| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 5545KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,方曉明 |
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一、航空產(chǎn)業(yè)行情回顧:
2023年1月，中航證券航空行業(yè)(+6.22%)，軍工(申萬)指數(shù)(+6.62%)，跑輸行業(yè)0.41個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(+5.92%)深證成指(+9.14%)，創(chuàng)業(yè)板指(+9.85%);
漲跌幅前五:通達(dá)股份(+61.44%)、光韻達(dá)(+50.459)、ST新研(+34.22%)、華伍股份(+29.10%)、利君股份(+29.05%);
漲跌幅后五:貴航股份(-12.23%)、煉石航空(-2.92%)、華秦科技(-2.67%)、鋼研高納(-2.01%)、光威復(fù)材(-0.08%)。
二、近期主要觀點(diǎn):
當(dāng)前，世界百年未有之大變局加速演進(jìn),新- -輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，國際力量對比深刻調(diào)整，我國發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期。作為國家戰(zhàn)略科技力量的重要構(gòu)成部分,航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迎來了新機(jī)遇和新發(fā)展階段。
2022年，航空產(chǎn)業(yè)研制生產(chǎn)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化提速階段，航空武器裝備交付超額完成計(jì)劃生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“2323"均衡交付，主站裝備生產(chǎn)周期縮短;民機(jī)產(chǎn)業(yè)研制取得突破性進(jìn)展，C919取得型號合格證并交付全球首家客戶中國東航、ARJ21累計(jì)向客戶交付100架飛機(jī)等。2023年，航空產(chǎn)業(yè)將抓住歷史發(fā)展機(jī)遇期,加快航空武器裝備建設(shè),強(qiáng)力發(fā)展民機(jī)產(chǎn)業(yè),圍繞高質(zhì)量發(fā)展主題，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和效益的快速提升。
航空產(chǎn)業(yè)近期的主要關(guān)注點(diǎn)包括:
(一)改革深化，從量變到質(zhì)變
近期，航空板塊改革呈現(xiàn)提速態(tài)勢。1月，中航電測擬收購成飛集團(tuán)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)斗機(jī)龍頭企業(yè)整體上市。中直股份擬購買昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，獲注直升機(jī)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2022年底中航電子通過吸并中航機(jī)電重組方案，該方案將實(shí)現(xiàn)航空電子系統(tǒng)和機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合,成為國內(nèi)最具規(guī)模且具有國際競爭力的航空機(jī)載系統(tǒng)專業(yè)化領(lǐng)航龍頭企業(yè)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2023年航發(fā)集團(tuán)下屬材料專業(yè)企業(yè)航材股份上市。
航空板塊的改革從頻次、規(guī)模、力度都在持續(xù)加大，從量變到質(zhì)變，激發(fā)產(chǎn)業(yè)內(nèi)在活力快速提升行業(yè)效率。軍工行業(yè)的改革也是歷史若干次行情啟動(dòng)的重要邏輯。同時(shí)，國資委在國企改革三年行動(dòng)圓滿收官，提出謀劃新- -輪深化國企改革行動(dòng)方案，從政策上再次給予了較大的支持和引導(dǎo)
?。ǘ?興軍強(qiáng)裝，三維質(zhì)變引領(lǐng)航空產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
目前,我國航空產(chǎn)業(yè)正處于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻,規(guī)模結(jié)構(gòu)、要素均發(fā)生了一-系列變化，進(jìn)一步引導(dǎo)航空產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，與國家戰(zhàn)略高度同步。
在規(guī)模上，我國航空裝備正處于從“小批量，多品種”到“大批量”的過渡階段，存在三個(gè)維度的規(guī)模增量。
增量一:我國雖基本追平與歐美的代際差,但仍有差距，補(bǔ)量需求依然存在;
增量二:航空裝備規(guī)模列裝和全譜系化發(fā)展,新質(zhì)作戰(zhàn)力量是未來重點(diǎn)發(fā)展方向;
增量三，航空裝備范疇持續(xù)拓寬，軍貿(mào)、民機(jī)、通航形成新增量。
從航空產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，結(jié)構(gòu)方面主要存在三個(gè)維度的變化。
變化一，下游航空主機(jī)廠發(fā)揮重要企業(yè)的“鏈長”作用，從航空產(chǎn)業(yè)鏈的“強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、擴(kuò)鏈”到“航空產(chǎn)業(yè)集群”的建立;
變化二，中游分系統(tǒng)中航電和機(jī)電系統(tǒng)重梳理,從“專業(yè)分工”到“專業(yè)化整合”;
變化三，上游基礎(chǔ)配套從“小核心、大協(xié)作”到“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”。
從產(chǎn)業(yè)要素來看，技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)跨越式發(fā)展，資本為產(chǎn)業(yè)深度賦能，改革助力高質(zhì)量發(fā)展。
技術(shù):目前航空工業(yè)也開始邁入傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的時(shí)代浪潮之中，以數(shù)字李生、沉浸交互、腦機(jī)接口、元字宙等為代表的應(yīng)用型技術(shù)則推動(dòng)航空“制”造向航空“智”造轉(zhuǎn)變、突破傳統(tǒng)人機(jī)交互界面和機(jī)制。
資本: 2022年共有10家航空產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司IPO上市,持續(xù)保持較高水平。二級市場為航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了較多資金支持,確保研發(fā)進(jìn)度及生產(chǎn)產(chǎn)能的快速生成。
改革:通過改革適應(yīng)產(chǎn)業(yè)向大批量規(guī)?；a(chǎn)的階段轉(zhuǎn)型,激發(fā)產(chǎn)業(yè)人才活力，提升企業(yè)管理效率。
我們認(rèn)為航空裝備增長的驅(qū)動(dòng)力主要在于加快航空裝備規(guī)模列裝和全譜系化發(fā)展，新質(zhì)作戰(zhàn)力量的引入，以及軍貿(mào)、民機(jī)和通航的領(lǐng)域拓展，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的結(jié)構(gòu)變化將持續(xù)推動(dòng)我國航空產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,技術(shù)、資本和改革也將為產(chǎn)業(yè)賦能，預(yù)計(jì)未來我國航空產(chǎn)業(yè)整體將保持高增長。
?。ㄈ?提速擴(kuò)產(chǎn)，民機(jī)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化下半場
2022年12月，C919大型客機(jī)首架機(jī)交付首家用戶東方航空公司，邁出市場運(yùn)營“第一步”。截至2022年底, C919累計(jì)獲得32家客戶1035架訂單。同時(shí)，根據(jù)中國東航披露公告，C919單價(jià)為6.53億元人民幣/架。
根據(jù)中國商飛2022年航展上發(fā)布的預(yù)測報(bào)告，未來20年，中國航空市場將成為全球最大的單- -航空市場,而市場需求量正是C919瞄準(zhǔn)的單通道噴氣客機(jī)，國產(chǎn)大飛機(jī)的市場規(guī)模提升空間巨大。目前C919將從全面研制轉(zhuǎn)入產(chǎn)業(yè)化階段,進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段。我們預(yù)計(jì),國產(chǎn)大飛機(jī)有望提速擴(kuò)產(chǎn)，搶占市場份額，把握發(fā)展機(jī)遇期;我國航空產(chǎn)業(yè)也將規(guī)模再上新臺(tái)階。
三、投資主線及建議關(guān)注個(gè)股:
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