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2022年公司業(yè)績(jī)承壓。公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.80億元，YoY-20.59%；歸母凈利潤(rùn)9.13億元~11.26億元，YoY-57.23%~-47.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.23億元~11.17億元，YoY-52.39%~-42.38%。單季度看，預(yù)計(jì)Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.63億元，YoY-42.35%，QoQ-15.22%；歸母凈利潤(rùn)-0.72~1.41億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.62~1.32億元。業(yè)績(jī)下滑主要系智能手機(jī)需求疲軟、整體毛利同比下降、以及費(fèi)用端公司推進(jìn)芯卓項(xiàng)目、持續(xù)加大研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備力度，導(dǎo)致研發(fā)和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用大幅上升等多重因素的影響。
　　出于謹(jǐn)慎原則Q4增加庫存減值。公司Q4出于謹(jǐn)慎原則增加存貨減值。公司庫存多為生命周期較長(zhǎng)的通用型物料或產(chǎn)品。同時(shí)，已經(jīng)計(jì)提跌價(jià)的存貨經(jīng)銷售后，在原已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額內(nèi)可予以轉(zhuǎn)回。我們預(yù)計(jì)2023年隨著行業(yè)景氣度回暖，公司部分已計(jì)提跌價(jià)可轉(zhuǎn)回。
　　5G發(fā)射端模組L-PAMiF已大批量出貨。公司推出的應(yīng)用于5GNR頻段的主集模組L-PAMiF大批量出貨于品牌客戶，受行業(yè)景氣度影響，產(chǎn)品上量爬坡進(jìn)展較慢。預(yù)計(jì)2023年有望進(jìn)一步放量。此外，公司PA能力得到驗(yàn)證，也為后續(xù)4G主集發(fā)射模組PAMiD推出奠定基礎(chǔ)。
　　芯卓產(chǎn)線推進(jìn)順利，雙工四工已送樣推廣，奠定濾波器模組能力。公司穩(wěn)步推進(jìn)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，截止到Q3，雙工器和四工器已通過產(chǎn)品級(jí)驗(yàn)證，并開始面向國(guó)內(nèi)外客戶送樣推廣。公司22Q4芯卓部分設(shè)備轉(zhuǎn)固，折舊有所增加。預(yù)計(jì)2023年折舊金額將繼續(xù)提高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為2.02、2.77、3.70元/股，參考可比公司估值和公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略性布局，給予2023年P(guān)E估值60x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為166.34元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。智能手機(jī)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；新產(chǎn)品不及預(yù)期。