>> 國金證券-中國黃金(600916)公司點評：培育鉆布局邁出重要一步-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅曉婷 |
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事件
2023.2.6公司發(fā)布第一屆董事會第二十九次會議決議公告，審議通過《關(guān)于公司成立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部的議案》。
經(jīng)營分析
計劃孵化培育鉆石及新材料研發(fā)項目，設(shè)立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部。為尋求新的業(yè)績增長點，公司公告布局培育鉆零售端，設(shè)立培育鉆石推廣事業(yè)部，部門職責(zé)包括全國/全球線下門店及線上主流渠道建設(shè)、銷售管理、客戶服務(wù)、營銷推廣方案策劃及執(zhí)行、公關(guān)、戰(zhàn)略發(fā)展管理等。
公司為門店數(shù)量領(lǐng)先的黃金珠寶龍頭，入局培育鉆零售望增強業(yè)績彈性、優(yōu)化盈利。截至3Q22期末，公司門店數(shù)量3532家，在中國大陸排名第五（前四名為周大福/老鳳祥/周大生/豫園股份旗下老廟），當(dāng)前行業(yè)核心競爭力主要在門店數(shù)量及開店能力，公司具備布局培育鉆的渠道優(yōu)勢。盈利性方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以低毛利金條、按克計價黃金首飾為主，1-3Q22毛利率3.82%、歸母凈利率1.72%、處同業(yè)較低水平。根據(jù)LGDeal，目前1克拉F~G色/VVS等級圓形裸鉆中游批發(fā)價4000~5000元，零售端裸鉆定價（參考天貓主流培育鉆品牌）1.5萬元，則零售端毛利率67%-73%、略高于天然鉆鑲嵌零售毛利率。中短期看由于公司黃金出貨量較大（1-3Q22黃金珠寶銷售收入354億元），預(yù)計培育鉆對收入、利潤貢獻尚較小，長期看公司望憑借渠道優(yōu)勢加速鋪貨、增厚利潤。
全球培育裸鉆批發(fā)價22年9月以來延續(xù)企穩(wěn)，中游庫存截至1月末較22年累計升個位數(shù)：根據(jù)LGDeal，截至2023年2月2日，全球培育裸鉆批發(fā)價延續(xù)自22年9月中旬以來的總體企穩(wěn)，23年1月均價環(huán)比下滑個位數(shù)，最近一周CVD均價環(huán)比回升個位數(shù)，其中1~1.49克拉CVD回升8%，HTHP均價總體環(huán)降2%。中游裸鉆庫存較22年首次跟蹤累計升個位數(shù)，最近一周持平。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司為央企背景一體化黃金珠寶龍頭，3Q22加盟有所調(diào)整，4Q22受疫情影響，預(yù)計金價上行背景下主業(yè)同比下滑（同店、開店均受影響）、環(huán)比改善；展望2023-2024年，預(yù)計主要由加盟開店帶動業(yè)績增長、2023年金價上行預(yù)期下同店銷售有所支撐、培育鉆望貢獻增量。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022/2023/2024年EPS0.51/0.71/1.02元，對應(yīng)PE 25/18/12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
培育鉆業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；加盟渠道拓展不及預(yù)期；金價波動；培育鉆裸鉆價格波動。
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