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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　裕太微（688515.SH）是中國(guó)大陸極少數(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售的以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商，現(xiàn)已形成千兆高端以太網(wǎng)銷售，在國(guó)內(nèi)具備領(lǐng)先地位。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。截至2023年1月13日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PS（LYR）為20.28倍，對(duì)應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PS分別為14.61倍和11.01倍（均剔除境外上市股票）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商，自主設(shè)計(jì)能力強(qiáng)，核心產(chǎn)品多角度優(yōu)于競(jìng)品，當(dāng)前已進(jìn)入國(guó)內(nèi)眾多知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，打入被國(guó)際巨頭長(zhǎng)期主導(dǎo)的市場(chǎng)。公司重點(diǎn)布局車載以太網(wǎng)芯片，自主研發(fā)的車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已通過AEC-Q100Grade1車規(guī)認(rèn)證、車載千兆以太網(wǎng)物理層芯片已工程流片，產(chǎn)品有望在新能源汽車智能化的趨勢(shì)下得到大規(guī)模應(yīng)用。（2）公司本次公開發(fā)行股票2000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8000萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額13億元，募投項(xiàng)目落地后將能夠提升公司研發(fā)實(shí)力和實(shí)驗(yàn)檢測(cè)能力，有助于推出更高質(zhì)量、更高穩(wěn)定性、更高速率的以太網(wǎng)物理層芯片產(chǎn)品，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為以太網(wǎng)物理層芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。得益于自主研發(fā)能力提升以及不斷的市場(chǎng)開拓，公司營(yíng)業(yè)收入在2021年呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，2019-2021年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速達(dá)1284.15%。隨公司產(chǎn)品大規(guī)模銷售，公司毛利率水平穩(wěn)步提升，2019-2021年，公司綜合毛利率分別為22.3%、25.4%、34.1%。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：下游行業(yè)快速發(fā)展配合產(chǎn)業(yè)政策扶持，以太網(wǎng)物理層芯片在未來(lái)發(fā)展空間廣闊。根據(jù)中國(guó)汽車技術(shù)研究中心有限公司的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年-2025年，全球以太網(wǎng)物理層芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)保持25%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率，2025年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場(chǎng)規(guī)模有望突破300億元。以太網(wǎng)物理層芯片行業(yè)，境外巨頭依然占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多大數(shù)份額，集成電路市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化成趨勢(shì)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年1月13日）靜態(tài)市盈率為26.49倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇思瑞浦（688536.SH）、翱捷科技（688220.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、盛科通信（A21678.SH）、瑞昱（2379.TW）、博通（AVGO.O）、邁威爾科技（MRVL.O）作為可比公司。截至2023年1月13日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PS（LYR）為20.28倍，對(duì)應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PS分別為14.61倍和11.01倍（均剔除境外上市股票）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）尚未盈利及最近一年存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。