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供給保持平穩(wěn)，“小額快速”融資項(xiàng)目迅速增長
　　定增預(yù)案公告數(shù)量穩(wěn)中有升，現(xiàn)存項(xiàng)目供給充裕。隨著再融資新政后上市公司融資需求集中釋放期結(jié)束，定增項(xiàng)目供給回歸常態(tài)。2022年競價(jià)預(yù)案公告394例，同比增長17.26%；預(yù)計(jì)募資7134.38億元，同比下降0.55%。審核節(jié)奏看，過會與獲批文節(jié)奏平穩(wěn)，競價(jià)項(xiàng)目月均過會21例，月均獲批文項(xiàng)項(xiàng)目31例。截至2022年末，所有待發(fā)行定增合計(jì)650例，預(yù)計(jì)募資1.08萬億元。
　　“小額快速”融資項(xiàng)目迅速發(fā)展，北交所帶來新增量。簡易程序效率較高，成為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司小額融資首選。2022年“小額快速”定增項(xiàng)目共42例，同比增長133.33%。同時(shí)，北交所上市公司定增融資需求逐漸釋放，截至2022年末已有3家上市公司完成定增發(fā)行，市場資源配置能力進(jìn)一步完善。
　　需求整體下行，折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益
　　需求整體下行，競價(jià)定增的發(fā)行隨市場波動(dòng)震蕩，于2022年末重回高位。競價(jià)定增發(fā)行數(shù)量與規(guī)模均較2021年有較大幅度下降，2022年競價(jià)定增發(fā)行242例（同比-35.12%），募資4,319.66億元（同比-24.89%）。與預(yù)案數(shù)量（394例）與規(guī)模（7134.38億元）相比，市場供大于求趨勢不改。
　　競價(jià)定增超額收益仍在，折價(jià)貢獻(xiàn)主要收益。2022年,競價(jià)定增平均折價(jià)率為13.27%，較上年下降5.48pct；平均收益率為1.20%，較上年下降17.72pct；超額收益為6.80%。以折價(jià)、α、β三部分拆解來看，折價(jià)依舊是定增收益的主要來源。折價(jià)率分布看，競價(jià)定增折價(jià)主要集中在10-15%區(qū)間，同時(shí)高折價(jià)項(xiàng)目勝率持續(xù)最優(yōu)，折價(jià)在20%以上的項(xiàng)目平均收益率5.08%，勝率60%。
　　競價(jià)定增仍以中小市值、小規(guī)模項(xiàng)目為主，中大市值公司項(xiàng)目需求相對增長，中等融資規(guī)模項(xiàng)目需求下降。從市值分布來看，發(fā)行日市值在100-200億和200-500億的公司定增項(xiàng)目需求明顯增長。從募資規(guī)模分布看，募資規(guī)模在5億以下的項(xiàng)目發(fā)行最多，募資規(guī)模在5-10億的項(xiàng)目降幅較大。
　　展望2023：定增市場將迎來規(guī)模、收益的雙回暖
　　新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)層出，高端制造融資需求旺盛。高端制造領(lǐng)域的融資需求在新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下將繼續(xù)旺盛。新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將帶來持續(xù)的新融資需求。同時(shí)政策持續(xù)推出支持資本市場服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)，看好以高端制造為主的“專精特新”企業(yè)快速發(fā)展帶來的融資需求。
　　涉房上市公司定增并購重啟，帶來新增量。證監(jiān)會在2022年11月發(fā)布5項(xiàng)優(yōu)化措施，涉房上市公司定增并購重啟，為定增市場帶來新的增量。截至2022年末，保利發(fā)展、招商蛇口等13家上市房企公告定增融資預(yù)案。
　　展望2023，我們認(rèn)為定增預(yù)案的供給始終充裕，折價(jià)和收益有望回暖，推動(dòng)市場需求回升。目前預(yù)案、審核、發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，存量規(guī)模將繼續(xù)高企。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，中小市值風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu)，有望帶來折價(jià)和收益回暖，推動(dòng)定增市場需求回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：再融資政策變動(dòng)；市場環(huán)境變化。