>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)2022年業(yè)績預(yù)告總結(jié)：Q4盈利整體維持高位，看好煤炭公司穩(wěn)健的業(yè)績和分紅-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，宋煒 |
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核心觀點：
業(yè)績預(yù)告：Q4盈利整體維持高位，潞安、華陽等公司表現(xiàn)較好。截至1月31日，共有20家煤炭上市公司披露22年業(yè)績預(yù)告，按中位數(shù)測算，22年合計歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤分別為1949和1895億元，同比增長62%和58%，其中Q4合計歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤分別為358和371億元，同比分別增長28%和27%，環(huán)比下降21%和23%，由于煤企Q4往年成本費用偏高，部分公司計提減值規(guī)模較大，業(yè)績環(huán)比下降總體符合預(yù)期。從扣非業(yè)績中位數(shù)來看，Q4業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)較好的公司包括：潞安環(huán)能（48.5億元，環(huán)比+42%，同比+149%）、華陽股份（23.8億元，環(huán)比+46%，同比持平）和恒源煤電（9.3億元，環(huán)比+28%，同比+66%）。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：22年煤炭上市公司增產(chǎn)幅度遠小于全行業(yè)，Q4同比環(huán)比下降明顯。（1）產(chǎn)量方面，從已經(jīng)披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的公司來看，10家煤炭公司22年合計煤炭產(chǎn)量6.6億噸，同比+1.9%，增速遠小于行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)22年原煤產(chǎn)量45億噸，同比+9%），其中東中部地區(qū)的恒源煤電、安源煤業(yè)等公司產(chǎn)量同比降幅在8%左右。10家公司Q4合計原煤產(chǎn)量1.6億噸，同比7.2%，環(huán)比-6.0%，剔除神華后，其余公司合計降幅分別達到8.5%和11.4%。（2）銷量方面，受保供電煤長協(xié)政策影響，22年市場煤資源整體偏緊，部分公司外購煤業(yè)務(wù)規(guī)模也受到影響，10家公司22年合計煤炭銷量9億噸，同比下降10.5%。4季度神華、兗礦等公司外購煤或自產(chǎn)煤銷量雖有改善，但10家公司整體銷量環(huán)比下降1.3%，同比下降9.8%。
基金持倉：Q4煤炭配置比例降至0.7%，低配0.5%。從主動偏股型公募基金的前十大重倉股來看，22年4季度末煤炭行業(yè)整體持倉比例為0.68%，較3季度末的1.41%下降0.73pct，較煤炭行業(yè)自由流通市場占比低約0.52%，處于近2年來的較低水平。
行業(yè)觀點：春節(jié)后下游開工預(yù)期、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策有望繼續(xù)提升煤炭需求?？春妹禾抗痉€(wěn)健的業(yè)績和分紅，以及宏觀預(yù)期向好的煤炭估值提升。繼續(xù)重點看好盈利能力較強且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）、山西焦煤、兗礦能源（A、H）。建議關(guān)注主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：冀中能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。
風險提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價超預(yù)期下跌等。
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