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A股觀點(diǎn)：去年9月的籌碼回本，短期或維持箱體震蕩
　　上周上證指數(shù)收跌可能是因?yàn)椋喝ツ?月的籌碼回本，同時(shí)上證指數(shù)又將面臨去年7月密集成交區(qū)的挑戰(zhàn)，大盤有重新確認(rèn)支撐牢固的需求；第二，國內(nèi)宏觀因子實(shí)際數(shù)值與周期相位出現(xiàn)了背離，可能導(dǎo)致市場無法對復(fù)蘇形成共識，盤面以短線博弈為主。我們判斷大盤短期或維持第一支撐位3209點(diǎn)至第一壓力位3341點(diǎn)的箱體震蕩，除了通過震蕩來清洗不堅(jiān)定籌碼之外，也需要等待更多中觀數(shù)據(jù)確認(rèn)新一輪基欽周期的開啟。風(fēng)格層面，對于還未參與春節(jié)后小市值效應(yīng)的投資者來說不要盲目換倉，繼續(xù)持有大盤股。行業(yè)層面，景氣投資或?qū)⒅匦芦@得市場青睞。
　　港股觀點(diǎn)：構(gòu)筑頭肩底或是低吸機(jī)會，繼續(xù)關(guān)注資訊科技業(yè)估值修復(fù)
　　上周港股恒生指數(shù)收跌-4.53%。前期報(bào)告《A股市場情緒樂觀，重點(diǎn)關(guān)注TMT》（2023-01-29）已經(jīng)提示港股正在走頭肩底形態(tài)，在構(gòu)筑右肩過程中或有一定幅度回調(diào)。而且，PE_TTM已突破滾動4年均值，不能再說便宜，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲加息放緩的趨勢需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，止盈盤需要一定時(shí)間消化。對于錯失上一輪估值修復(fù)行情的投資者來說，這是參與下一輪業(yè)績修復(fù)行情的低吸機(jī)會。作為港股市場主線，資訊科技業(yè)隨著大盤回調(diào)也出現(xiàn)了較大幅度下跌，不過目前其估值水平仍較低，估值修復(fù)或仍有空間。
　　海外觀點(diǎn)：市場對流動性改善預(yù)期過高
　　在超彭博一致預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)三天收陽，漲幅高達(dá)7.08%。原因是全球經(jīng)濟(jì)基欽周期或?qū)⒂诒炯径鹊竭_(dá)基欽周期理論底部，同時(shí)美聯(lián)儲加息速度明顯放緩，似乎即將出現(xiàn)市場投資者最期待的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨加息壓力放緩的情景。然而，周五超預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)打破了市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨流動性寬松的期待，當(dāng)日納斯達(dá)克指數(shù)下跌-1.59%。美元指數(shù)走勢同樣能夠反映這種期待從被建立到被打破的過程。邏輯上說，目前海外利率水平仍處于較高水平，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇，則利率水平將重拾升勢，進(jìn)而壓制復(fù)蘇空間，上述期待或?qū)⒙淇铡?br>　　景氣投資進(jìn)攻信號：持有銀行、農(nóng)林牧漁、通信、國防軍工、食品
　　行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角主要使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用市場交易和產(chǎn)業(yè)資本數(shù)據(jù)構(gòu)建資金面指標(biāo)得分。根據(jù)2023-01的建模結(jié)果，中觀視角下，銀行、軍工、農(nóng)牧、通信、工業(yè)金屬等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)牧、汽車、電新、電力、食飲等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，煤炭、稀有金屬、飲料等行業(yè)的資金面指標(biāo)得分較高。兩個(gè)視角重合度較低，綜合后推薦銀行、農(nóng)牧、通信、軍工、食品。
　　景氣投資防御信號：煤炭PB_LF分位數(shù)最高，沒有行業(yè)擁擠
　　以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-02-03，煤炭、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)等行業(yè)的高估水平位居前三，沒有行業(yè)提示交易擁擠（最近5個(gè)交易日中有兩天的擁擠度得分達(dá)到3分及以上）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。