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全面注冊(cè)制改革，涵蓋新三板與北交所
　　2023年2月1日，中國證監(jiān)會(huì)正式就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見，滬、深、北三大交易所亦同步就修訂的配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開征求意見。全面注冊(cè)制歷時(shí)四年在全市場(chǎng)推廣，不僅涉及滬深交易所主板，也涉及已實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，此外新三板也將同步試點(diǎn)注冊(cè)制。新三板注冊(cè)制改革優(yōu)化掛牌準(zhǔn)入制度，突出對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的精準(zhǔn)包容。調(diào)整后的掛牌條件清晰明確、操作性強(qiáng)，體現(xiàn)了新三板對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的精準(zhǔn)包容、對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有效支持。
　　新掛牌多套指標(biāo)精確銜接北交所上市條件，利于推動(dòng)直接融資高質(zhì)量發(fā)展
　　新三板之前的掛牌標(biāo)準(zhǔn)較為單一、精確性不足，在遴選企業(yè)方面針對(duì)性不強(qiáng)。本次掛牌條件財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化遵循國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略要求，按照突出服務(wù)“更早、更小、更新”及與北交所一體發(fā)展的思路，指標(biāo)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新層條件、北交所上市條件整體保持一致且包容性更強(qiáng)，并在數(shù)值上充分體現(xiàn)梯次性。新財(cái)務(wù)指標(biāo)通過多種經(jīng)營指標(biāo)搭配組合，可支持具備一定經(jīng)營基礎(chǔ)、具有一定成長性、通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)小規(guī)模產(chǎn)出、持續(xù)開展研發(fā)創(chuàng)新、獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可等不同類型的企業(yè)掛牌發(fā)展，精準(zhǔn)包容創(chuàng)新型中小企業(yè)，并支持傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此外，新財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與北交所整體保持一致有利于暢通企業(yè)未來上市路徑，提升北交所上市項(xiàng)目質(zhì)量，推動(dòng)新三板與北交所的高質(zhì)量發(fā)展。
　　中國資本市場(chǎng)各板塊定位進(jìn)一步明晰，轉(zhuǎn)板機(jī)制優(yōu)化多層次體系
　　注冊(cè)制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。改革后，多層次資本市場(chǎng)的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO（掛牌）、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。其中主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用；創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所則聚焦“專精特新”，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在板塊定位方面形成各有側(cè)重、錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局，多層次資本市場(chǎng)體系得到優(yōu)化。
　　全面注冊(cè)制改革下，北交所估值折扣有望得到優(yōu)化
　　本次改革將注冊(cè)制度進(jìn)行統(tǒng)一，整合了上交所、深交所試點(diǎn)注冊(cè)制制度規(guī)則，制定統(tǒng)一的首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法，北交所注冊(cè)制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致。此前主板采用核準(zhǔn)制的發(fā)行監(jiān)管制度，與北交所注冊(cè)制相比更加嚴(yán)格，隨著本次主板注冊(cè)制改革，各板塊制度趨于統(tǒng)一，北交所估值折扣問題有望得到優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。