久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)：預(yù)計(jì)新疆白酒量?jī)r(jià)齊升，2025年規(guī)模提升至60億元。新疆白酒約40億規(guī)模，伊力特一家獨(dú)大，其他公司格局分散，價(jià)格帶長(zhǎng)期以200元以下為主。過(guò)去新疆白酒規(guī)模小、增長(zhǎng)慢，主要由政務(wù)消費(fèi)向商務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)移、恐襲事件導(dǎo)致人口外流、經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速較緩、疫情封控時(shí)間較長(zhǎng)所致。2022年后治疆重心由維穩(wěn)扶貧轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且防疫政策逐步放松，預(yù)計(jì)新疆消費(fèi)環(huán)境將改善。從行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，新疆人口數(shù)量增速較低，人均白酒消費(fèi)量長(zhǎng)期在2-3kg波動(dòng)，價(jià)增是主要驅(qū)動(dòng)力，主要源于新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展。參考江蘇、安徽區(qū)域白酒發(fā)展，密集出臺(tái)政策發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)進(jìn)而帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)是區(qū)域酒行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)鍵，而人均可支配收入提升是白酒主流價(jià)格帶提升的關(guān)鍵指標(biāo)。隨著未來(lái)政策大力支持新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展，預(yù)計(jì)新疆受抑制的消費(fèi)升級(jí)會(huì)逐步顯現(xiàn)，人均可支配收入有望提升至4萬(wàn)元以上，白酒主流價(jià)格帶有望提升至200元以上。預(yù)計(jì)2021-2025年新疆白酒量?jī)r(jià)齊升，銷(xiāo)量CAGR為4.2%，噸價(jià)CAGR為10%，行業(yè)規(guī)模提升至60億元，CAGR為14.7%。
　　公司：改革成效漸顯，業(yè)績(jī)有望高增。公司深耕新疆白酒多年，近年受疫情影響處于業(yè)績(jī)低谷期?，F(xiàn)任董事長(zhǎng)陳智自2016年開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品、品牌、渠道、激勵(lì)等一系列改革措施，產(chǎn)品聚焦主力，品牌加大自營(yíng)及高端化力度，渠道強(qiáng)化掌控力并布局線上，激勵(lì)體系更市場(chǎng)化。我們認(rèn)為公司改革方向正確，只是2016-2020年新疆仍以維穩(wěn)、扶貧為主要政治目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較緩慢，且2020-2022年疫情導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失，隨著2023年后新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)大環(huán)境改善，公司改革成效將逐步顯現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)過(guò)去三年的增長(zhǎng)困境并在行業(yè)擴(kuò)容中更進(jìn)一步。中性假設(shè)下公司2025年疆內(nèi)市占率為41%，對(duì)應(yīng)疆內(nèi)收入25億元，假設(shè)疆內(nèi)收入占比不變，預(yù)計(jì)公司2025年收入為33億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2025年?duì)I業(yè)收入33億元，歸母凈利潤(rùn)6.7億元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司提升毛利率的兩條路徑進(jìn)行分析，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、直接提價(jià)及渠道改革，預(yù)計(jì)2022-2025年公司酒類(lèi)毛利率提升3-6pct。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億、3.76億、5.18億，同比增長(zhǎng)-46.9%、126.6%、37.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為78x、34x、25x?？紤]到公司增速較快，我們采用PEG估值，可比公司2023年P(guān)EG均值為1.34，故給與公司2023年1.34倍PEG，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值190億，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展超預(yù)期；核心單品增速超預(yù)期；凈利潤(rùn)增速超預(yù)期。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響白酒需求；新冠疫情反復(fù)可能導(dǎo)致白酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失；食品安全事件。