>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)美容護(hù)理雙周刊：1月天貓數(shù)據(jù)或受春節(jié)時(shí)間差影響偏弱，線下復(fù)蘇提供品牌發(fā)展機(jī)遇-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
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雙周專題：1月天貓數(shù)據(jù)偏弱，線下復(fù)蘇或?yàn)槠放茙?lái)新機(jī)遇]。（1）1月天貓數(shù)據(jù)或受春節(jié)影響偏弱。1月天貓護(hù)膚/彩妝類目GMV分別為50.14/21.92億元，同比分別-37.8%/-40.8%，不排除存在部分因22年春節(jié)假期位于2月1-6日而23年春節(jié)位于1月所導(dǎo)致的銷售時(shí)間差異影響。護(hù)膚：巨子生物旗下品牌脫穎而出。巨子生物旗下的可麗金/可復(fù)美在護(hù)膚類目下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、1月銷售額分別同增206%/50%。護(hù)膚：薇諾娜23年核心策略或在于回歸線下，線上數(shù)據(jù)兌現(xiàn)存在時(shí)滯。薇諾娜本年或?qū)⒒貧w線下獲客策略，基于公司學(xué)術(shù)與醫(yī)院資源積累，有望在醫(yī)院/OTC渠道獲取高粘性客群，今年有望回歸至3000家+合作醫(yī)院，渠道增量空間較為充足。新客首輪購(gòu)買以線下為主，可能暫時(shí)無(wú)法在1月線上數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，后續(xù)新客可能在線上進(jìn)行復(fù)購(gòu)，因此可能尚需幾月等待復(fù)購(gòu)數(shù)據(jù)在線上渠道得以反應(yīng)。彩妝：部分國(guó)貨彩妝品牌實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1月部分國(guó)貨彩妝增速大幅跑贏行業(yè)，彩棠/毛戈平/PL戀火的彩妝類目銷售額分別同增54.4%/8.2%/20.7%。（2）線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇或成為2023年的行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力之一。以薇諾娜為例：品牌具備多年的三甲醫(yī)院布局積累，且持續(xù)發(fā)展OTC渠道，醫(yī)院、藥房渠道天然更容易觸達(dá)具有相對(duì)嚴(yán)重皮膚敏感問(wèn)題、進(jìn)而對(duì)于敏感肌護(hù)膚品具有更高粘性的人群，未來(lái)在線上獲客“日趨擁擠”的情況下，回歸線下渠道獲客+線上復(fù)購(gòu)或成為公司發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力
雙周觀點(diǎn)：本周滬深300/美容護(hù)理（申萬(wàn)）5日漲跌幅分別為-0.95%/-0.72%，美容護(hù)理板塊核心公司愛美客/貝泰妮/珀萊雅/華熙生物/華東醫(yī)藥5日漲跌幅分別為-2.61%/-2.13%/-2.29%/-2.33%/-2.88%，美護(hù)板塊仍處于較好的布局時(shí)間節(jié)點(diǎn)，建議把握布局機(jī)會(huì)
產(chǎn)品創(chuàng)新洞察：國(guó)貨品牌通過(guò)多種方式探索更高價(jià)格帶。①尋找新的機(jī)會(huì)類目與迭代核心單品。珀萊雅近期推出了多款細(xì)分類目新品，嘗試了先前未布局的精華油、眼膜、唇膜賽道，由于品牌先前在該類目中布局空白，價(jià)格相對(duì)不易受到品牌已有類目產(chǎn)品均價(jià)的制約。珀萊雅也在近期發(fā)布了紅寶石面膜2.0新品，為上移價(jià)格帶提供更多機(jī)會(huì)。②以強(qiáng)功效性為新品背書。國(guó)貨頭部品牌新品主要功效包括抗老、緊致淡紋、祛痘等，產(chǎn)品名稱中加入核心成分名稱明確產(chǎn)品與競(jìng)品間的差異點(diǎn)，并通過(guò)試驗(yàn)數(shù)據(jù)證明產(chǎn)品的功效性，該類產(chǎn)品的價(jià)格帶多位于300元以上。③以全新系列/全新品牌提升產(chǎn)品價(jià)格錨點(diǎn)。22年上線的高端抗衰品牌第十四章價(jià)格區(qū)間約700-1300元、高端護(hù)膚品牌KEY iN主打重組膠原蛋白成分，價(jià)格帶位于300-400元，上述品牌均以核心成分+專業(yè)研發(fā)（以自主或合作方式）作為核心宣傳點(diǎn)。
投資建議：醫(yī)美：隨著愛美客、華東醫(yī)藥等核心標(biāo)的表現(xiàn)向好，醫(yī)美板塊估值錨點(diǎn)上移或?qū)?dòng)行業(yè)投資熱度提升，我們認(rèn)為可根據(jù)以下分類進(jìn)行先后關(guān)注：（1）品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認(rèn)可度較高的頭部標(biāo)的：愛美客、華東醫(yī)藥；（2）具備產(chǎn)品矩陣或下游機(jī)構(gòu)布局的標(biāo)的，當(dāng)前漲幅不及第一類標(biāo)的但彈性較高：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復(fù)銳醫(yī)療科技、美麗田園醫(yī)療健康；（3）隨前兩類標(biāo)的漲幅較大后或有較好表現(xiàn)的醫(yī)美相關(guān)標(biāo)的，如尚無(wú)產(chǎn)品矩陣但已有產(chǎn)品上市/在研的標(biāo)的?；瘖y品：當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注具備較強(qiáng)彈性的貝泰妮、華熙生物，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性相對(duì)較高的珀萊雅和未來(lái)有望納入港股通、之后或仍有較大增長(zhǎng)空間的巨子生物。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀因素影響消費(fèi)情緒；監(jiān)管政策變動(dòng)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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