>> 國泰君安-大宗商品周報：節(jié)前提保，商品價格或?qū)?qiáng)者恒強(qiáng)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 3577KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛，周津宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
春節(jié)提保的逼倉行為，短期而言，強(qiáng)勢品種或繼續(xù)強(qiáng)勢運行。
摘要：
春節(jié)提保的逼倉行為，短期而言，強(qiáng)勢品種或繼續(xù)強(qiáng)勢運行。根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，成交量50城1月上旬較12月日均增加近40%；代表業(yè)主預(yù)期的景氣指數(shù)結(jié)束了此前長達(dá)16個月的不景氣區(qū)間徘徊，向上復(fù)蘇突破榮枯線，疫情最先放開的珠三角二手房景氣度最高。我們認(rèn)為考慮到后續(xù)地產(chǎn)刺激政策依然蓄勢待發(fā)，整體地產(chǎn)需求可能超過市場預(yù)期。在節(jié)后開工數(shù)據(jù)證偽前，地產(chǎn)鏈強(qiáng)預(yù)期交易邏輯將繼續(xù)支撐價格趨勢維持強(qiáng)勢。
1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：供需雙弱，鋼價或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動震蕩走強(qiáng)。隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時下游地產(chǎn)端積極政策信號明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。
2）煤炭（焦煤）：我們的判斷：未來的補庫仍將延續(xù)，春節(jié)后拉動價格進(jìn)一步上漲。1）需求端，下游補庫延續(xù)，焦企、鋼廠開工率回升，11月全國商品房銷售面積環(huán)比提升3.2%，政策托底下已經(jīng)有所改善，預(yù)計春節(jié)后反彈力度將更大。2）供給端，焦煤產(chǎn)量維持相對剛性，12月焦煤主產(chǎn)地山西開展安全大檢查，對產(chǎn)量也將有一定壓制。3）庫存端，焦企、鋼廠庫存仍在低位，在未來需求的樂觀預(yù)期下，未來的補庫仍將延續(xù)，拉動價格進(jìn)一步上漲。
3）建材（玻璃）：我們的判斷：中期看較大價格彈性。短期中下游觀望情緒仍存，月內(nèi)備貨將相對謹(jǐn)慎。近期政策利好，疊加期貨價格反彈，業(yè)者心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，春節(jié)前產(chǎn)線明確冷修計劃不多。我們判斷：2023年普通浮法玻璃或在底部展現(xiàn)出價格彈性。
其他品種：1）原油：市場的情緒脆弱，或使油價寬幅波動。2）鐵礦石：受粗鋼產(chǎn)量壓減影響，鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：全國煤炭產(chǎn)量將維持平穩(wěn)，且受政策調(diào)控影響，價格承壓，向上驅(qū)動力不強(qiáng)。4）貴金屬：美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，貴金屬繼續(xù)上行動力不足。5）基本金屬：國內(nèi)需求決定基本金屬價格走勢，短期受情緒影響或繼續(xù)上攻，但中長期價格仍承壓。6）建材（水泥）：需求動力不足，去庫驅(qū)動價格短期回落震蕩調(diào)整。7）化工品：原油成本支撐邏輯，疊加需求預(yù)期拉升，化工品整體走強(qiáng)。8）農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)產(chǎn)出存供面缺口，中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風(fēng)險提示：政策驅(qū)動需求低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行
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