>> 中泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)高景氣持續(xù)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格觸底反彈-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 4478KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬,朱柏睿 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本周鋰電池板塊，根據(jù)各國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，歐洲8國(guó)1月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量8.7萬(wàn)輛，同比下降10%，環(huán)比下降72%；滲透率16%，同比下降3pct，環(huán)比下降24pct。根據(jù)各公司官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，23年1月比亞迪/蔚來(lái)/小鵬/理想/哪吒/零跑/廣汽埃安/極氪/嵐圖9大車(chē)企合計(jì)銷(xiāo)售新能源汽車(chē)20.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比下降41%。根據(jù)各儲(chǔ)能網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2023年1月國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能EPC和系統(tǒng)招標(biāo)7.2GWh，同比增長(zhǎng)超10倍，環(huán)比增長(zhǎng)2%。我們認(rèn)為短期結(jié)合明年1季度業(yè)績(jī)考慮，電池推薦【寧德時(shí)代】、【億緯鋰能】；材料推薦【德方納米】，建議關(guān)注【尚太科技】【天賜材料】。
光伏：光伏排產(chǎn)發(fā)生積極變化，需求加速轉(zhuǎn)暖，看好光伏行業(yè)景氣度。當(dāng)前上下游博弈持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)成交價(jià)整體相較22Q4已大幅下調(diào)，部分項(xiàng)目已啟動(dòng)組件采購(gòu)，組件企業(yè)排產(chǎn)邊際上行。當(dāng)前上游環(huán)節(jié)看多后市，撐價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再次上漲。整體而言，短期上游價(jià)格仍有支撐，長(zhǎng)期考慮到硅料供給愈加寬松，不改回落趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈成本的下行，進(jìn)而對(duì)需求產(chǎn)生持續(xù)催化，行業(yè)景氣度進(jìn)入加速提升通道，推薦以下投資主線：
受益于供給緊張、利潤(rùn)再分配的電池組件環(huán)節(jié)?？紤]到此前電池組件盈利相對(duì)承壓，疊加2023年電池片新增產(chǎn)出相對(duì)有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈下游盈利能力相對(duì)樂(lè)觀，后續(xù)新電池技術(shù)推進(jìn)盈利能力接棒，關(guān)注東方日升、億晶光電，中來(lái)股份（機(jī)械組共同覆蓋）、鈞達(dá)股份（機(jī)械組共同覆蓋）、愛(ài)旭股份、橫店?yáng)|磁等；
不受主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化的輔材環(huán)節(jié)。后續(xù)排產(chǎn)積極變化，輔材彈性大，重點(diǎn)關(guān)注市占率提升、高盈利產(chǎn)品占比提升的的小輔材環(huán)節(jié)，如宇邦新材、通靈股份、快可電子、明冠新材等；
受到進(jìn)口高純石英砂掣肘的硅片及坩堝環(huán)節(jié)。進(jìn)口高純石英砂有保供能保障坩堝品質(zhì)，可享受銷(xiāo)售溢價(jià)；保障硅片環(huán)節(jié)自身開(kāi)工率，降低非硅成本；短期關(guān)注坩堝環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期關(guān)注硅片環(huán)節(jié)盈利分化，重點(diǎn)關(guān)注石英股份（建材&新材料組覆蓋）、歐晶科技、TCL中環(huán)等；
一體化組件企業(yè)將受益于景氣度提升。一體化組件企業(yè)前期調(diào)整較多，估值性價(jià)比高，后續(xù)將受益于景氣度提升帶來(lái)的行業(yè)β以及新電池技術(shù)兌現(xiàn)帶來(lái)α機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基綠能等。
風(fēng)電：22年國(guó)內(nèi)海風(fēng)累計(jì)招標(biāo)12GW（不含國(guó)電投10.5GW和中電建1GW框架招標(biāo)），海風(fēng)需求確定性提升，軍事、疫情等限制性因素逐步解除，預(yù)期2023年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)10GW+，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈出貨放量。當(dāng)前風(fēng)電板塊處黃金配置期，建議加配：從量上看：（1）行業(yè)整體看，23年，我們預(yù)計(jì)陸風(fēng)裝機(jī)70GW左右，同比50%+，海風(fēng)10GW+，同比翻倍以上增長(zhǎng)；（2）細(xì)分環(huán)節(jié)看，塔筒/管樁、海纜、軸承、法蘭以及鑄鍛件環(huán)節(jié)，受益于海風(fēng)裝機(jī)增速加快、海外出口擴(kuò)張等，產(chǎn)品出貨有望高增。從價(jià)格看：（1）海外看，主軸、法蘭等部件價(jià)格談漲；（2）國(guó)內(nèi)看，當(dāng)前主機(jī)廠正和零部件談判，在23年需求爆發(fā)式增長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)零部件環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)價(jià)格至少不看跌，有望維持相對(duì)穩(wěn)定，部分大兆瓦鍛鑄件可能會(huì)因?yàn)殡A段性供需偏緊而出現(xiàn)漲價(jià)。從成本看：使用柔直海纜的最終目的是為風(fēng)電整體降本，在更遠(yuǎn)距離下柔直海纜單位成本低于交流海纜是合理的。綜上，我們認(rèn)為，23年，在量?jī)r(jià)成本等維度上，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)邊際上都好于22年，尤其在需求大幅放量背景下，零部件企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)還將進(jìn)一步邊際提振毛利率，看23年量?jī)r(jià)齊升邏輯清晰確定，主要零部件公司業(yè)績(jī)彈性大。近期，海纜環(huán)節(jié)走勢(shì)偏弱，系市場(chǎng)對(duì)海纜產(chǎn)品價(jià)值量和盈利能力的擔(dān)憂。：（1）青州五七項(xiàng)目裝機(jī)容量為2GW（各1GW），水深46.5-52.5/45-53m，中心離岸距離70-71KM。（2）三峽如東H6(400MW)、H10（400MW）及中廣核如東H8（300MW）三個(gè)海上風(fēng)電場(chǎng)總裝機(jī)容量為1.1GW，水深9-20/14-21/9-20m，中心離岸距離49-65公里。（3）中天科技中標(biāo)±400kV單芯直流送出海纜項(xiàng)目，中標(biāo)金額15.1億元（含直流海纜/陸纜、附件及敷設(shè)施工）。據(jù)中天海纜招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，20年確認(rèn)柔直海纜收入5.03億元，確認(rèn)長(zhǎng)度99KM，平均單價(jià)508.5萬(wàn)元/KM（不含稅），毛利率達(dá)74%。我們預(yù)計(jì)，一季度廣東青州五七項(xiàng)目、帆石項(xiàng)目以及江蘇、山東項(xiàng)目等海纜招標(biāo)有望快速推進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)β邊際上行。建議關(guān)注，海纜：【東方電纜】【寶勝股份】【漢纜股份】等；塔筒/管樁：【天順風(fēng)能】【海力風(fēng)電】等；法蘭軸承：【恒潤(rùn)股份】【新強(qiáng)聯(lián)】等；鍛鑄件龍頭：【通裕重工】【海鍋股份】【振江股份】等；主機(jī)廠：【明陽(yáng)智能】【三一重能】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：裝機(jī)不及預(yù)期；原材料大幅上漲；競(jìng)爭(zhēng)加劇研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)存在誤差或滯后的風(fēng)險(xiǎn)等。
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