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一、當(dāng)周（1.30-2.3）回顧與周專題：
　　1.30到2.3申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌1.15%，漲跌幅列全行業(yè)第24，跑輸滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們梳理了疫苗行業(yè)中的重磅炸彈。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥整體走勢偏震蕩，周一周二在一片向好的預(yù)期下，走出調(diào)整走勢，周三周四實(shí)現(xiàn)反彈，周五再次跟著市場調(diào)整。細(xì)分方向上，不管是A股還是港股醫(yī)藥，重心還是在【創(chuàng)回歸】這條主線上，這周中小市值有催化預(yù)期的、或者低位滯漲的創(chuàng)新藥標(biāo)的表現(xiàn)更好一些。另外，有預(yù)期差的低位低估值票還是不錯，【漲水位】這條線還有差異化表現(xiàn)。
　　2、原因分析：春節(jié)前港股先開盤，醫(yī)藥延續(xù)強(qiáng)勢，尤其【創(chuàng)回歸】條線，A股醫(yī)藥周一迎來開門綠，原因是醫(yī)藥消費(fèi)類資產(chǎn)跟隨消費(fèi)復(fù)蘇整體階段性兌現(xiàn)調(diào)整，醫(yī)藥科技類資產(chǎn)也在持續(xù)強(qiáng)勢后迎來調(diào)整，共振后整個(gè)板塊出現(xiàn)壓力。然后【創(chuàng)回歸】資產(chǎn)繼續(xù)上攻，畢竟底層邏輯沒有變化，也契合市場風(fēng)格，周五是跟著市場下跌的。細(xì)分方向來看，【創(chuàng)回歸】主線在經(jīng)歷一段時(shí)間整體亮眼表現(xiàn)后，開始分化且外溢，中小市值有催化預(yù)期的、或者低位滯漲的創(chuàng)新藥標(biāo)的表現(xiàn)更好一些，這個(gè)也符合我們對于【創(chuàng)回歸】主線表現(xiàn)節(jié)奏的判斷【流動性預(yù)期決定細(xì)分整體β，品種管線決定市值空間，大環(huán)境決定市值乘數(shù)，數(shù)據(jù)讀出催化決定中短期股價(jià)節(jié)奏，一線搭臺，二三線唱戲】，本周是分歧期，所以這樣的表現(xiàn)基本上符合。經(jīng)過一個(gè)多月的挖掘演繹，低位低估票越來越少，【漲水位】主線越來越難操作，但有預(yù)期差的還是很不錯，本周有此類個(gè)股表現(xiàn)不錯（西藏藥業(yè)、康華生物就是這樣的邏輯）。
　　3、當(dāng)下展望：2023年醫(yī)藥會面臨什么樣的宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境？1、宏觀流動性預(yù)期持續(xù)向好：美國加息預(yù)期拐點(diǎn)改變流動性預(yù)期，打開創(chuàng)新類資產(chǎn)估值樂觀錨定效應(yīng)上限。2、疫情反復(fù)導(dǎo)致基本面不連續(xù)，但會有持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期及多個(gè)反復(fù)復(fù)蘇窗口期（體感預(yù)期及能否證偽）：現(xiàn)在是第一輪沖擊后期，3-4月份及下半年，至少還要面臨2次疫情沖擊，2023年不是流暢的一年。3、醫(yī)藥政策已不是關(guān)鍵變量：始于2018年的醫(yī)保局支付端變革政策擾動力逐步弱化，市場認(rèn)知預(yù)期比實(shí)際情況差，對醫(yī)藥板塊擾動弱化。（化藥出清，部分器械中后段，中藥友好，服務(wù)空窗）。4、2023年是疫情新時(shí)代醫(yī)藥全民參與體感（全民抗疫+全民康復(fù)+全民預(yù)防，幾輪演繹）最好的一年，是醫(yī)藥業(yè)績大年，尤其是一季度：2023年，個(gè)人自愿的醫(yī)藥支出將會是過去幾年和未來幾年的高點(diǎn)，醫(yī)藥的交易熱度會非常好。綜上，2023年對醫(yī)藥我們是樂觀的，邏輯看全年，操作看窗口期，主線節(jié)奏是【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。2023年Q1，我們的策略基調(diào)是：窗口期樂觀，原因在于：第一，醫(yī)藥已經(jīng)有了不錯的賺錢效應(yīng)，市場對醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，醫(yī)藥倉位數(shù)據(jù)來看全基仍有提升空間。第二，【創(chuàng)回歸】的流動性邏輯和【泛復(fù)蘇】的窗口期恢復(fù)邏輯都還在。第三，醫(yī)藥今年很多公司的1季報(bào)確實(shí)值得期待。節(jié)奏上，手有倉位、心中不慌、牛市思維、做好輪動、百花齊放、靜待方向。后續(xù)：第一，【創(chuàng)回歸】階段性看邏輯外溢，仍有預(yù)期差或者邊際變化的創(chuàng)新藥、特色CRO；第二，【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇；第三，考慮到醫(yī)藥熱度，大家都處于找理由做多階段，【調(diào)研行情】（本質(zhì)上是找變化）要重視；第四，會提前演繹【Q1業(yè)績】行情，像業(yè)績比較硬的中藥，估值要足夠低，市場才有參與的意愿。
　　三、策略配置思路：
　　1、全年角度：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
　　（1）創(chuàng)回歸（演繹2023流動性預(yù)期）：2023年伴隨流動性持續(xù)改善預(yù)期，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥會再次出現(xiàn)板塊性泡沫。持續(xù)看好國際化、平臺化、新技術(shù)類公司（百濟(jì)神州、榮昌生物、信達(dá)生物、君實(shí)生物、科濟(jì)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等）；當(dāng)下看好有預(yù)期差邊際變化的創(chuàng)新類&大單品公司（凱因科技、恒瑞醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、歐林生物、百克生物、諾思蘭德、騰盛博藥等）；當(dāng)下看好創(chuàng)新行情帶動的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的彈性（泰格醫(yī)藥、諾思格、陽光諾和等）及CDMO的低位配置價(jià)值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、博騰股份、凱萊英等）。
　　（2）泛復(fù)蘇（演繹2023波動中復(fù)蘇長預(yù)期）：看好中長期可選消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇（眼科、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等），2023年復(fù)蘇波動/估值不便宜狀態(tài)下要時(shí)刻關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證，當(dāng)下更看好低估邊際變化的可選消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇（智飛生物、普瑞眼科、華東醫(yī)藥、康華生物等）；持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（維力醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、恩華藥業(yè)、樂普醫(yī)療、健友股份等）；當(dāng)下看好低估值泛復(fù)蘇如高?？蒲屑八帣C(jī)等（藥康生物、奧普邁、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）。
　　（3）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來3-5年重要主線，持續(xù)看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)、方盛制藥、悅康藥業(yè)等；中藥國