>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：重點提示抓住消費板塊短期漲勢放緩的加倉機會-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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三年疫情期間，居民收入下降，但儲蓄率為ummary] ] 16年以來新高，意味著消費支出有更大降幅；近期提前還貸潮現(xiàn)象也證明，消費疲軟的原因更在于內(nèi)需相對不足。2月2日，商務(wù)部表示2023年為“消費提振年”，統(tǒng)籌開展促銷費活動。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年12月以來，已有超過40個城市宣布發(fā)放消費券，覆蓋汽車、餐飲、冰雪運動、文旅等多個領(lǐng)域。但消費券只是短期刺激消費的手段，提振消費需要“組合拳”，長期擴大內(nèi)需還要靠推動高質(zhì)量發(fā)展，提高居民收入，穩(wěn)定收入預(yù)期。近日，多個省份部署工作，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，地方財政支出將圍繞促進消費恢復(fù)、增加有效投資、為市場主體減負三大主線重點發(fā)力。春節(jié)以來，消費行業(yè)也釋放積極信號，線下消費場景修復(fù)帶動很多消費子行業(yè)明顯回暖，包括航空、旅游、零售餐飲等行業(yè)發(fā)展均迎來修復(fù)，消費的長期價值凸顯。
醫(yī)美周觀點：關(guān)注醫(yī)美“正循環(huán)”之下的投資機會。以2019-2021年為例，分為以下兩個階段：第一階段2019年醫(yī)美下游機構(gòu)受查稅/監(jiān)管疊加20H1疫情影響，部分機構(gòu)關(guān)停轉(zhuǎn)。第二階段始于20H2，由于先前機構(gòu)數(shù)目縮減，供給側(cè)優(yōu)化帶來頭部機構(gòu)市占率提升、運營效率提升進而帶動盈利能力提升，后考慮孵化或并購新機構(gòu)。下游新開店趨勢推動上游的光電類儀器、注射類耗材的需求，上游通過戰(zhàn)略布局新品幫助機構(gòu)搶占市場，上下游相輔相成推動收入增長，并陸續(xù)出現(xiàn)利潤率、財報數(shù)據(jù)提升的正向循環(huán)。
當前醫(yī)美行業(yè)或已進入新一輪的“正循環(huán)”。23年1月上旬客流恢復(fù)較好，庫存迅速消化或?qū)⑼苿雍罄m(xù)機構(gòu)積極補充庫存，進入3月后下游機構(gòu)或通過開展38節(jié)活動以吸引客流提升消費，可期待2-3月核心上游公司出貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)，市場對于短期月度數(shù)據(jù)的擔憂或帶來布局機會；5月受益于假期客流增長、且同期疫情嚴重基數(shù)較低，4-5月數(shù)據(jù)或亦有亮眼表現(xiàn)。
我們認為隨著愛美客、華東醫(yī)藥等核心標的表現(xiàn)向好，醫(yī)美板塊估值錨點上移或?qū)有袠I(yè)投資熱度提升，我們認為可根據(jù)以下分類進行先后關(guān)注，（1）品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認可度較高的頭部標的：愛美客、華東醫(yī)藥；（2）具備產(chǎn)品矩陣或下游機構(gòu)布局的標的，當前漲幅不及第一類標的但彈性較高：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復(fù)銳醫(yī)療科技、美麗田園醫(yī)療健康；（3）隨前兩類標的漲幅較大后也或有較好表現(xiàn)的醫(yī)美相關(guān)標的，如尚無產(chǎn)品矩陣但已有產(chǎn)品上市或在研的標的。
化妝品周觀點：化妝品較為依賴大促邏輯，當前正處行業(yè)淡季、催化較弱，1月天貓化妝品數(shù)據(jù)較弱或受到同期春節(jié)假期時間位于2月、同期1月基數(shù)較高的影響，確定性更高的右側(cè)布局時點或為23Q1中下旬，我們認為從該時段開始或?qū)⒂懈嗟幕久娲呋蛩爻霈F(xiàn)，包括：化妝品板塊相較于其他消費賽道或更具優(yōu)勢的年報業(yè)績表現(xiàn)、核心公司新品規(guī)劃以及后續(xù)618布局都有望推動化妝品板塊情緒向好。
關(guān)注線下消費復(fù)蘇對于板塊的推動作用。受益于線下消費復(fù)蘇，部分通過線下獲客的品牌有望獲得長期發(fā)展新動能，但從線下沉淀獲客到導(dǎo)流至線上消費所需時間較投放線上廣告、直播更長，需要從長線角度關(guān)注公司渠道調(diào)整、提升獲客效率的動作。關(guān)注彩妝行業(yè)復(fù)蘇邏輯兌現(xiàn)。部分國貨彩妝品牌在行業(yè)表現(xiàn)較弱的1月依然表現(xiàn)出優(yōu)異增速，關(guān)注后續(xù)彩妝行業(yè)復(fù)蘇對于擁有彩妝品牌布局標的業(yè)績增長的推動作用。關(guān)注新成分賽道增長機會。1月巨子生物旗下主打重組膠原蛋白原料的可麗金、可復(fù)美在護膚類目下實現(xiàn)逆勢高增長，隨著重組膠原蛋白成分的品牌參與者不斷增多、市場教育推進，賽道增長機會有望繼續(xù)凸顯。當前重點關(guān)注具備較強彈性的貝泰妮、華熙生物，業(yè)績增長確定性相對較高的標的珀萊雅和未來有望納入港股通、之后或仍有較大增長空間的巨子生物。
重組膠原：重視今年重組膠原蛋白行業(yè)β側(cè)投資機會。目前重組膠原蛋白行業(yè)仍處于發(fā)展初期，弗若斯特沙利文預(yù)測未來五年CAGR高達55%，高增速有望容納眾多廠商。在該階段，巨子、創(chuàng)健、聚源等多個重組膠原蛋白廠商獲得融資后，一方面或?qū)⒓哟笱邪l(fā)投入、推出更多更優(yōu)的重組膠原蛋白產(chǎn)品，另一方面有望加快消費者教育，從而從供給和需求兩端共同推動重組膠原蛋白行業(yè)高增長。當前重組膠原在化妝品領(lǐng)域日益提升的認可度已在品牌月度數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，后續(xù)可關(guān)注除I、III型膠原蛋白外的其他材料在更多領(lǐng)域的應(yīng)用（如：17型膠原蛋白-防脫發(fā)、膠原蛋白醫(yī)美植入劑）。重點關(guān)注巨子生物、錦波生物、華熙生物、江蘇吳中、丸美股份、若羽臣、潔雅股份。
春運跟蹤：截至2023.02.03，全國春運累計客運量為10.69億人次，同比上升57%，較19年同期下滑47.5%；①：民航累計客運量為3593.5萬人次，同比上升45%，較19年同期下滑27.1%；②：鐵路累計客運量為2.21億人次，同比上升39%，較19年同期下滑17.7%；③：公路累計客運量為7.96億人次，同比上升64%，較19年同期下滑52.6%；④：水路累計客運量為1572.1萬人次，同比上升38%，較19年同期下滑58.7%。
對于春運數(shù)據(jù)強弱，我們近期做了一些解讀
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