>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年2月第1期)：“消費?！蓖顿Y三階段，重視食飲彈性機會-230204
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
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此報告為加密報告 |
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食飲板塊本周觀點：重視消費牛市三大階段的投資機會，布局當前持續(xù)復蘇的彈性標的
白酒板塊：我們預計23年白酒或迎強投資機會，倉位為決勝手，錨定消費恢復&升級主線邏輯（Q3旺季或體現(xiàn)明顯）。預計“高端酒貫穿，區(qū)域酒-次高端酒”輪動上漲，白酒迎三階段投資機會：①β修復預期下，將迎來估值修復期；②動銷率先超預期的標的或?qū)碛袕姀椥?；③持續(xù)強動銷標的或擁有強收益表現(xiàn)（α）。短期，強化“高端酒+區(qū)域酒”，2-4月建議布局次高端，相關標的：酒鬼酒/舍得酒業(yè)等。中長期：關注基本面具備確定性標的：五糧液/貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒/山西汾酒等。
大眾品板塊：重視當前修復窗口期，積極布局大眾品投資機會。當前我們認為大眾品板塊在疫后的修復過程中正在演繹三大階段的投資機會：1）在疫后防控全面放開后，板塊帶來整體的估值和預期的修復；2）伴隨消費場景的修復，終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復，表現(xiàn)亮眼，行業(yè)β性機會顯著；3）在當前階段，我們認為應重視α機會，即重點把控數(shù)據(jù)恢復可持續(xù)以及邊際改善明顯，處在持續(xù)復蘇的標的。本周更新：周思考、大眾品成本周更新、燕京啤酒、勁仔食品、南僑食品更新；本周組合：香飄飄、鹽津鋪子、勁仔食品、千味央廚、重慶啤酒、妙可藍多、伊利股份、湯臣倍健、仙樂健康、均瑤健康等。
1月30日~2月3日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.95%，食品飲料板塊下跌0.68%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.31%。具體來看，本周飲料板塊舍得酒業(yè)（+13.87%）、燕京啤酒（+10.61%）漲幅較大，瀘州老窖（-5.04%）、洋河股份（-4.16%）跌幅相對偏大；本周食品板塊味知香（+21.62%）、勁仔食品（+21.48%）漲幅相對居前，華康股份（-6.22%）、洽洽食品（-4.41%）跌幅相對偏大。
【白酒板塊】白酒動銷趨勢向好確定性強，渠道信心逐步提振
板塊回顧：舍得酒業(yè)漲幅居前，五糧液元春動銷表現(xiàn)超預期
板塊個股回顧：1月30日~2月3日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.95%，食品飲料板塊下跌0.68%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.31%。具體來看：舍得酒業(yè)（+13.87%）、金種子酒（+9.35%）、伊力特（+9.07%）實現(xiàn)正向漲幅，其中舍得酒業(yè)漲幅居首，或主因近期舍得酒業(yè)估值具備強性價比&動銷/庫存層面存在邊際向好變化。本周我們線下走訪了四川區(qū)域多家酒企&終端，認為消費的持續(xù)修復推動白酒動銷趨勢確定向好，終端動銷的前低后高有效提振渠道信心，同時2-3月回補消費或加速渠道庫存進一步降低，23Q1酒企業(yè)績?nèi)詫⒂蟹€(wěn)定表現(xiàn)?；诖?，我們認為板塊波動實為較好布局時點，繼續(xù)看好板塊發(fā)展?jié)摿Α?br> 舍得酒業(yè)：管理層變動完成，回補動銷表現(xiàn)可期
公司公告：公司召開第一次臨時股東大會，2022公司董事會選舉倪強先生為公司董事長，選舉副董事長蒲吉洲先生為公司聯(lián)席董事長。經(jīng)公司總裁蒲吉洲先生提名，董事會同意聘任王勇先生、王維龍先生為公司副總裁。
倪強順利接棒舍得董事長，團隊穩(wěn)定性強。我們認為倪總順利接棒董事長標志著人事變動的結(jié)束，同時意味著大股東復星集團將增強與舍得酒業(yè)的協(xié)同；蒲吉洲先生被選舉為聯(lián)席董事長，利于保證公司營銷思路的延續(xù)&整體穩(wěn)定性，在充分激勵下，營銷隊伍活力有望持續(xù)加強春節(jié)動銷提速，回補或超預期。前期市場擔憂舍得酒業(yè)庫存較高&動銷未呈明顯邊際變化或影響經(jīng)營恢復速度；1月春節(jié)期間山東、四川、河南等區(qū)域舍得整體動銷表現(xiàn)略超預期，雖然庫存比平時高一點，但是當前庫存處于加速消化狀態(tài)，且2-3月來看回補動銷有望延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)，預計渠道庫存并不會影響23Q1&23年全年發(fā)貨表現(xiàn)。我們認為：公司當前動銷加速提速，同時或受益于2-3月回補消費，公司庫存有望加速回落，同時春節(jié)期間批價較強的穩(wěn)定性進一步顯現(xiàn)其實力。2023年看，公司將在發(fā)展舍得的同時，將沱牌作為重要發(fā)展極，并延續(xù)會戰(zhàn)模式&深耕現(xiàn)有優(yōu)勢市場，我們繼續(xù)看好舍得酒業(yè)的加速發(fā)展。
五糧液：元春動銷表現(xiàn)超預期，全年有望實現(xiàn)高質(zhì)量增長
BC加強聯(lián)動，元春動銷表現(xiàn)超預期。受益于口碑裂變的外部驅(qū)動與企業(yè)主動作為的內(nèi)生動力雙重作用下，23年元春五糧液線上線下均表現(xiàn)超預期。根據(jù)公眾號徽酒的數(shù)據(jù)顯示：①整個元春期間，五糧液京東、天貓、抖音官方旗艦店店鋪流量、成交訂單、產(chǎn)品動銷都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，店鋪流量增長近100%，銷售額同比增長近50%；②線下五糧液省級市場動銷量普遍增長20%以上，部分省級市場增長超過50%，公司已經(jīng)提前執(zhí)行二、三月份的配額。我們認為后續(xù)隨著經(jīng)濟逐步向好，疊加五糧液內(nèi)生動力持續(xù)加強，2023年量價關系有望實現(xiàn)理順，從而享受“β”“α”雙重紅利，從而實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
動員會議：節(jié)后多家酒企召開動員會議，奠定全年發(fā)展基調(diào)
春節(jié)假期后多家酒企相繼召開新年動員大會，“加速突破”、“奮斗”、“關鍵之年”、“更上新臺階”為會議主旋律，酒企普遍對23年信心充足：
五糧液：春節(jié)假期后第一天，五糧液集團召開收心會，集
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