>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊進(jìn)入分化期，基本面決定股價方向-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1211KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資分析意見：隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)，白酒動銷逐步改善。23年春節(jié)基本面表現(xiàn)基本符合預(yù)期，我們認(rèn)為未來將逐步進(jìn)入到報表端兌現(xiàn)階段，不同品牌會產(chǎn)生基本面分化，股價表現(xiàn)會隨著基本面分化而分化。當(dāng)下時點(diǎn)，我們?nèi)匀唤ㄗh堅守頭部品牌。展望2023年，我們認(rèn)為基本面先抑后揚(yáng)，23Q1基本面仍然承壓，23Q2基本面反轉(zhuǎn)，全年改善趨勢明確，堅定看好白酒基本面復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液，關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。大眾品，2023年大眾品的核心驅(qū)動因素是消費(fèi)場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動；下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動。一月以來消費(fèi)場景持續(xù)改善，春節(jié)期間餐飲及出行同比恢復(fù)明顯，帶動調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒需求復(fù)蘇，目前調(diào)味品庫存去化，預(yù)制菜動銷提速，啤酒的現(xiàn)飲場景快速恢復(fù)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、伊利股份、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；港股推薦華潤啤酒，關(guān)注海天味業(yè)、寶立食品。
白酒板塊：本周白酒板塊出現(xiàn)調(diào)整，主因，1、春節(jié)銷售整體符合預(yù)期，呈分化復(fù)蘇；2、12月以來板塊漲幅明顯，龍頭公司估值已回到合理偏上水平；3、北向資金節(jié)后買入白酒金額環(huán)比減少。我們認(rèn)為從全年維度看，行業(yè)的改善和復(fù)蘇趨勢仍將延續(xù)，接下來將逐步進(jìn)入報表端兌現(xiàn)階段，不同品牌會產(chǎn)生基本面分化，高端酒率先復(fù)蘇，次高端分化復(fù)蘇。本周我們深入走訪徽酒市場，渠道反饋如下，1、高端品牌中，茅臺表現(xiàn)穩(wěn)健，由于安徽茅臺配額不多，供需偏緊，普飛價格堅挺；安徽是五糧液的重要市場，渠道反饋一月以來動銷環(huán)比加速，需求剛性，但同比仍有小幅下降，發(fā)貨進(jìn)度慢于去年同期，批價940-950元，后續(xù)核心看批價走勢；國窖過去兩年渠道建設(shè)和消費(fèi)者培育效果明顯，合肥已有過億規(guī)模，未來仍有潛力；2、次高端品牌，劍南春春節(jié)期間銷量下滑明顯，主因渠道推力下降；古20延續(xù)增長態(tài)勢，價格堅挺；汾酒青20過去兩年增長較快，潛力仍大，但價格下滑，目前批價365元左右，汾酒合肥市場春節(jié)期間取得兩位數(shù)增長，進(jìn)度慢于去年；3、百元價格帶，古井和迎駕維持強(qiáng)勢表現(xiàn)，迎駕開始優(yōu)化銷售模式、提升渠道能力以匹配規(guī)模和增長，主要在于，對短期洞6價格波動的維護(hù)，對中長期渠道掌控力的強(qiáng)化，對中高端洞16和洞20運(yùn)作的組織架構(gòu)調(diào)整和模式探索；口子窖仍在產(chǎn)品、渠道的調(diào)整過程中，金種子終端表現(xiàn)變化不大。
食品板塊：我們目前推薦的重點(diǎn)方向在于受益消費(fèi)邊際復(fù)蘇且具備長期成長/改善空間的標(biāo)的上，包括調(diào)味品、預(yù)制菜和啤酒，重點(diǎn)推薦安井、中炬、燕京等。燕京啤酒本周發(fā)布業(yè)績預(yù)告，22年預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45~3.7億元，同比增長51.31%~62.27%，扣非歸母凈利潤2.68~2.93億元，同比增長56.25%~70.83%，高于市場預(yù)期，燕京不斷強(qiáng)化U8為核心的全國性大單品，并拓展區(qū)域大單品、特色單品的產(chǎn)品矩陣，在啤酒行業(yè)高端化的浪潮中具備可觀的成長空間，在國企改革的大背景下，未來盈利提升空間很大，買入評級。安井食品發(fā)布業(yè)績預(yù)告，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.2億，同比增長26.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7億至4.2億，同比增長97%至123%，利潤表現(xiàn)超市場預(yù)期。我們繼續(xù)看好公司“BC兼顧”與“三路并進(jìn)”的均衡發(fā)展思路，一方面疫后復(fù)蘇有望驅(qū)動主業(yè)火鍋料表現(xiàn)環(huán)比改善，另一方面通過品牌力與渠道力提升主業(yè)市場份額。中長期通過凍品先生+安井小廚+新宏業(yè)新柳伍布局預(yù)制菜領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)第二增長曲線的快速上量，買入評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。
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