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快訊:長(zhǎng)城汽車(chē)(02333 HK):公司轉(zhuǎn)型方向篤定，靜待二次成長(zhǎng)
　　評(píng)級(jí)：買(mǎi)入   6-18m   目標(biāo)價(jià): HK$15.93
　　分析員：吳凱翔   報(bào)告日期: 2023-02-06
　　長(zhǎng)城汽車(chē)（GWM或“公司”）2022年全年未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī)低于我們以及市場(chǎng)一致預(yù)期，主要原因是公司戰(zhàn)略調(diào)整疊加年終獎(jiǎng)計(jì)提所致。公司在轉(zhuǎn)型之際，業(yè)績(jī)短期會(huì)承壓。當(dāng)前我們給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為每股15.93港元，對(duì)應(yīng)9.6倍2023年P(guān)E?？紤]到公司主動(dòng)下調(diào)2023年的銷(xiāo)售目標(biāo)，并全力開(kāi)啟新能源汽車(chē)新紀(jì)元，我們將會(huì)在下一份公司報(bào)告中調(diào)整我們的目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)測(cè)，但會(huì)維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效凸顯，公司2022年所有盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)均錄得增長(zhǎng)。公司2022年?duì)I業(yè)收入同比略微增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)25.75%，主要得益于公司提升了產(chǎn)品力，以及車(chē)型盈利能力增強(qiáng)。公司品牌成效顯著提升，單車(chē)平均售價(jià)為人民幣12.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.8%。人民幣20萬(wàn)元以上車(chē)型銷(xiāo)量占比也增至15.27%。即使在汽車(chē)行業(yè)經(jīng)歷了較為嚴(yán)峻疫情沖擊的情況下，公司2022年歸母凈利潤(rùn)也創(chuàng)歷史新高，錄得同比雙位數(shù)的增長(zhǎng)至人民幣82.79億元。這充分體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功。
　　后疫情時(shí)代，公司2023年海外銷(xiāo)量有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2022年，公司海外銷(xiāo)量也創(chuàng)歷史新高，錄得17.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.28%。同期，公司新能源汽車(chē)成功登陸歐洲、東盟、拉美、中東、非洲以及大洋洲，全力夯實(shí)出海戰(zhàn)略。公司在2023年會(huì)聚焦“一個(gè)長(zhǎng)城”戰(zhàn)略，加速出海業(yè)務(wù)，為公司增長(zhǎng)添加新動(dòng)力。
　　公司轉(zhuǎn)型方向篤定，“一個(gè)長(zhǎng)城”戰(zhàn)略明確，全面電動(dòng)化平臺(tái)助力增長(zhǎng)提速。公司哈弗新能源系將采用全新的渠道，正式走向新能源轉(zhuǎn)型，并在品牌和人員上做了相應(yīng)調(diào)整。魏牌和坦克將加速實(shí)現(xiàn)針對(duì)高端智能新能源市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。歐拉則專注純電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域。長(zhǎng)城皮卡也將持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)拓展市場(chǎng)。公司設(shè)定2023年全年銷(xiāo)售目標(biāo)為160萬(wàn)輛，其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)新能源滲透率目標(biāo)為40-50%，混動(dòng)占比則將相對(duì)更高。
　　我們相信公司的業(yè)績(jī)?cè)?023年第一季度仍將承壓，但公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)向好的勢(shì)頭未變。隨著公司轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷深化，疊加國(guó)內(nèi)外消費(fèi)在后疫情時(shí)代迎來(lái)復(fù)蘇，公司的盈利能力將會(huì)提升。同時(shí)，公司在2023年將會(huì)推出眾多新款新能源車(chē)型，配合全新的渠道以及完備的供應(yīng)鏈，長(zhǎng)城汽車(chē)有望在2023年取得銷(xiāo)量的又一步跨越。