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白酒：2022年11月以來團隊一直提示板塊性估值修復機會，目前仍處于估值修復后半段進程中，當前估值基本達到合理位置。白酒將穩(wěn)步進入新一輪景氣周期，建議繼續(xù)重點關注高端白酒，當前繼續(xù)建議重點關注五糧液，估值有所回調后建議重點關注業(yè)績及估值修復彈性較大的次高端。
　　春節(jié)旺季期間（2022年12月10日-2023年1月30日）白酒（除茅五外）動銷仍未實現(xiàn)正增長，但邊際改善、經銷商信心回歸。前半程全國多地處于陽性爆發(fā)期，白酒消費場景喪失、動銷承壓，而后半程真實動銷較去年春節(jié)前有大幅增長，這也是經銷商信心來源。經銷商春節(jié)期間真實動銷+當前庫存總量較去年春節(jié)旺季有所增長，故預計春節(jié)旺季期間上市公司報表出貨端業(yè)績仍有正增長。預計2-3月宴席市場遞延性需求將釋放，同時商務宴請需求將緩慢有序恢復。
　　從節(jié)后渠道端來看，由于經銷商節(jié)前打款、備貨相對謹慎，大部分經銷商節(jié)后庫存較去年春節(jié)后并沒有增長，節(jié)后補庫需求較為旺盛，預計2-3月經銷商補庫需求或優(yōu)于去年春節(jié)后，預計2023年Q1有望實現(xiàn)出廠口徑及真實動銷的雙正增長。預判2023年Q1動銷實現(xiàn)持平或低水平正增長，2023年Q2淡季消化庫存為主，2023年Q3動銷實現(xiàn)大幅正增長，白酒將重回以消費升級為主線的景氣周期，當下即為1-2年維度布局的低點。
　　白酒動銷邊際改善確定性強。目前仍未達到去年同期狀態(tài)，仍處于去庫存進程中，預計后續(xù)疫情對白酒影響將變弱，動銷將呈現(xiàn)出加速恢復狀態(tài)，經銷商信心恢復“蓄水池”變大，業(yè)績端確定性較強。
　　投資建議：短期來看，高端酒、區(qū)域龍頭動銷最先恢復，次高端需求中商務活動占比較高，恢復速度較慢?？紤]到改善的確定性，疊加預期先行的規(guī)律，建議重點關注高端酒，主推還有估值修復空間的五糧液，次高端舍得酒業(yè)。
　　從渠道端來看，五糧液或將開展渠道挺價，現(xiàn)已給到經銷商停貨預期，后續(xù)或將擇機提出廠價。2023年大部分五糧液大商任務額持續(xù)增長，節(jié)后補庫后經銷商春節(jié)開門紅打款比例較高。春節(jié)期間部分營銷大區(qū)整體動銷相比2022年同期增長20%以上，五糧液景氣度持續(xù)向上，恢復速度快，有望在2023年Q3實現(xiàn)量價齊升，建議重點關注。
　　餐飲產業(yè)鏈：客流量持續(xù)快速恢復，餐飲產業(yè)鏈加速復蘇。根據地鐵客運量數(shù)據，多地持續(xù)呈現(xiàn)直線反彈；北京、上海、深圳等一、二線城市已恢復至12月前水平。而餐飲產業(yè)鏈整體表現(xiàn)將直接受益于消費者日?；顒拥某B(tài)化，短期波動對中大型餐飲連鎖及供應幾乎無影響。此外受放開催化，酒店宴席的積壓需求有望實現(xiàn)回補，因此看好一季度在宴席渠道有重點布局公司業(yè)績表現(xiàn)。整體來看，我們持續(xù)建議重點關注三條主線邏輯：1）消費場景嚴重受損修復，具備較強業(yè)績彈性的絕味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐飲快速恢復提振需求的安井食品、千味央廚、立高食品、日辰股份；3）內生顯著改善以及主業(yè)切換的天味食品、龍大美食。
　　啤酒：消費場景復蘇助推啤酒高端化進程，建議提前布局旺季預期。過去三年啤酒廠商在非現(xiàn)飲渠道積累了豐富的高端化經驗，當前現(xiàn)飲場景隨著餐飲的復蘇得到修復，2023年啤酒行業(yè)的高端化將會雙輪驅動，有望超預期。此外，2022年3、4、5月啤酒行業(yè)產量基數(shù)較低，鋁罐成本較高，2023年同期有望表現(xiàn)出較大的利潤彈性。再次強調看好的是全年啤酒板塊的快速升級，以及場景復蘇發(fā)動的投資機會，建議重點關注重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和樂惠國際。
　　保健品：在疫情管控放開的背景下，居民對疫情反復與病毒變異的恐懼心理仍然存在，但是在心態(tài)與行為上，已經從隔離病毒向對抗病毒轉變，保健品迎來消費者教育良機。對新消費者來說，根據品牌做出決策是選擇成本最低的方式，建議關注具有品牌優(yōu)勢與明星產品的湯臣倍健，2023年或受益于需求增長與藥房渠道客流修復。從產業(yè)鏈上看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國產化空間，強烈推薦科拓生物，其臨床循證扎實，研發(fā)實力受到下游認可，益生菌業(yè)務有望保持高速增長。萊茵生物：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，營收同比+30%以上，歸母凈利潤同比+50～80%。其中利潤端受到美國工業(yè)大麻業(yè)務的原料減值（1671萬元）以及訴訟事項（1783萬元）影響，若還原公司22年凈利潤同比+79%～109%，公司主營業(yè)務維持強勁增長。展望23年，芬美意大額訂單有望持續(xù)加速釋放，驅動公司天然甜味劑業(yè)務持續(xù)高速增長。美國工業(yè)大麻新業(yè)務22年進展或稍慢于預期，但政策端利好頻出，行業(yè)成長空間不斷擴張，值得期待。23年建議積極關注公司大額訂單續(xù)簽以及工業(yè)大麻業(yè)務進展情況。
　　乳制品：春節(jié)禮贈需求復蘇，成本緩解或釋放利潤彈性。春節(jié)期間返鄉(xiāng)人員大幅增加，受益于走親訪友活動的復蘇，具備禮品屬性的常溫液奶動銷良好。此外，成本端原奶價格進入緩慢下降通道，大包粉價格同比下降超過20%。建議關注1）估值具備性價比的龍頭乳企伊利股份和蒙牛乳業(yè)、2）具備利潤彈性的區(qū)域乳企天潤乳業(yè)和新乳業(yè)。
　　大眾食品：原材料方面：本周節(jié)后玉米開工廠家增多，玉米價格