>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：2022Q4公募醫(yī)藥股持倉(cāng)環(huán)比提升，非藥基金仍處低配-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1422KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
周豫,霍亮 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周觀點(diǎn)
我們本期周報(bào)就公募基金醫(yī)藥板塊持倉(cāng)情況進(jìn)行梳理研究。截至2022Q4，整體來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金的整體倉(cāng)位環(huán)比上升1.80pp，加權(quán)平均計(jì)算權(quán)益基金整體倉(cāng)位達(dá)86.42%。
從醫(yī)藥板塊來(lái)看，A股醫(yī)藥板塊2022Q4持倉(cāng)比例為10.93%，環(huán)比上升2.18pp，扣除醫(yī)藥基金后持倉(cāng)5.82%，環(huán)比亦上升1.78pp。截至2022年12月底，醫(yī)藥股在A股總市值占比為8.54%，環(huán)比提升0.61pp，醫(yī)藥板塊在行業(yè)基金的支撐下依舊處于超配狀態(tài)，但扣除醫(yī)藥基金后處于低配。
從市值和漲跌幅來(lái)看，截至于2022年12月底，截取的199支醫(yī)藥基金總股票投資市值為2961億元，創(chuàng)歷史新高水平，相較于2022Q3投資規(guī)模增加376.06億元，環(huán)比變化為+14.55%。從申萬(wàn)醫(yī)藥漲跌幅角度看，2022Q4同期上漲10.56%，醫(yī)藥基金總體規(guī)模增加大于指數(shù)上漲幅度。
從總規(guī)模來(lái)看，2022年12月底，199支醫(yī)藥基金總規(guī)模增加至3305.92億，規(guī)模環(huán)比上漲10.59%，與同期申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)10.56%的漲幅相當(dāng)。
投資建議
本周醫(yī)藥整體表現(xiàn)相對(duì)較弱，跌幅略大于滬深300指數(shù)。從交易量來(lái)看，本周出現(xiàn)放大，交投顯著節(jié)后活躍。板塊內(nèi)部來(lái)看，子板塊漲跌互現(xiàn)，醫(yī)藥外包、藥店和醫(yī)療設(shè)備跌幅靠前，醫(yī)療新基建、體外診斷和生命科學(xué)漲幅居前。我們短期仍舊建議弱化個(gè)股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場(chǎng)流動(dòng)性支撐所帶來(lái)的機(jī)構(gòu)提倉(cāng)位動(dòng)作下，偏白馬標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)：
CRO——前期受海內(nèi)外一級(jí)市場(chǎng)投融資不景氣，中美關(guān)系及新冠大訂單等多因素?cái)_動(dòng)，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)和醫(yī)藥一級(jí)投融資市場(chǎng)都有望在今年Q1出現(xiàn)加速回暖，板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙升。建議關(guān)注：昭衍新藥（603127）、藥明康德*（603259）、泰格醫(yī)藥*（300347）等。
創(chuàng)新藥——聚焦藥品的臨床價(jià)值，精選年內(nèi)催化劑豐富的標(biāo)的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)改革，行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量?jī)?nèi)卷。2022年CDE批準(zhǔn)創(chuàng)新藥數(shù)量、科創(chuàng)板醫(yī)藥類企業(yè)IPO數(shù)量均同比下降。相關(guān)政策包括但不限于：1）藥監(jiān)部門發(fā)布多項(xiàng)創(chuàng)新藥研發(fā)指導(dǎo)原則，包括要求3期臨床使用陽(yáng)性藥物或最佳SOC作為對(duì)照、NDA申請(qǐng)應(yīng)納入風(fēng)險(xiǎn)/收益總結(jié)等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標(biāo)準(zhǔn)；2）上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強(qiáng)對(duì)擬上市藥企自主研發(fā)硬實(shí)力的要求。我們認(rèn)為創(chuàng)新藥投資應(yīng)回歸關(guān)注藥品的臨床價(jià)值。建議關(guān)注年內(nèi)催化劑豐富、核心管線進(jìn)入密集數(shù)據(jù)發(fā)布期的加科思（01167.HK）、海創(chuàng)藥業(yè)*（688302）、德琪醫(yī)藥*（06996.HK）、康寧杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。
醫(yī)療消費(fèi)——疫情防控放松加快，政策持續(xù)支持民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)。國(guó)內(nèi)防控政策已進(jìn)一步放松，因疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。民營(yíng)醫(yī)院或?qū)@著受益，建議關(guān)注：國(guó)際醫(yī)學(xué)*（000516）、愛(ài)爾眼科*（300015）等；同時(shí)，醫(yī)院診療量反彈將提高血制品臨床用量，推動(dòng)需求端快速修復(fù)。疊加進(jìn)口白蛋白供給緊缺，血制品行業(yè)進(jìn)入半年至一年的去庫(kù)存周期。持續(xù)的供需不平衡或使院外市場(chǎng)終端產(chǎn)品出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。血制品行業(yè)迎來(lái)基本面全面修復(fù)，建議關(guān)注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天壇生物（600161）。醫(yī)療新基建后周期——醫(yī)療新基建歷經(jīng)兩年，進(jìn)入后周期階段。
醫(yī)療新基建趨勢(shì)起于2020年，2020-2021年各類型醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)面積同比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前醫(yī)療新基建景氣度從前端土建開(kāi)始擴(kuò)散，后續(xù)的醫(yī)療專項(xiàng)工程、醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)、醫(yī)療信息化等將陸續(xù)受益。同時(shí)，國(guó)家出臺(tái)財(cái)政貼息政策，支持國(guó)產(chǎn)醫(yī)療大型設(shè)備的采購(gòu)力度，建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療*（300760）、華康醫(yī)療*（301235）、康眾醫(yī)療*（688607）、祥生醫(yī)療*（688358）等。
原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運(yùn)價(jià)格逐步回歸疫情前和美元Q3以來(lái)走強(qiáng)匯兌損益及收入端提升的背景下，整個(gè)板塊業(yè)績(jī)有望在今年出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，beta效應(yīng)疊加部分個(gè)股的短期催化或引領(lǐng)整個(gè)板塊走出低谷。建議關(guān)注：同和藥業(yè)（300636）等。（其中，標(biāo)注*的暫未深度覆蓋）
風(fēng)險(xiǎn)提示：
創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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