債收益率位于全國(guó)中等偏高梯隊(duì)水平，城投信用利差在贖回潮期間一度升至歷史高位，市場(chǎng)投資人存在一定擔(dān)憂情緒。但從償債意愿方面來(lái)看，重慶區(qū)域內(nèi)非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件及債券違約事件較少，可以看出當(dāng)?shù)卣畬?duì)于信用環(huán)境的維護(hù)相對(duì)重視。整體看，短期當(dāng)?shù)爻峭秱`約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，收益率水平偏高，短端品種投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
　　重慶市各區(qū)縣基本面分析：
　　1、按經(jīng)濟(jì)實(shí)力看，第一梯隊(duì)是GDP高于1500億元的區(qū)域，包括渝北區(qū)、九龍坡區(qū)、渝中區(qū)與江北區(qū)；第二梯隊(duì)是GDP低于1500億元但高于600億元的區(qū)域，包括涪陵區(qū)、江津區(qū)、永川區(qū)等十五個(gè)區(qū)縣；第三梯隊(duì)是GDP低于600億元的區(qū)域，多為渝東北三峽庫(kù)區(qū)城市及渝東南武陵山區(qū)城市。
　　2、按綜合財(cái)政實(shí)力看，主城區(qū)財(cái)政優(yōu)勢(shì)明顯，全口徑債務(wù)率較高。全市綜合財(cái)力超過(guò)300億元的區(qū)域分別為萬(wàn)州區(qū)、沙坪壩區(qū)、涪陵區(qū)和江津區(qū)，全口徑債務(wù)率較高的區(qū)域分別為長(zhǎng)壽區(qū)、南川區(qū)、合川區(qū)等，多位于中心城區(qū)。
　　重慶市各區(qū)縣投資價(jià)值分析：
　　1、高性價(jià)比區(qū)域：渝北區(qū)、九龍坡區(qū)。上述兩區(qū)均屬于重慶市中心城區(qū)，GDP和綜合財(cái)力排名均位于全市前列，債務(wù)率處于市內(nèi)相對(duì)偏低水平，且下屬各期限的城投債收益率水平整體可觀，投資性價(jià)比高。
　　2、收益偏高區(qū)域：武隆區(qū)、萬(wàn)盛經(jīng)開區(qū)。上述區(qū)域經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力整體相對(duì)偏弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)不低。武隆區(qū)存量債券規(guī)模較少，剛兌壓力相對(duì)不大，而萬(wàn)盛經(jīng)開區(qū)目前仍具有一定的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)尚可控，有高收益訴求的投資者可關(guān)注相關(guān)標(biāo)的一二級(jí)參與機(jī)會(huì)。
　　3、低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域：市本級(jí)、重慶高新區(qū)和兩江新區(qū)。市本級(jí)行政層級(jí)較高，安全屬性突出，高新區(qū)區(qū)域內(nèi)僅有重慶科學(xué)城城市建設(shè)集團(tuán)有限公司一家平臺(tái)公司，發(fā)展前景良好。兩江新區(qū)對(duì)重慶市總體產(chǎn)值貢獻(xiàn)較大，整體實(shí)力強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低的機(jī)構(gòu)，可以關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域內(nèi)超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生帶來(lái)市場(chǎng)沖擊