>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報(bào)：家居龍頭22Q4業(yè)績(jī)強(qiáng)韌性，關(guān)注漿廠火災(zāi)影響-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
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家居：定制龍頭業(yè)績(jī)預(yù)告收入穩(wěn)增，歐派“健康+3.0”戰(zhàn)略發(fā)布
本周部分家居企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，定制Q4收入表現(xiàn)具韌性。零售家居：歐派、索菲亞22Q4收入增長(zhǎng)中位數(shù)3%，表現(xiàn)預(yù)計(jì)優(yōu)于軟體；盈利端，Q4歐派受益控費(fèi)&提價(jià)盈利修復(fù)、索菲亞受高費(fèi)用率+減值影響大。工程家居：皮阿諾、我樂(lè)、東鵬控股受21年減值基數(shù)低影響利潤(rùn)增幅大。出口家居：原材料&海運(yùn)影響盈利，Q4匯兌開始轉(zhuǎn)虧，外需不振下不滿產(chǎn)拖累毛利率。2-3月展望：各龍頭品牌“開門紅”營(yíng)銷活動(dòng)即將陸續(xù)推出，3月315營(yíng)銷活動(dòng)及3.19北京建博會(huì)重開，助推家居銷售。23年家居龍頭在疫后修復(fù)、交房向好、22年逆勢(shì)開店和整家趨勢(shì)下業(yè)績(jī)改善確定性高。
推薦標(biāo)的（估值根據(jù)我們盈利預(yù)測(cè)及23年2月3日收盤價(jià)計(jì)算）：歐派家居（對(duì)應(yīng)23年24X，Q4業(yè)績(jī)展韌性）、顧家家居（對(duì)應(yīng)23年17X，低估白馬）、喜臨門（對(duì)應(yīng)23年16X，庫(kù)存水位低）、志邦家居（對(duì)應(yīng)23年15X，客單值提升可期）、索菲亞（對(duì)應(yīng)23年13X，估值優(yōu)勢(shì)明顯），并關(guān)注箭牌家居（對(duì)應(yīng)23年21X，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品升級(jí)）。
歐派“健康+3.0”戰(zhàn)略發(fā)布。公司提出歐派健康+3.0打造全場(chǎng)景凈醛抗菌健康家，以無(wú)醛添加、凈醛、抗菌三大功能為核心，并發(fā)布今年新的惠民套餐：衣柜“29800歐派惠民整家套餐”及廚衛(wèi)“13800百變優(yōu)廚套餐”，我們認(rèn)為歐派推出的套餐和營(yíng)銷折扣力度較大，有望在開門紅和315活動(dòng)期間拔得頭籌。
造紙：2月闊葉漿報(bào)價(jià)走跌，關(guān)注Arauco火災(zāi)停工影響
2月針葉漿小幅提升，預(yù)計(jì)后市寬幅波動(dòng)。加拿大漂針漿雄獅報(bào)940美金，金獅報(bào)960美金，均較上月上漲20美元。主因木片供應(yīng)緊張、芬蘭工人罷工、加拿大（我國(guó)最大針葉漿進(jìn)口國(guó)）針葉漿供給量減少等因素?cái)_動(dòng)，中長(zhǎng)期看預(yù)計(jì)23年針葉漿上漲幅度有限，芬蘭Fiber或于23Q3有新增針葉漿產(chǎn)能，針葉漿有望趨勢(shì)性走弱。
2月闊葉漿報(bào)價(jià)跌幅較大，預(yù)計(jì)闊葉漿23Q1-Q2震蕩走跌，Arauco工廠火災(zāi)停產(chǎn)對(duì)供給有所擾動(dòng)。銀星面價(jià)920美元/噸，金星面價(jià)770美元/噸，明星凈價(jià)750美元/噸，較前期報(bào)價(jià)下跌70美金/噸。Arauco于Nueva Aldea工廠附近發(fā)生火災(zāi)臨時(shí)停產(chǎn)，該廠分別擁有51.3萬(wàn)噸針/闊葉漿產(chǎn)能，目前停產(chǎn)天數(shù)未定，闊葉漿價(jià)走勢(shì)或有波動(dòng)。
白卡紙率先發(fā)出漲價(jià)函，預(yù)計(jì)教輔資料需求提升、文化紙迎來(lái)小陽(yáng)春，漿系原紙成本下行，盈利空間抬升。本周晨鳴、博匯、APP、萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)陸續(xù)發(fā)出白卡紙漲價(jià)函，宣布15日起白卡紙價(jià)格上漲100元/噸，預(yù)計(jì)23年需求回暖支撐價(jià)格。春季開學(xué)教輔等需求提升，文化紙價(jià)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)提漲，同時(shí)闊葉漿下行漿系原紙盈利空間有望提升。本周廢紙以穩(wěn)為主，國(guó)廢小幅走跌，預(yù)計(jì)元宵節(jié)后恢復(fù)正常開工，庫(kù)存有望加速消化。
