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注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，參照此前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，全面注冊(cè)制下買賣方系統(tǒng)改造需求較多，我們預(yù)計(jì)全行業(yè)改造空間有望超過15億元。繼續(xù)看好證券IT賽道，強(qiáng)烈推薦恒生電子及頂點(diǎn)軟件。ChatGPT用戶數(shù)快速破億，訂閱計(jì)劃重新定義AI商業(yè)模式，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。
　　全面注冊(cè)制改革下買賣方系統(tǒng)改造需求較多。參照創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，注冊(cè)制本身只影響審核、發(fā)行環(huán)節(jié)，但是，一方面由于企業(yè)的IPO、再融資以及并購(gòu)重組的條件發(fā)生了變化，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的風(fēng)控合規(guī)、統(tǒng)一適當(dāng)性平臺(tái)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、融資融券、轉(zhuǎn)融通等系統(tǒng)均需針對(duì)注冊(cè)制改革進(jìn)行適配性改造；另一方面，由于注冊(cè)制的施行配套了交易制度的改變（新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，優(yōu)化盤中臨時(shí)停盤制度，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段2%有效申報(bào)價(jià)格范圍等），導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的投資交易管理、估值核算、信息披露與報(bào)送、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等系統(tǒng)也必須進(jìn)行相應(yīng)改造。綜合來看，我們預(yù)計(jì)注冊(cè)制的落地涉及改造的買賣方系統(tǒng)可能多達(dá)數(shù)十套。
　　全面注冊(cè)制改革預(yù)計(jì)將為證券IT全行業(yè)帶來可觀增量。參照我們此前對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制系統(tǒng)改造的估算，同時(shí)考慮主板系統(tǒng)改造更為復(fù)雜，我們預(yù)估買賣方系統(tǒng)改造空間全行業(yè)合計(jì)有望超過15億元。鑒于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制已落地，全面注冊(cè)制的推廣已經(jīng)有了相當(dāng)一部分技術(shù)、工作儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制下的系統(tǒng)改造會(huì)更為平滑，因此節(jié)奏上，參照創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改造實(shí)施周期大約2個(gè)月左右，我們預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制改革下系統(tǒng)改造帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽靠赡苡诎肽陥?bào)會(huì)在相關(guān)公司報(bào)表中陸續(xù)體現(xiàn)。
　　 ChatGPT推動(dòng)AI商業(yè)模式創(chuàng)新。2月ChatGPT注冊(cè)用戶突破1億，成為史上增長(zhǎng)最快的消費(fèi)者應(yīng)用，并同步推出付費(fèi)試點(diǎn)訂閱計(jì)劃ChatGPTPlus，定價(jià)每月20美元。我們認(rèn)為ChatGPT打破了人們對(duì)于AI技術(shù)只能應(yīng)用于人臉識(shí)別等計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的固有印象，進(jìn)一步拓展了AI的應(yīng)用范圍，重新定義了AI的商業(yè)模式。
　　投資建議：繼續(xù)看好證券IT賽道，短期視角下全面注冊(cè)制的落地將帶來確定性的可觀增量，中長(zhǎng)期視角下資本市場(chǎng)的發(fā)展與改革使得行業(yè)高景氣度維持，頭部公司有望充分受益，強(qiáng)烈推薦龍頭恒生電子及頂點(diǎn)軟件，其它建議關(guān)注金證股份、財(cái)富趨勢(shì)、贏時(shí)勝等。此外，2月第一周AI相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)較好，其中科大訊飛、海天瑞聲、云從科技、格靈深瞳、漢王科技、拓爾思等標(biāo)的漲幅居前，建議持續(xù)關(guān)注；港股建議關(guān)注商湯、百度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。