>> 中信證券-理想汽車(02015.HK)1月銷量跟蹤快報：1月銷量同比快速增長，L7將于2月發(fā)布-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
許英博,陳俊云,尹欣馳 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023年1月銷量1.5萬輛（同比+23%，環(huán)比-29%），符合市場預期。L7將于2月發(fā)布，并于3月開始交付，我們預計公司2-3月產(chǎn)品銷量將環(huán)比增長。我們判斷：伴隨著L8/L7高性價比產(chǎn)品的推出，公司增程式產(chǎn)品矩陣進一步豐富，未來有望帶動產(chǎn)品市場份額的進一步提升。我們維持公司2023-2024年銷量預測為30/65萬輛，維持對公司的樂觀態(tài)度，維持公司美股及港股的“買入”評級。
▍1月銷量同比增長23%，我們維持公司2023年30萬輛的銷量預期。1）2023年1月理想汽車銷量15,141輛（同比+23.4%，環(huán)比-28.7%），連續(xù)三個月月交付量高于1.5萬輛。自公司交付第一輛車以來，公司累計銷量為272,475輛。伴隨著L9/L8持續(xù)獲得新的訂單，以及L7的發(fā)布、量產(chǎn)交付，我們預計公司2-3月銷量將環(huán)比持續(xù)提升。2）在宏觀持續(xù)承壓的背景下，上述銷量增長有助于提振投資者信心。展望未來，公司新車型L7計劃于23年2月發(fā)布，23年3月開始交付，產(chǎn)品研發(fā)進展順利。我們認為：公司增程產(chǎn)品譜系清晰，L9在高端市場放量，L8產(chǎn)能爬坡已超1萬輛/月，L7接受小定，L6/L5價格進一步下探。公司在中高端SUV市場地位持續(xù)得到夯實，預計2023年份額將持續(xù)提升。3）我們維持公司2023-2024年銷量預測30.0/65.0萬輛。盡管宏觀環(huán)境承壓，新能源車市場競爭日趨激烈，我們依然判斷理想汽車有望憑借增程車型系列，持續(xù)提升市場份額。
▍L9：連續(xù)4個月銷量約1萬輛，目前等車周期為5-7周。1）L9是公司推出的第二款量產(chǎn)車，定位全尺寸SUV，售價45.98萬元。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示：自2022年8月底交付以來，L9連續(xù)四月銷量約1萬輛，體現(xiàn)出較強的產(chǎn)品力。其中，在9月、10月、11月和12月，L9銷量分別為1.01萬輛、0.91萬輛、0.91萬輛、1.06萬輛。2）據(jù)公司官網(wǎng)信息顯示，目前L9的交車時間為5-7周?？紤]到L9在手訂單充足，我們看好L9在未來幾月的銷量表現(xiàn)，有望繼續(xù)保持月銷量約1萬輛的水平。
▍L8產(chǎn)能爬坡順利，L7將于2023年2月8日舉辦新品發(fā)布會，公司透露未來2款車型L6、L5價格帶將下探至20萬元以內(nèi)。1）L8是公司推出的第三款量產(chǎn)車，售價35.98/39.98萬元。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，L8在11月、12月銷量分別為5293輛、1.025萬輛，產(chǎn)能爬坡進度順利。據(jù)公司官網(wǎng)信息顯示，目前L8交車等待周期約5-7周。2）L7是公司推出的第四款量產(chǎn)車，Pro和Max版本的售價分別為33.98/37.98萬元。公司官網(wǎng)顯示公司將于2023年2月8日舉辦L7新品發(fā)布會，并于2023年2月9日開啟試駕，于2023年3月開始交付。3）1月30日，公司創(chuàng)始人李想發(fā)布微博，針對于“產(chǎn)品是否降價、未來產(chǎn)品規(guī)劃”等關心問題進行回應。據(jù)李想透露：公司全尺寸的理想L9會堅守40-50萬元的價格區(qū)間，中大型的理想L8和理想L7會堅守30-40萬元的價格區(qū)間，中型的理想L6和理想L5(非SUV形態(tài))會堅守20-30萬的價格區(qū)間。4）針對特斯拉產(chǎn)品降價對公司銷量影響的分歧，我們認為：公司產(chǎn)品是針對家庭市場的大SUV差異化競爭，受特斯拉降價影響相對較小。有別于競爭對手直接降價的競爭策略，我們預計公司或進一步優(yōu)化產(chǎn)品定義，以性價比提升競爭力。
▍門店數(shù)量擴張至296家，看好未來開店計劃。1）據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月31日，理想汽車在全國已有296家零售中心（同比增長76家，環(huán)比增長8家），覆蓋123個城市（同比增長18個，環(huán)比增長2個）；售后維修中心及授權鈑噴中心320家（同比增長44家，環(huán)比增長2家），覆蓋222個城市（同比增長18個，環(huán)比增長1個）。2）展望未來，我們認為伴隨著公司銷量的提升，公司門店數(shù)量有望繼續(xù)提升，進而支撐公司后續(xù)從1到10的新成長階段，看好公司未來高成長性。
▍產(chǎn)品擴容帶動市場空間增長，看好未來銷量提升。1）中國汽車市場高端化趨勢顯著：中汽研數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年中國汽車市場，20萬+價格帶銷量占比持續(xù)提升，由2017年的17%提升至2021年的29%，汽車高端化趨勢顯著。2）Marklines數(shù)據(jù)顯示，中國2021年20-30萬元、30-40萬元、40-50萬元三個價格帶汽車銷量分別為362萬輛、158萬輛、134萬輛，合計715萬輛，占國內(nèi)總銷量的32.7%。未來隨著中國汽車市場的擴大&新能源車滲透率的提升，公司產(chǎn)品矩陣的持續(xù)拓展，公司銷量有望持續(xù)提升，進而搶占更多的市場份額。3）我們認為，理想汽車依托L7和L8兩款車型，覆蓋30-40萬元家庭SUV市場。Marklines數(shù)據(jù)顯示，2021年中國市場30萬元以上價格帶車型銷量總規(guī)模約350萬輛。未來伴隨公司產(chǎn)品線的持續(xù)完善，覆蓋更廣價格帶，公司市場總體份額將穩(wěn)中有升?？紤]到L7、L8、L9的外觀和智能化軟硬件復用程度較高，一旦車型銷售上量，公司的盈利彈性可期。
▍依托大空間、性價比、智能化等因素，公司產(chǎn)品競爭力顯著。1）根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)，理想汽車2022年12月上險量（L910,608輛，L810,254輛，合計21,394輛）在中國市場大型&中大型SUV排行中位于榜首?；诠緝r格帶區(qū)分明確的產(chǎn)品定位，以及幾乎被合資品牌壟斷的市場格局，我們認為高性價比是公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的重要源頭。在車內(nèi)空間與智能配置方面，在同價格段對手中L9/L8/L
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