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核心觀點(diǎn)
　　維持“超配”評(píng)級(jí)。目前板塊行情演繹已過渡到跟蹤消費(fèi)扶持政策落地及個(gè)股業(yè)績(jī)逐步驗(yàn)證階段。立足3-6個(gè)月，兼顧政策預(yù)期、復(fù)蘇次序、業(yè)績(jī)確定性、估值水平等，優(yōu)選中國中免、王府井、中公教育、中教控股、北京城鄉(xiāng)、科銳國際、BOSS直聘、傳智教育、九毛九、呷哺呷哺、同慶樓、錦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海倫司、天目湖、廣州酒家、中青旅、攜程集團(tuán)-S、同程旅行、華住集團(tuán)-S、宋城演藝等。立足未來1-3年維度，聚焦景氣細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點(diǎn)推薦中國中免、錦江酒店、九毛九、海倫司、君亭酒店、同慶樓、華住集團(tuán)-S、宋城演藝、中教控股、攜程集團(tuán)-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、廣州酒家、百勝中國，海南機(jī)場(chǎng)、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶等。
　　2022年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：2022年板塊經(jīng)營承壓，出行鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)筑底，實(shí)現(xiàn)盈利已屬難得；部分人服公司顯現(xiàn)韌性，其中科銳國際預(yù)計(jì)同比正增長(zhǎng)。
　　1月板塊跑輸大盤8.8pct：短期獲利了結(jié)情緒影響下出行板塊整體跑輸。教育個(gè)股領(lǐng)漲，TOP3：中公教育+32.6%、美吉姆27.4%、中教控股23.2%。
　　免稅：2022年海南免稅店銷售額487億元，2023年目標(biāo)800億元。春節(jié)海南免稅店銷售25.72億元（含有稅）/+21%；其中，中免占絕對(duì)主導(dǎo)，王府井萬寧新項(xiàng)目春節(jié)7天接待游客25.77萬人，銷售額7132萬元。中國中免：2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)50.25億元/-47.95%，扣非業(yè)績(jī)48.97億元/-48.64%，整體承壓；公司公告人事變動(dòng)：李剛總新任公司董事長(zhǎng)，陳國強(qiáng)總升任公司副董事長(zhǎng)；同時(shí)積極推進(jìn)海外布局，參與韓國仁川機(jī)場(chǎng)等免稅競(jìng)標(biāo)。2022年韓免銷售額約927億RMB，同比-12%，恢復(fù)約65%。
　　酒店演藝：據(jù)中國飯店協(xié)會(huì)，春節(jié)超七成受調(diào)查住宿企業(yè)營收恢復(fù)疫前，其中近四成反超15.6%；龍頭表現(xiàn)：春節(jié)錦江/華住/首旅RevPAR各恢復(fù)約99%/95%/90%。據(jù)STR，2022年12月RevPAR恢復(fù)約63%。首旅酒店2022年預(yù)計(jì)歸母凈虧5.2億-6億，公司新開879家。華住2022年境內(nèi)外新/凈開1257/713家。宋城演藝三亞、麗江、桂林等已復(fù)園，春節(jié)已開業(yè)項(xiàng)目演出恢復(fù)9成；桂林客流營收超疫前，杭州淡季閉園，3月有望逐步復(fù)園。
　　餐飲：春節(jié)7天，九毛九同店+0.2%，太二同店+3.3%；海倫司同店基本恢復(fù)至19、22年同期；呷哺/湊湊同店對(duì)比19年恢復(fù)8.5成/9.6成；奈雪同店店效恢復(fù)至去年約90%；海底撈可比店翻臺(tái)恢復(fù)至去年約90%。
　　旅游：春節(jié)期間國內(nèi)游人次和收入各恢復(fù)至2019年同期89%、73%；自2月6日起，境內(nèi)與港澳人員往來將全面恢復(fù)；1月澳門博彩收入恢復(fù)至52.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、疫情、政治等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；收購低于預(yù)期等。