博匯紙業(yè)發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，22Q4盈利承壓，靜待成本下行、需求改善。2022年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.21-2.90億元（同比-87%至-83%），預(yù)計(jì)22Q4歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-3.92--3.23億元（同比-86%至-53%）。，主要為價(jià)格下行&成本提升擠壓噸紙盈利空間，預(yù)計(jì)23Q1末新增紙漿供應(yīng)到港國(guó)內(nèi)，成本壓力可真實(shí)緩解，帶來(lái)噸盈利改善。
關(guān)注細(xì)分紙種價(jià)格催化及左側(cè)布局大宗紙細(xì)分龍頭的投資機(jī)會(huì)。23年國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、需求起勢(shì)，左側(cè)布局大宗紙龍頭太陽(yáng)紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際，白卡紙龍頭博匯紙業(yè)等。若Arauco受大火影響工廠停工時(shí)間較短，23Q1-2闊葉漿下行幅度或擴(kuò)大，推薦成本壓力緩釋、盈利彈性釋放的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技。
必選&電子煙：持續(xù)推薦核心資產(chǎn)百亞、晨光、公牛、明月
百亞股份：（1）線下渠道采用扁平結(jié)構(gòu)及人海戰(zhàn)術(shù)精細(xì)化管理，同時(shí)讓利渠道，百亞線下渠道強(qiáng)于外資競(jìng)品；（2）線上發(fā)展思路清晰。線上團(tuán)隊(duì)不斷引進(jìn)人才并與線下全國(guó)擴(kuò)張產(chǎn)生協(xié)同。今年重點(diǎn)聚焦打造爆款及內(nèi)容營(yíng)銷，學(xué)習(xí)珀萊雅線上模式。（3）部分頭部品牌因管理、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品迭代等問(wèn)題掉隊(duì)，給予百亞份額提升空間。晨光股份：（1）傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)受益疫情走弱及小學(xué)汛有望回暖，帶動(dòng)收入及盈利能力修復(fù)；（2）科力普業(yè)務(wù)持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，有望延續(xù)高增，且隨著規(guī)模優(yōu)勢(shì)釋放盈利能力有望向好；（3）九木雜物社22年效率有提升，23年受益線下場(chǎng)景修復(fù)有彈性。公牛集團(tuán)：（1）轉(zhuǎn)換器及墻開兩大優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)23年有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。（2）照明業(yè)務(wù)有望延續(xù)靚麗表現(xiàn)，無(wú)主燈在沐光和公牛雙品牌運(yùn)營(yíng)及新產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)下有望放量。（3）新能源充電槍充電樁線下渠道有望建設(shè)提速。明月鏡片：離焦鏡23Q1受益疫后前期滯后需求集中釋放、開學(xué)配鏡旺季、去年同期輕松控Pro占比低影響有望表現(xiàn)靚麗。
思摩爾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，23年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望觸底回暖、海外一次性產(chǎn)品放量。2022年經(jīng)調(diào)整凈利23.85~28.97億，同比-46.8%~-56.2%，中位數(shù)為26.41億（-51.5%）；對(duì)應(yīng)22Q4經(jīng)調(diào)整凈利中位數(shù)為4.84億（-60.3%），預(yù)估全年收入或在110億左右。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受口味禁令影響大，后續(xù)有望回暖。海外市場(chǎng)一次性電子煙放量，22年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入近20億（占總收入15-20%），23年有望繼續(xù)兌現(xiàn)高增。換
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