>> 中信證券-汽車行業(yè)造車新勢(shì)力月報(bào)2023年2月：新勢(shì)力銷量階段性承壓，產(chǎn)品矩陣將繼續(xù)完善-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 1942KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹欣馳，李景濤，李子俊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年疫情頻繁擾動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，蔚小理三家一線新勢(shì)力銷量增速有所下滑。主打性價(jià)比的二線新勢(shì)力哪吒、零跑等上量，問界、極氪異軍突起。2023年，新勢(shì)力各家產(chǎn)品矩陣將愈加豐富，疊加渠道與客群兩方面的下沉趨勢(shì)，預(yù)計(jì)銷量將迎來進(jìn)一步抬升。我們推薦：（1）產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)、品牌價(jià)值夯實(shí)、成本領(lǐng)先，從而在競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)游刃有余，長(zhǎng)期發(fā)展確定性強(qiáng)的公司：如比亞迪、理想汽車、長(zhǎng)安汽車等；（2）陣痛后開啟改革，有望獲取市場(chǎng)份額的吉利汽車、小鵬汽車等。
▍2022復(fù)盤：2022年蔚小理銷量增速有壓力，二線新勢(shì)力快速起量。2022年蔚小理開啟“第二輪出牌”，2022年初我們對(duì)蔚來ET5、理想L9、小鵬G9等產(chǎn)品寄予厚望，因?yàn)樗鼈兂休d了最新的技術(shù)和產(chǎn)品理念。復(fù)盤來看ET5和L9較好完成了使命，小鵬G9發(fā)布暴露出了公司管理中存在的很多問題。銷量層面，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加、EV行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，2022年頭部銷量階段性承壓，而二線的零跑、哪吒等主打性價(jià)比路線的品牌增速較快；2022年，蔚來、理想、小鵬、哪吒、零跑、極氪、問界年度累計(jì)銷量分別為12.25、13.32、12.08、15.21、11.12、7.19、7.62萬臺(tái)，同比分別+34%/ +47%/ +23%/ +118%/ +158%/+1059%/ NA。此外，華為與賽力斯合作的智選品牌AITO問界月銷快速上量，成為月銷最快破萬的新勢(shì)力品牌，極氪首款車型極氪001底盤和操控良好的賣點(diǎn)逐漸被消費(fèi)者認(rèn)可，扭轉(zhuǎn)2021年上市后減配等負(fù)面形象并得以快速上量。
▍2023年展望：1月終端消費(fèi)者觀望情緒較高。2023年1月，蔚來、理想、小鵬、哪吒、零跑、極氪銷量分別為8506/ 15141/ 5218/ 6016/ 1139/ 3116臺(tái)，環(huán)比分別-46%/-29%/-54%/-23%/-87%/-73%。環(huán)比下滑主要系1~2月為汽車銷售的傳統(tǒng)淡季、新能源補(bǔ)貼退坡使得部分23Q1需求前置到22Q4、競(jìng)爭(zhēng)加劇下特斯拉開啟降價(jià)使得部分消費(fèi)者持幣觀望，23Q1新勢(shì)力車企收單和交付均存在一定壓力。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)過峰，我們認(rèn)為新能源汽車市場(chǎng)在淡季過后有望迎來修復(fù)，考慮到當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)計(jì)2年維度的洗牌期，競(jìng)爭(zhēng)加劇難以避免，在出清過程中堅(jiān)持下來的公司，有望迎來份額集中的春天，我們推薦：（1）產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)、品牌價(jià)值夯實(shí)、成本領(lǐng)先，從而在競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)游刃有余，長(zhǎng)期發(fā)展確定性強(qiáng)的公司：如比亞迪、理想汽車、長(zhǎng)安汽車等；（2）陣痛后開啟改革，有望獲取市場(chǎng)份額的吉利汽車、小鵬汽車等。
▍產(chǎn)品：各家新勢(shì)力新車型陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富。一線新勢(shì)力蔚來、理想、小鵬將在2023年繼續(xù)完成第二代車型矩陣的布局：根據(jù)各公司2022Q3業(yè)績(jī)會(huì)、官網(wǎng)微信公眾號(hào)，（1）蔚來：2023年上半年將有5款新車型發(fā)布或交付（866改款、EC7和一個(gè)全新車型），NT 2.0平臺(tái)全面貢獻(xiàn)銷量；（2）理想：首款五座SUVL7將在2023年2月8日正式發(fā)布，首款純電車型W01定位MPV也將在2023Q4上市，有望打開新的市場(chǎng)；（3）小鵬：P7改款將在23Q1發(fā)售，基于F平臺(tái)打造的G7（F30/G5）將主要承擔(dān)二代車型周期的走量任務(wù)。其他新勢(shì)力車企也將繼續(xù)完善產(chǎn)品布局，極氪009、問界M9等旗艦車型值得關(guān)注。我們認(rèn)為理想的首款純電車型和小鵬XNGP有望成為2023年產(chǎn)品端最大的亮點(diǎn)。
▍結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)：客群與渠道紛紛下沉，二線及以下城市將帶來增量。隨著新勢(shì)力車企的品牌定位、產(chǎn)品賣點(diǎn)獲得更廣泛的受眾，2022年蔚來、理想、小鵬客群與渠道呈現(xiàn)出下沉趨勢(shì)。銷量方面，2022年蔚小理在二線及以下城市合計(jì)銷量占比由27%提升至37%，其中理想由30%提升至40%，蔚來由26%提升33%，小鵬由26%提升38%；渠道方面，2022年新勢(shì)力車企的新增門店中，一線城市共新增177家，占比13%，二線及以下城市共新增792家，占比達(dá)59%，渠道下沉趨勢(shì)顯著。我們認(rèn)為新勢(shì)力車企在2021-2022年實(shí)現(xiàn)了品牌從0到1的打造，看好中長(zhǎng)期從1到10的階段把握下沉市場(chǎng)的消費(fèi)潛力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情帶來的不確定性；疫情后汽車消費(fèi)復(fù)蘇速度低于預(yù)期；汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化超預(yù)期；原材料成本下降幅度低于預(yù)期；芯片供給緊缺加劇
▍投資策略：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)過峰，我們認(rèn)為新能源汽車市場(chǎng)在淡季過后有望迎來修復(fù)，考慮到當(dāng)前航宇處于預(yù)計(jì)2年維度的洗牌期，競(jìng)爭(zhēng)加劇難以避免，在出清過程中堅(jiān)持下來的公司，有望迎來份額集中的春天，我們推薦：（1）產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)、品牌價(jià)值夯實(shí)、成本領(lǐng)先，從而在競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)游刃有余，長(zhǎng)期發(fā)展確定性強(qiáng)的公司：如比亞迪（002594.SZ）、理想汽車（Li.O、02015.HK）、長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）等；（2）陣痛后開啟改革，有望獲取市場(chǎng)份額的吉利汽車（0175.HK）、小鵬汽車（XPEV.N，09868.HK）等。
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